爱奇艺遭做空背后：瑞幸财务造假事件恐殃及更多中概股

编者按：本文来自“界面新闻”，36氪经授权发布。

记者 | 肖芳

编辑 | 宋佳楠

继瑞幸曝出22亿元财务造假之后，另一支中概股爱奇艺又被做空。

做空机构Wolfpack在4月7日发布报告称，爱奇艺将其2019年的收入夸大了80亿至130亿元人民币，即27%-44%，夸大用户数42%-60%，还夸大了其为内容、其他资产和收购支付的成本，通过“烧假钱”，向审计师和投资者隐藏欺诈行为。

做空报告发布之后，爱奇艺回应称，其引用数据与结论严重失实，与实际情况不符，“作为一个负责任的上市公司，我们披露的所有财务和运营数据均是真实的，符合SEC要求，我们对于所有不实指控，坚决否认，并保留法律追诉权力。”

当天美股开盘，爱奇艺股价一度大跌超14%，但随后又震荡回升。截至周二收盘，爱奇艺股价上涨3.22%。

做空报告疑蹭瑞幸热点

Wolfpack做空爱奇艺的报告标题为《 IQIYI: The Netflix Of China? Good Luckin.》（爱奇艺：中国的奈飞？好的瑞幸），似乎有意把爱奇艺和最近被曝财务造假的瑞幸相联系，但报告中对爱奇艺的指责和瑞幸没有任何关联。

和瑞幸数据详实的做空报告相比，Wolfpack对爱奇艺的很多指控经不起推敲。

在指责爱奇艺夸大用户数时，报告引用了第三方数据公司QuestMobile以及广告代理商的后台数据，试图以第三方数据证明爱奇艺公布的DAU数据被夸大。

但实际上，第三方数据和官方数据有误差是很普遍的情况。比如，QuestMobile统计的数据基础是基于接入到各家App的SDK所获得的数据，与实际数据难免有一定差别。另一方面，第三方数据和官方数据还因统计口径不同而产生差异，比如，除了网站和App的数据之外，是否计算微信小程序等其他渠道的流量。

在收入上，Wolfpack指责爱奇艺通过会计操作将2019年营收虚增了80亿-130亿人民币，主要是根据抽样调查爱奇艺会员比例，以及根据爱奇艺前员工访谈透露的剧集大概的购买价格进行的推算。相比于做空机构去瑞幸门店拍视频、数人流的调查数据，Wolfpack对爱奇艺财务造假指控的说服力要弱很多。

爱奇艺CEO龚宇也在个人朋友圈否认造假，称老老实实做人，踏踏实实做事。

为什么是爱奇艺？

虽然Wolfpack对爱奇艺收入和用户数造假的指控说服力比较弱，但爱奇艺确实面临经营上的困境。

财报显示，爱奇艺2019财年总营收为人民币290亿元，同比增长16%，但净亏损为人民币103亿元（约合15亿美元），同比扩大，2018财年的净亏损为人民币91亿元。

自2010年成立之后，爱奇艺至今持续亏损，且亏损呈现上升的趋势。尽管爱奇艺先后尝试购买热门影视剧、综艺独家版权、自制内容等方式降低亏损，且至今稳居视频网站第一阵营，但始终没能实现盈利。

2015年，爱奇艺推出自制剧《盗墓笔记》，并在行业内率先推出会员付费看全集模式，把盈利的希望寄托于会员付费。这种模式目前已被用户广泛接受，但爱奇艺想要实现盈利目标仍存在诸多挑战。

爱奇艺2019年第四季度财报显示，其会员服务营收为人民币39亿元，同比增长21%。在线广告服务营收为人民币19亿元，同比下降15%。

爱奇艺的会员服务收入已经超过广告收入成为主要营收来源，但广告收入却无法持续几年前高速增长的趋势。

一方面，受宏观经济形势影响，广告行业增速放缓，抖音、快手等短视频的快速崛起分流了爱奇艺的用户，也分流了广告主；另一方面，爱奇艺会员快速增长之后，会员免广告的模式也让一些广告主对广告的效果产生质疑：有付费能力的用户购买了会员免广告，剩下还在看广告的用户对广告主的价值是否大打折扣？

市场竞争环境的变化以及越来越大的亏损，都让爱奇艺面临比以往更多的质疑。

瑞幸事件恐引发中概股信任危机

被浑水指责财务数据和业务数据造假之后，瑞幸又自曝22亿元财务造假事件，引发了市场的信任危机，殃及更多中概股。

4月2日，受瑞幸事件影响，美股中上百只中概股股价走低。也因此，面临经营困境的爱奇艺遭到做空属意料之中。

除爱奇艺外，在线教育公司跟谁学也被做空。做空机构Grizzly指责称，跟谁学的财务数据好看得让人难以置信，主要原因就是欺诈。该机构从跟谁学利润率被夸大、利用未合并的关联方操纵财务数据等方面指责其财务造假，并通过第三方流量分析等方式指责其虚报学生人数。

跟谁学CEO陈向东今日在朋友圈回应称，“我很是愕然，我们更加会懂得，人和人之间的信任是非常脆弱的，更不用说不同国家之间的人之间的信任了。”

财务造假引发的信任危机恐会波及更多准备上市的企业。北京大学光华管理学院会计系副教授罗炜发文指出，中国概念股在美国上市近20年的时间里，这种财务造假的风波一直存在。其中2011年、2012年情况非常严重，造成了之后一年没有中国企业在美国上市，相当于整个资本市场对中国企业失去了信心。

罗炜表示，瑞幸事件，再次给中国企业上了一课。如果你心怀鬼胎，去造假，是会受到市场的惩罚的。美国的投资者不是傻子，而且80%都是机构投资者，他们会去评估和判断。”