三板持续经营风险背后：亏损、资金紧张与停产

新三板在线 · 文/如雅

新三板投资者最怕啥？钱投了，公司没了。

老练的投资者都知道，年度财务报告是挂牌公司一个会计年度生产经营状况的缩影，主办券商在对挂牌公司年报审核时会揭示相关风险。

持续经营能力涉及公司“生存大事”，值得投资者关注。据新三板在线不完全统计，自2017年1月1日至4月24日，至少超过65家挂牌公司被主办券商提示持续经营风险。

具体而言，导致这些挂牌公司持续经营能力存在风险的主要原因，不外乎连续亏损、资金链紧张、主营业务停滞但又转型不利等。

主营不振成新三板公司持续经营最大风险

4月24日，中标科技(833345)主办券商发出其“被实施风险警示”的提示性公告。

新三板在线了解到，主办券商在审核过程中发现，公司 2014至2016 年营业收入分别为45.35 万元、572.28 万元和 88.33 万元，各年营业收入波动幅度较大；净利润分别是-310.75 万元、-97.10 万元和-461.16万元，近三年公司连续亏损，且亏损额在扩大。

“公司的持续经营能力存在一定的不确定性。”更为重要的是，江苏苏亚金诚会计师事务所(特殊普通合伙)出具了否定意见的审计报告。

据此，中标科技主办券商指出，因 2016 年末公司审计报告意见类型为“否定意见”，根据《全国中小企业股份转让系统业务规则(试行)》第 4.2.8 条第(一)项的规定，公司股票转让被全国中小企业股份转让系统公司实施风险警示。

同一天，金田元丰及技美科技被提示持续经营风险。整体上，新三板在线统计数据发现，2017年以来，至少30家公司因亏损被提示持续经营风险，占比接近五成。

也就是说，连续亏损、亏损额扩大等，是挂牌公司最主要的持续经营能力风险。面对主营亏损，不少挂牌公司试图转型，但终究未能改变颓势。

大部分公司亏损，是所处行业大势所趋。所处煤化工业务板块仍受到国内经济下滑和国际油价大幅下跌的冲击，耐诺邦(831653)继续停产。4月5日，该公司被招商证券提示持续经营能力风险。

没有收入的同时，耐诺邦向伊吾县农村信用合作联社借的长期借款4250万元已于2016年7月到期。虽然公司称正在积极与其商议借款展期事宜，但截至2017年4月5日尚未取得借款银行书面同意展期的承诺。

同时，2016年，博远高科(833706)亏损63.87万元。行业上游原材料供货短缺，是这家新三板公司亏损的主要背景。在这种市场局面下，公司声称：“2016年下半年博远高科生产订单大幅减少，与此同时公司生产人员减少，处于半停产状态。”

几乎处于停产阶段的挂牌公司，还有不少。当然，行业不行，那就转型呗。超级玩家(831360)是市场竞争加剧后、被迫战略转型的代表。

在游戏产品日益丰富的今天，页游已经不能适应市场需求。自2014年11月挂牌以来，超级玩家已经连续三年(2014年至2016年)处于亏损状态。

4月21日，该公司被审计机构北京兴华会计师事务所出具带有强调事项段的非标审计意见。鉴于此，其主办券商平安证券提示投资者——该公司存在持续经营能力风险。

为此，超级玩家减少页游游戏的投入，重点运营2015年底上线的手游产品。但公司首次尝试手游产品，缺少营运经验，对该手游产品的预估出现了偏差。该手游产品未能持续运营并达到公司期望收入。2016年，超级玩家亏损512.16万元。

但转型不一定都能成功。钟舟电气(430415)却是因为业务转型不成功，导致持续经营出现风险。2014年1月挂牌的钟舟电气，在2016年6月被福建翼动娱乐有限公司收购31.17%股权。翼动娱乐因此获得钟舟电气的控股权，钟舟电气的实控人变更为玉红。

“易主”后的钟舟电气很快便进入业务调整阶段。2016年7月，公司从翼动娱乐“手中”收购天津呼噜互娱科技有限公司100%股权，积极向互联网即时通讯业务领域尝试。

但在2016年12月，因考虑到呼噜互娱处于产品开发初期，未形成有效收益，钟舟电气又将呼噜互娱科技有限公司100%的股权转让给原主翼动娱乐，剥离了互联网即时通讯业务。

