弃美回港，中概股都能稳涨吗？

编者按：本文来自微信公众号“巴伦周刊”（ID:barronschina），作者：林一丹，编辑：康娟，36氪经授权发布。

《外国公司问责法案》已经对中概股公司构成了实质性威胁。目前200 多家美国中概股公司中，大约有10%左右的企业符合回港上市条件。

美东时间3月24日，美股三大指数全线收跌，道琼斯工业平均指数下跌0.01%，收于32420.06；标普500指数跌0.55%，收于3889.24；纳指下跌2.01%。整体来看，科技股依然美股下跌的重灾区，截至收盘，台积电跌5.13%，苹果公司、Facebook、奈飞公司均有超2%的跌幅。投资者离开疫情期间炙手可热的板块，交易员买入周期性股票，能源、银行和运输板块跑赢。

中概股遭遇集体重挫。据wind统计，24日有45只中概股跌幅在10%以上，跌幅最大的香港大公文交下跌31.67%。音视频、内容股中，腾讯音乐跌27%，爱奇艺跌近20%，趣头条、哔哩哔哩、荔枝、百度、斗鱼、虎牙等均有不同程度的跌幅。电商、配送股中，唯品会跌21%，达达、拼多多、宝尊电商、蘑菇街跌幅均超过5%。新能源汽车股中，小鹏汽车跌15%，理想汽车跌13%，蔚来汽车跌10%。其中，凤凰新媒体逆势大涨近29%，交易员猜测该公司有可能成为下一个NTF概念股。

在24日美股成交量最高的20只股中，包括三家中概股，分为为蔚来（-10.25%）、阿里巴巴（-3.4%）和百度（-8.55%）。

3月24日，中概股成交额最高的10只股全部收跌

资料来源：Wind

退市法已经构成实质威胁

除了美股科技股普跌的背景，特朗普任期行将结束时签署的《外国公司问责法案》成为了在纽约交易的中概股重挫的原因之一。当地时间3月24日，美国证券交易委员会(SEC)在一项声明中，SEC表示正在采取初步措施，迫使会计师事务所让美国监管机构审查其对海外公司的财务审。这一表态显示出拜登时代的金融监管机构将继续此前的强硬立场。预计SEC将开始执行这项法案，这意味着中国公司的美国存托凭证（ADR）要向美国监管当局交出审计底稿，法案设有3年宽限期。

虽然《外国公司问责法案》适用于所有在美上市的外国公司，但美国媒体和市场分析人士普遍认为其主要针对在美上市的中国公司。有分析指出，《外国公司问责法案》不仅阻碍外国公司赴美上市，也损害投资外国公司的美国投资者利益，削弱全球投资者对美国资本市场的信心。

尽管SEC将如何执行这一法案尚未明了，但该法案确实已经对中概股公司购成了实质性威胁，退市压力进一步加大。

《巴伦周刊》报道称，投资者接下来还应该重点两个问题：其一，美国国会正在讨论一项重要的涉华法案，过去几年中，美国国会有500多项与中国相关的提案。其二，美国商务部及其他机构将如何应对上届政府推出的针对科技行业的限制措施。

美中贸易全国委员会政府事务副主席安娜·阿什顿(Anna Ashton)表示，参议院或将在4月中旬表决《无尽前沿法案》(Endless Frontier Act），该法案将剑指提高美国关键领域的竞争力，包括人工智能和半导体等，并通过增加最高1500亿美元的资金来支持研发，减少对中国供应链的依赖。目前尚不清楚其他内容——例如限制对中国境外的投资，或者加强中国境外投资审查的建议会否被添加进法案并获得两党的表决通过。

港股或考虑再放宽上市条件

自2020年5月美国众议院通过《外国公司问责法案》后，在美上市中概股回港上市的步伐进一步加快。2020年以来，已经先后有12家中概股成功在香港二次上市，也带动了港股IPO申购热潮。

除了规避风险，香港修改上市规则以期推动新经济的做法同样吸引了中概股的回归。港交所接纳互联网行业通行的同股不同权等标准、出台中概股二次上市鼓励政策，加之在外资行业准入、汇兑等方面更为宽松灵活，都成为中概股赴港的考虑因素。除此之外，中国资本市场的注册制度改革加强了对开开放，为中概股的回归提供了有利条件。“十四五”规划支持直接融资也利好资本活动。

港交所也从企业类型、市值、营收三个维度对二次上市的企业设置了一定门槛：发行人必须是符合 “创新产业” 范畴的公司；合资格发行人必须已在合资格交易所上市并且于至少两个完整会计年度期间保持良好合规记录；上市时的市值至少 400 亿港元，或上市时的市值至少 100 亿港元，及最近一个经审计会计年度的收益至少 10 亿港元。

市场普遍认为，“创新产业” 的范畴主要集中在新消费、科技互联网、生物医药领域。

目前200 多家美国中概股公司中，大约有10%左右的企业符合回港上市条件。2月24日，香港财政司司长陈茂波在《财政预算案》指出，港交所将检视第二上市制度，包括非同股不同权架构的大中华公司是否需要属创新科技公司，才能来港第二上市及相应的市值要求。

港交所公告显示，中国视频平台哔哩哔哩将于3月29日挂牌。此外，携程网和微博、360数科、乐信等中概股均传出有意回港上市的消息。中信证券曾在《2021年资本市场十大展望报告》中预测，未来三年香港市场将迎来40家左右中概股龙头的集中回归。德勤则预计，2021年港股融资规模有望超过去年，达到4000亿港元以上。

归港中概股表现如何？

银河证券认为，中概股二次上市后，大部分公司市场表现良好，随着南下资金的屡创新高及港交所的制度优势，未来中概股回归有望加速。

从短期结果来看，中概股赴港依然需要面对市场的考验。以百度为例，公开招股时接到近40万份申请，超额认购约111倍，冻结资金1500多亿港元，集资净额236.8亿港元。然而开盘首日，股价一路震荡下滑，盘中跌破252港元/股的发行价，最低至251.6港元/股。截至当日收盘，百度股价仅与发行价持平。由此看来，回港上市并不稳赚。尤其是自2021年2月以来，恒生指数的震荡下行之势并不是一个好的环境。彭博亦指出，与中国A股上市首日绝大多数上涨不同的是，港股首日破发并不鲜见，而加杠杆打新则有更大的损失风险。中概股的回归走势可能会需要一个长期的调整或适应。

不过，长远来看，赴港上市实则为众多中概股提供了选择的机会。一方面，多地上市的融资渠道和价值重估对中概股的吸引力尤为明显。另一方面，新兴企业的发力令其上市资金和盈利前景都更受到资本的关注和倾斜。德勤数据显示，2020年香港93%的IPO获得了超额认购，高于2019年；冻结打新资金最多的前十大新股以医疗医药、电信传媒科技(TMT)行业为主。在多元化的选择中，中概股的机遇和风险并行。