“原油宝”期货背后的人性博弈

编者按：本文来自微信公众号“人神共奋”（ID:tongyipaocha），作者 人神共奋，36氪经授权发布。

世界上最最昂贵的东西是“没想到”

中行“原油宝”事件，估计大部分读者都听说了，确实在此之前，我也没有想到原油价格还能为负。

所以说世界上最贵的东西是“不知道”，但世界上最最昂贵的东西是“没想到”。

某些商品在特殊的时候，价格可能为负，比如跟原油最接近的重油，设备起动了就不容易停下来，价格偶尔为负也要生产；还有需要专业存储的剧毒物质液氯，价格也常常为负。可没想到啊没想到，原油这个浓眉大眼的家伙，也会变负。

也难怪我没想到，因为原油期货可以为负的规定，正是在这之前十几天才修改的。

负价格的原油，并不是纯粹的市场供求关系，而是空头利用特殊时期的氛围，利用规则，对无知进入又没有任何保护的多头的一场残酷的猎杀。

大部分参与原油博弈的投资者，都怀着一个朴素的想法：石油价格因为疫情跌到十几美元，并不是一个常态，原油价格回到五十美元以上，是大概率事件，那怕到三十美元，也能赚不少。

这个逻辑没有任何问题，我也相信最终会涨上去，但问题就出在“用现货思维去参与期货市场的博弈行为”。

什么是现货思维？你在房价一万的时候买了一套房，现在房价三万了，你每平米赚了2万，但并没有人亏损，当时一万元钱卖房给你的开发商，拿到钱又高高兴兴地盖房子去卖了。

而期货是存量博弈，存量博弈的意思是总量不变，你得到的就是他人损失的。油价上涨，多头赚空头的钱，下跌就是空头赚多头的钱。

所以，当你觉得油价会上涨而加入多头行列之前，务必要想一想，那些在十几美元卖出的人，难道都是傻子？

之所以你觉得这钱好赚，因为这是一个精心布置的“多头陷阱”。

米店老板是如何掉进圈套的

为了让没有博弈经验的人理解这个经典的多头陷阱，我来打个比方。假设与世隔绝的小镇上有一家米店，某一年，粮食大丰收，导致米价很低。

米店老板凭经验意识到过一段时间就是新年用米高峰，米价肯定会恢复正常，所以利用低粮价的时机囤积大米，准备等米价恢复正常时大赚一笔。

米店老板有一个朋友，在银行做信贷员，听说了这件事，愿意向老板提供贷款，用米店抵押，扩大囤积规模，一票干个大的。

贷款合同中约定，银行每月底这一天都要盘点抵押物的价值，如果米价大幅下跌，，造成抵押品抵押能力不足时（相当于米价跌至0.1元/公斤），银行有权提前收回贷款，拍卖抵押品。

米店老板觉得这个价格相当于米价暴跌90%，简直是个笑话，就答应了。

贷款放出去之后，银行信贷员以亲戚的名义，也开了一家米店。米店老板紧张了一阵子，后来发现这家新店生意不好，就不再在意。

然后，这家新店的米价越卖越低，直到月底前一天，新米店用一毛钱一斤的超级低价清仓大甩卖。

米店老板一开始还在笑话这个店终于开不下去了，可很快就笑不出来了，因为银行月底审查发现米价跌到一毛钱，要收回贷款，查封米店，拍卖抵押品。

故事的结局大家都能想到，米店老板易主，米价突然恢复正常，并在新年到来之前创出新高，信贷员以高价卖掉所有库存大米，大发一笔横财。

米店老板在米价上是专业人士，但在博弈上却是个外行，当囤米的消息被泄露出去后，他就有了“对手盘”，而且对方在暗，他在明，十条命也保不住。

一旦有了这种基于价格的博弈，价格就不完全由供求关系决定。

大家可以想一想，为什么这次的原油跌得那么惨？

很多人可能会说，因为疫情影响了生产，产油国又不肯减产，全球库存爆满，海上全是停着的油轮，当然要跌了。

这个解释不错，但它只是故事的开头。我就问一个问题，资本市场上的价格是对未来的预期，欧美股市都已经止跌反弹收复大部分失地了。既然大家都认为原油已经跌到底了，纷纷进场抄底，为什么油价还是不断创新低呢？

不要以为你是赌桌上最聪明的人，你只是眼界不够宽又自以为是，不理解对手的行为逻辑而已。

真正的答案是：正是因为有大量“新手”做多油价，所以油价才涨不上去。

这是什么逻辑呢？

多头不死，跌势不止

“对手盘”是期货一类纯投机交易中的概念，原油期货交易的标的并不是真正的原油，而是“原油买卖合同”，你要买，就必须要找到“肯卖”的人。

所以，期货空头做空油价想要成功，一是未来油价要跌下去，二是必须要找到做多的人，也就是“对手盘”。

期货市场的老手，几乎没有什么绝对的“多头”和“空头”，只有“滑头”。做空者一旦发现股价涨过自己成本线一定比例，就会立刻止损，甚至反手做多。所以一般情况下，“对手盘”就算找到了，对方止损，你就要止盈，很难让你赚到大钱。

