百度、B站、汽车之家，明星中概股接连回港IPO为哪般？

编者按：本文来自微信公众号“富途安逸”（ID:futu-ie），作者：富途安逸，36氪经授权发布。

本周内，中概股回港二次上市的进程紧锣密鼓。

周一，汽车之家以约119亿美元的市值在港股成功二次上市，成为2021年第一只回港二次上市的中概股，正式开启新一轮回归潮。

周三，百度港股二次上市截止公开认购，此次发行数量9500万股，定价252港元，行使超额配售权前总募资约237亿港元，公开发售部分为11.97亿港元，由美银、中信里昂证券、高盛牵头，富途共同担任承销商。

今日，B站已正式开启公开认购，招股价不高于988港元，富途与JP摩根、美银证券、中信里昂等顶级投行共同任承销商。

公司二次上市的主要目的仍是融资，通过二次融资可以增加公司固定融资渠道，解决资金短缺问题并持续获得公司扩大生产规模等发展资金。除此之外，二次上市能降低债务比例、实现行业内扩展或跨行业发展、取得更多的优惠政策、增加公司知名度、提升品牌形象以及巩固自己的行业地位。但为何香港成了中概股们最「香」的选择？

「外推内拉」，科技巨头齐回归

早在2019年中，外媒便不断爆出美国官方将逐步升级对中概股限制，其中甚至包含摘牌在美上市的中概股、限制养老金投资中国市场等。2020年4月，美国证券交易委员会（SEC）公开在电视中“怒怼”中概股，声称不要将资金投资在美股上市的中国公司。

随后的5月20日，美国参议院通过法案规定，若外国发行人（含中概股）连续三年未曾满足PCAOB的会计师事务所检查，则将禁止在美国上市，其中的检查项目包含上市公司审计底稿。

尽管2020年中概股仍源源不断赴美上市融资，但随着市场的不确定性不断增强，越来越多的中概股开始考虑多地上市。

与外部的震荡不同，港股、科创板持续改革IPO发行制度，对新经济企业的包容性越来越强，已为中概股的回归铺平了坦途。

其中，港交所在2018年4月修订了《上市规则》，主要改变为：允许未能通过主板财务资格测试的生物科技公司上市；允许“同股不同权”的公司上市；允许为寻求在香港作第二上市的中资及国际公司设立新的第二上市渠道。

自此，回家的诱惑就一直萦绕在科技巨头的心中。2019年11月，阿里巴巴成为第一支回港二次上市的中概股，正式掀起中概股回归大潮。

目前回港的中概股累计达到11家，其中2020年回港上市的中概股多达9家，包括网易、京东、新东方在线、华住集团等等，可以预见，2021年中概股的回归潮还将持续。

上市流程与美国相似，且允许保留现行VIE架构

在2000年中国互联网大发展之后，一大批中国企业选择奔赴美国上市，2015年前后，A股市场正处于大牛市，由于中美市场定价的估值差，有部分公司通过私有化借壳的方式回归A股。这种回归大多是被动的选择，主要因为自身价值不能得到美国市场的认可。

但私有化借壳回归的时间成本比较高，监管风险也比较大。大部分中概股为在海外上市，采用了VIE架构，回归时需要拆除，这其中涉及多方利益，境内境外操作繁琐，耗时耗力。

这种高成本、高风险的回归方式很容易影响企业发展节奏，那批成功回归的企业虽然掀起一时风雨，但长期来看，无论是业绩增长还是市场表现都相对一般。总体来看，很多公司在近五年的业绩增速都有不同程度的下滑，回归大军中的中安更是亏损沦为ST股。

与此前私有化借壳回归不同，香港的二次上市推进流程十分便利，市场承接力也比较好。

港股的上市流程本就与美国相似，2018年以来，香港交易所一直采取积极态度，不断优化上市规则，允许企业保留现行VIE架构，同股不同权企业也可纳入港股通，为中概股回归提供了诸多便利。

加上香港是全球三大金融中心之一，拥有全球最大的离岸人民币存款、跨境人民结算业务，外资行业准入、汇兑方面更为灵活，对中概股展现出了巨大的吸引力。

从回归企业的市场表现来看，整体比较正面，其中网易、京东二次上市时认购火爆，在富途的认购金额分别高达155亿港元、162亿港元。

港股已逐渐成为中概股回归以及当初拟赴美上市更换首次上市地点企业的首选。

未来：中概回归与中概赴美将长期并存

对于企业而言，回归港股，进可以获得融资，拓宽融资渠道，退了可以留个后手防止中概政策收紧，选择二次上市是上上策，可以预期，未来中概回归与中概赴美将长期并存。

2020年底，百济神州宣布拟在A股科创板上市，如果最终能够顺利发行，那可能成为第一家实现了“美股+港股+A股”三地上市的科技龙头，也许这就是未来的常态，龙头科技公司作为一种稀缺资源，极有可能被各地交易所争夺，最终实现多地上市的架构，实现全球定价。

受制于2个完整财年的限制，2018年上市的科技巨头未能在2020年回港二次上市，2021年，除了百度、B站、汽车之家，也许爱奇艺、拼多多、腾讯音乐会追随龙头步伐，陆续回归港股市场。