大豪科技痛饮“红星二锅头”

本文来自微信公众号“斑马消费”（ID:banmaxiaofei），作者：杨伟，36氪经授权发布。

大豪科技收购红星股份、北冰洋、义利面包等食品资产日前有了新进展，这笔总对价127亿元的收购方案已获北京市国资委批复，且在昨日公司临时股东大会上通过，意味着公司向大食品领域转型更进一步。

卖酒卖汽水卖面包，大豪科技今后要变成一家大食品企业？

将卖白酒、汽水和面包

将红星股份、北冰洋、义利面包等一批优质资产置入上市公司，大豪科技（603025.SH）为此已经忙活了大半年。

日前，这项重大资产重组获北京市国资委批复，且在昨日临时股东大会上通过。意味着大豪科技顺利拿到上级主管部门的关键文件后，完成股东大会流程，剩下的就是走监管程序了。

受此利好，6月28日，大豪科技高开，午后封死涨停，以39.39元报收，总市值为365.72亿元。

事实上，公司股价早已大幅攀升，从去年11月23日开盘价7.7元至昨日收盘，陡增数倍。

截至6月28日，公司动态市盈率高达118.29倍，高于顺鑫农业、老白干酒的21.67倍、105倍。大豪科技亦在公告中预警注意二级市场交易风险。

相比主业缝制及针织设备电控业务，公司向大食品领域的华丽转型，亦让公司下滑的业绩迎来曙光。

最近3年，大豪科技业绩状况乏善可陈。

2018年-2020年，营业收入分别为10.75亿元、9.73亿元和8.33亿元，同比增长1.67%、-9.48%和-14.42%；归母净利润分别为3.70亿元、2.55亿元和2.14亿元，同比增长-6.79%、-31.12%和-15.79%。毛利率从2018年的48.93%降至2020年的41.55%。今年一季度，毛利率为39.55%。

斑马消费注意到，公司94%以上收入来自缝制及针织设备电控业务，近三年来连续下行，2018年-2020年，其收入分别实现10.26亿元、9.24亿元和7.86亿元。

公司总收入连续两年负增长，归母净利润连续3年为负增长，亟待新业务注入带来活力。

在公司已披露的收购草案中，预期上述重组完成，公司资产规模将迅速膨胀。

根据公司审计报告及备考审阅报告，在不考虑配套融资的前提下，本次交易后，公司资产总额将由交易前的20.72亿元增至交易后的80.76亿元（2020年），同期，其营业收入由8.33亿元增至52.73亿元，归母净利润从2.14亿元增至9.73亿元。公司盈利能力和抗风险能力等均将得以加强。

公司获得上述标的资产，主要通过向交易方发行股份实现。根据收购草案，公司此次拟向交易对方发行股份数量合计18.06亿股，支付现金合计6332万元。其中，向一轻控股收购资管公司100%股权，支付对价98.26亿，向京泰投资收购红星股份45%股权，支付对价28.49亿，向鸿运置业收购红星股份1%股权，支付现金对价6332万元。

相较之前的收购方案，新的重组方案已不小的调整。减少了包括北京龙徽酒业51%股权、北京星海钢琴100%股权以及中纸在线（苏州）43.33%股权三宗标的资产。

经协商，确定资产管理公司100%股权交易对价98.26亿元、红星股份45%股权对价28.49亿元，红星股份1%股权对价6332万元，合计约127.39亿元。

红星股份有多赚钱？

在这笔收购中，对红星股份的收购最为吸睛。

红星股份作为北京地区主营清香型白酒生产与销售的企业，一直是一轻控股的现金奶牛。这次收购，其盈利能力的神秘面纱终于被掀开。

2019年、2020年和2021年第一季度，红星股份分别实现收入26.38亿元、23.39亿元和11.08亿元，归母净利润分别为4.92亿元、4.31亿元和2.66亿元，毛利率分别为58.62%、50.81%和51.40%。公司负债也不高，前述同期，资产负债率分别为33.29%、33.56%和26.20%。

因为业绩突出，红星股份100%股权作价63.32亿元（收益法）。

对比19家上市白酒企业2020年收入，红星股份以23.39亿元收入规模，排名第13位，市场占有率0.28%，高于酒鬼酒、伊力特、金种子酒和青青稞酒。

和顺鑫农业旗下的牛栏山一样，红星股份白酒产品绝大部分集中于中低端市场，产品价格低、消耗快，成为公司业绩基本盘。

从2019年、2020年销量来看，红星股份白酒产品基本是供不应求。这两年年产能为9万吨，2019年、2020年销售量分别10.44万吨和9.44万吨。

在其收入结构中，中低档产品收入占比公司收入的98%以上，2020年，公司低档、中档和高档白酒产品收入分别为19.72亿元、3.50亿元和1552万元，分别占比当期收入总额的84.29%、14.96%和0.66%。

同时，红星股份保持着较好的现金流，2019 年、2020年和2021 年 3 月末，红星股份货币资金余额分别为6.97亿元、15.75亿元、16.80亿元。

如果重组成功，白酒业务将成为大豪科技重要收入来源，公司也有较大预期。在本次重组中，公司预测2021年至2024年红星股份归母净利润分别为3.47亿元、3.81亿元、4.21亿元和4.51亿元。

公司决定豪赌白酒业务，冲击白酒第20股，在发行股份配套募资52亿元中，拟将22.12亿元用于“红星白酒产业园迁建项目”，占比募资总额的42.53%。