所以，一旦市场上出现了真正的“死多头”或“死空头”，又是新面孔，那就是“钱多人傻速来”的信号。

什么是“死多头”呢，就是开头提到了认为油价现在不正常，一定会回到正常价位的“正常思维”的人。

每次大宗商品市场出现剧烈波动，就容易出现这种一眼就能看穿的“死多”或“死空”，这次油价历史性的大跌，自然这类新玩家的数量也是创历史纪录——本次油价变负被收割的多头，还有大量的印度买家。

这就是博弈市场的“多头不死，跌势不止”的逻辑：因为有人看多原油价格，油价很容易出现剧烈反弹，但每次反弹都会留下一堆因为贪心而没有及时兑现的“多头仓位”，引来更多的做空资金逼空，导致油价反复创新低。

反之，只有到了这些多头全部被“消灭”，空头失去“对手盘”时，油价才会慢慢涨上去。

这就是博弈思维。

正常的思维是：疫情过后，经济还要重启，油价不可能永远这么低——这个逻辑很正确，但这只是第一层思维。

第二层思维是博弈思维，需要引入“反身性思考”： 看多的行为本身，反而引来了更多的看空资金，扭曲了你看多的逻辑。

当然，博弈想要成功不是光有第二层思维就行的，还需要找到对方的弱点。

细节才是“胜负手”

在“非零和”决策中，大逻辑、大方向最重要，要忽略细节，比如现货市场，你买一堆原油放在仓库里，只要每个月付仓储费，空头也奈何你不得。

但在“零和博弈”中，细节才是“胜负手”。米店的案例中，用月底米价进行贷款风险评估是一个“包装成规则的圈套”；原油宝事件中，空头利用的正是原油期货“月底交割”和“移仓损失”这两个特点，逼多头爆仓。

多头的想法是大方向——原油总会上涨。坏就坏在“总会”这两个字，但实际过程有可能先向下，再向上，而期货到期是要交割实物的，多头当然不会抱几百桶原油回家，放在他面前的只有两个选择，要么在很低的价格卖掉仓位，认赔出局；要么移到远期合约，远期合约的价格更高，就要损失差价，就是“移仓损失”。

于是，奇怪的一幕发生了，快到交割日了，大量投资者既没有移仓，也没有平仓，从投资心态上看，我觉得一部分人是不懂，另一部分人是不愿承担“意想不到”的损失，幻想最后出现奇迹。

奇迹终于出现了，只不过是向下的奇迹，空头利用临近交割日部分资金急于平仓的心态，瞬间把油价打到负数，让多头仓位被强行平仓，很多人这才想起十几天前交易所修改的“价格可以为负”的规则。

一旦逼仓成功，空头平仓又导致价格迅速反弹。

理解这种博弈行为非常重要，比如在职场上，如果公司充满博弈的环境，所有人的行为都会短视。

比如说KPI考核，正常情况下，你只要完成自己的任务就行了；但如果是奖金按排名分配，属于“增量博弈”，你超额得到的部分，就是别人失去的，那你不但要自己完成任务，还要提防别人搞鬼；如果是“末位淘汰”，就是最残酷的“存量博弈”，那对于落后的人而言，用小动作把别人搞掉，比自己去努力更有效。

如何在这种复杂的环境中生存呢？

不要让自己处于博弈的状态

在博弈的环境中，大家更关注别人的行为，根据别人的行为调整自己的行为；在博弈的环境中，每个人都不关注大方向，而更在意细节的影响。

博弈的结果就是职场中常见的内斗，除了少数赢家之外，所有人都是输家。

每一个人都希望自己在博弈中获胜，其实最好的博弈方法就是——不博弈，不要让自己处于博弈的状态。

原油宝事件中的“空头”是不是给了大家那种四处兴风作浪的资本巨鳄的感觉，其实大部分原油空头都不是真正的投机资金，而是现货市场的实业资本套期保值的资金。

很多企业因为各种原因要保留大量原油库存，对于对冲库存跌价的风险，需要在期货市场上反向做空油价，这样，无论油价涨跌，都不会产生损失，这就是套期保值。

也就是说，这个空头并非一定要靠做空获利。

原油空头之所以会赢，不是能力高，而是事先就将自己置于一个“不博弈”的地位中——正常情况，做好套期保值就行了；特殊市场中，送上门来的冤大头的钱，不赚白不赚。

遗憾的是，大部分人都喜欢“即开有奖型”的博弈，为一点蝇头小利讨价还价几个小时，沾了一点小便宜就心满意足，把成功寄托在运气上。

不要让自己在生活中处于博弈的状态，这一点非常重要，米店老板如果用自己的钱囤积大米，胜负手就是专业经验而非时间。

不要让自己处于博弈的状态，适合普通投资者的投资品种，还是基金和好公司的股票，因为不博弈，时间就是你的朋友，你有足够的时间等待“复利”。

不要让自己处于博弈的状态，职场上也是如此，避开你死我活的利益纠缠，更不要指望利用这些复杂的关系获利。这样才能真正做到只关注大方向，扬长不避短，不求知彼，但要知己。