转型不成功的钟舟电气，2016年亏损1548.88万元。截至2016年底，钟舟电气仅有2名在职员工——1名总经理和1名财务总监兼董秘。这种局面下，这家挂牌公司内部控制存在较大风险，加上生产经营情况、业务调整存在不确定性，被其主办券商提示持续经营风险。

经营危机或引发资金链问题

除亏损因素外，拖欠工资、供应商货款等、存在预期未偿还债务以及关联方资金占用——如果挂牌公司出现这些问题，其很可能面临资金问题。

据新三板在线不完全统计，截至4月24日20时，2017年以来被主办券商提示持续经营能力风险的公司中，至少13%的挂牌公司已经出现资金难题。

4月24日，安信证券发出关于佳瑞高科(832244)对外担保预期进展情况的风险提示公告。据此，该公司四笔共计4676万元的对外担保全部逾期，至今仍三笔共计3175万元未偿还。

不容忽视的是，在对外担保逾期的背后，更严重的问题还在后头。4月11日，针对佳瑞高科，安信证券连续发出三份风险提示公告，其中其收到河南证监局行政监管措施决定书、关联交易未履行审议程序的风险提示外，该公司的经营业绩还出现下滑。

安信证券指出，根据公司未经审计的2016年度财务报表，佳瑞高科2016年度未经审计的营业收入、净利润分别为3194.15万元、-92.14万元，与2015年度经审计的营业收入、净利润相比，分别下降50.79%、108.88%，2016年度公司收入、净利润大幅度下滑。

而3月31日，另一家新三板公司中和医疗被其主办券商提示持续经营风险。公司营收下滑、经营出现亏损之外，其期末货币资金余额较小，流动资金短缺，同时存在未及时支付员工工资、供应商货款和其他欠款的情形。

值得一提的是，存在逾期未偿还债务，常常是挂牌公司资金链存在风险的一大信号。3月13日，拓捷科技(836198.OC)被提示持续经营风险。

该公司主办券商联讯证券指出，拓捷科技2016年度未审财务报表显示，因应收账款及预付款项较去年同期大幅增加，拓捷科技目前资金链紧张。除未及时发放职工薪酬、员工离职外，拓捷科技还存在100万元短期借款尚未偿还等影响生产经营的情况。

需要注意的是，当挂牌公司处于收入降低、持续亏损且货币资金储备水平较低状态下，大额应收账款回收不及时或者无法收回就会对其持续经营能力造成重大影响。

2016年，巨安股份亏损427.93万元。截至当年末，该公司货币资金的期末余额为1.61万元。山西证券提示，巨安股份持续经营能力存在重大不确定性。

此外，关联方资金占用，也会给挂牌公司带来较大的资金负担。4与6日，安信证券在风险提示公告中指出，金洋新材存在750万元银行借款逾期未还，而同时公司董事、总经理桂贤友却占用公司资金1913.71万元未予归还。

就关联方资金占用未经审议程序等事项，安信证券多次进行督促金洋新材。但截至2017年3月30日，金洋新材及公司高管仍未完成上述事项的整改或规范。新三板在线查阅该公司2016年中报获悉，该公司货币资金余额只有91万元，而其他应收款余额却高达4031万元。

持续经营能力出问题，就很可能带来资金难题。于是，融资便成为出现类似问题的公司最迫切需要的。值得注意的是，主办券商也会在持续经营风险公告中提及公司融资情况。

4月18日，兴业证券指出，截至公告日安师傅尚未达成确定的融资协议，2017年安师傅可能存在因逐年亏损而资不抵债的情形，将对该公司的持续经营能力造成重大影响。

此外，针对中和医疗的持续经营危机，恒泰证券也指出，将督促中和医疗积极进行融资募资等。而针对同样处于连续三个会计年度亏损的状态的创乐人，其主办券商广州证券补充指出，创乐人挂牌后开展了首轮定增，满足了日常运营资金需求。

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