Airbnb 再获 10 亿美元债务融资，2020 年的上市计划能否成功完成？

COVID-19 新冠疫情正在冲击全球的酒店和旅游业。原本预计在 2020 年 IPO 的 Airbnb 也不例外，不仅上市计划推迟，Airbnb 甚至不得不进行紧急融资。

4 月 6 日，Airbnb 发布声明称，获得私募股权公司 Silver Lake 和 Sixth Street Partners 领投的 10亿美元债券和股权融资。紧接着，4 月 14 日，Airbnb 再次发布声明称，获得 10 亿美元银团贷款。

关于第一笔 10 亿美元融资， Airbnb 强调说，此次融资是战略性举措，将支持公司的长期投资，而不是困难时期的紧急求助。但从第二笔 10 亿美元融资来看，Airbnb 是受到疫情带来的负面影响，不排除公司现金流周转困难的可能性。根据路透社的消息，这笔贷款为期五年，比 Libor 基准利率高 750 个基点。

4月3日，据外媒 Fox Business 报道，因受疫情导致预订单的下降，Airbnb 将其估值从2017年的310亿美元下调至260亿美元，下降了16%。从 Airbnb 受疫情影响导致估值下调这件事来看，Airbnb 短短两周内连续拿到两笔10亿美元巨额资金，也不排除是各路资本想要抄底的可能性。

重新审视 Airbnb 的商业模式

从 Airbnb 的商业模式画布分析来看，公司的九个商业运营元素都是比较清晰的。Airbnb 的商业模式简单来说就是做中间人，对接房东和房客，提供居间服务，然后获得佣金收入。在这个过程中，公司避免了自营的成本投入和资金的占用。

「Airbnb」商业模式画布分析

客观而言，Airbnb 的商业模式还与很多国家的法律有所冲突，比如泰国、日本和德国等国家不允许将个人住宅进行短租，甚至认为这是一种违法的商业模式。除此之外，Airbnb 把房子租给陌生人居住，引发了不少的犯罪事件，暴露出了平台的安全问题。Airbnb 的陌生人共享模式，衍生出来的安全问题和法律问题也值得我们重新审视其商业模式的可行性。

根据 AirDNA 的数据，在2020年前两个月，Airbnb 在北京、首尔、罗马和米兰等主要城市的预定量急剧下降，其中北京的预订量下降了96％。

我们再来看 Airbnb 在2019年第四季度的财务状况—— 彭博社报道称，Airbnb 第四季度的EBITDA亏损了2.764亿美元，下降了92.3% 。但是 Airbnb 第四季度的收入竟上升了32%，达到了11亿美元。 对此，尽管 Airbnb 表示是因为营销支出的增加导致业绩大幅下滑，但 Airbnb 的亏损是客观存在的，公司的盈利能力难免会让人产生一些质疑。

值得我们注意的是，第四季度的财务数据是在疫情发生之前产生的，这也能在一定程度上说明，Airbnb 的盈利能力并没能被证明。

仔细看看 Airbnb 的亏损究竟来自何处？

• 网站的维护和升级，每年大约要花费1亿美元的资金；

• Airbnb 前后收购了专门为残障人士提供出行服务的旅游网站 Accomable、广告科技公司 AdBasis 、酒店预订网站 HotelTonight、住房服务平台 Urbandoor 和 酒店预订网站 Gaest.com，旨在建立一站式旅游平台；

• Airbnb 每年都有一大笔的法务支出，比如2019年的万圣节枪击案，公司也进行了大额的赔偿；

• 为了上市后能够获得投资者的青睐，公司在前期需要花费大量的营销成本。

对比一下 Airbnb 与其三大竞争对手 Booking Holdings、Expedia Group 和 Tripadvisor 在第四季度的财务数据：Booking Holdings 的替代住宿业务仅次于 Airbnb，实际上它们的短期租金收入大致可比，但 Booking Holdings 在 2019 年第四季度报告的替代住宿收入为 33 亿美元，为 Airbnb 的四倍。

我们还可以看到，除了 Airbnb 以外，另外三家公司在第四季度的 EBITDA 都实现了个位数的增长，但是 Airbnb 的收入增长速度却达到了 32%，远远超过了另外三家公司，这也不得不让人质疑：Airbnb 为何能有远高于同行的增长速度？

四家公司的第四季度财务数据，资料来源：彭博社和公开文件

2020 年的上市计划能否成功完成？

受新冠肺炎疫情影响，国内多家公司2019年年报审计工作无法如期完成，年报披露时间将延后。除此之外，上好佳、蚬壳电业、华纳音乐以及 COLE HAAN 等公司也推迟了赴港和赴美上市的进程。

成立于2008年的Airbnb 曾与 Uber 和 Wework 被称为共享经济三剑客。2019年5月10日，Uber 上市即破发，首日跌幅达到7.6%。而 Wework 随着一系列运营丑闻的暴露，最终于2019年10月撤回IPO申请，估值也从最高时的470亿美金跌至80亿美元，这也是孙正义较为失败的一笔投资。

2019年9月20日，Airbnb 曾在官方网站上发布了一份简短声明，计划将于2020年上市。作为美国著名的独角兽之一，全球创投圈对 Airbnb 能否成功如期上市显得尤为关注。

此前，还有媒体报道，2018年 Airbnb 的多名员工联合上书，要求能出售他们持有的公司股票期权。这些股票期权将在2020年11月至2011年中旬陆续到期，如果 Airbnb 在这段时间内不进行IPO，也就意味着这些股票期权将变得没有任何价值。从公司面临的内部压力来看，Airbnb 似乎不得不上市。

3月初，彭博社的报告称，由于 COVID-19 新冠疫情的蔓延，Airbnb 在2020年上市的计划可能会推迟到2021年。虽然 Airbnb 官方并没有给出正式的回应，到目前为止，公司还没有取消2020年的上市计划。

但是，Airbnb 在间隔不到一周的时间内就又开放了 10 亿美元的贷款，这不得不让人怀疑 2020 年 IPO 计划的可行性。