伟高达季淳钧：作为早期VC，我们为什么布局SPAC

“SPAC在美国发展了挺长一段时间，至少我们在十几年前已经开始接触。2006年，也是伟高达成立的第二年，我们就在探讨通过SPAC上市，但当时的游戏规则对启动SPAC的投资人来说风险蛮大，所以我们没有再做下去。”谈及去年下半年以来大火的SPAC，伟高达创投创始合伙人季淳钧告诉36氪四川。

伟高达创投是一家聚焦硬科技投资的早期VC，成立已有16年。伴随着伟高达十几年的发展，SPAC的游戏规则不断创新。

2019年年底，伟高达决定布局SPAC，但因为突如其来的疫情暂时搁置。2020年下半年，随着疫情好转，SPAC在海外掀起热潮，伟高达重启SPAC计划，今年年初，由其成立的SPAC——Vickers Vantage Corp.I正式在纳斯达克上市，目前正在寻找优质且成熟的企业并购上市。

   伟高达创投创始合伙人季淳钧

谈优势：SPAC是一项非常重要的创新

SPAC全称为Special Purpose Acquisition Companies，即特殊目的并购公司，是一种由发起人设立、通过IPO上市募集资金以收购不特定资产的特殊目的公司。

从模式上看，SPAC是让壳公司上市，IPO投资人在投资时并没有任何实质性企业，SPAC发起人会在壳公司上市后找到标的并完成并购。正因为如此，SPAC也被认为是一场“盲盒式”的投资游戏。

对于“盲盒式投资”的说法，季淳钧并不认同。他表示，虽然投资人在参与IPO时，并不知道标的是什么，但在并购的过程中，投资人有表决权，可以表决是否通过标的的并购，也可以决定是否参与并购。“如果不愿意参与，可以将资金赎回，付出的主要是时间成本，并没有什么风险。”

而对于标的公司而言，季淳钧认为SPAC是一项非常重要的创新。“传统意义上的IPO流程，大概要走上大半年，接近一年，甚至有可能更长，这个过程里有很多不确定因素，而且因为时间长，市场的不确定因素也存在。SPAC则不同，由于SPAC已经完成上市，只需完成简单的审核流程、并购流程，时间短且确定性更大。”

此外，作为资本市场的金融创新，季淳钧认为，SPAC给如伟高达一样的VC基金带来了更多的退出机会。

谈降温：过火后回归理性

基于SPAC诸多优势和特点，以及疫情下传统IPO的不确定性等原因，去年以来，SPAC在海外刮起狂潮。据SPAC Insider数据显示，2020年，SPAC IPO数量为248家，占所有IPO发行数量的55.1％，首次超越传统IPO。截至2021年6月15日，全球共有343家SPAC上市，募资额高达1072.417亿美元。

“确实有点过火。”谈及去年下半年到今年年初被追捧的SPAC，季淳钧表示。作为国内最早一批布局SPAC的基金，伟高达亲历了这个“过火”的过程。

季淳钧对36氪四川讲道：“我们接触过一个项目，他们计划C轮融资3000万美金，原本估值1.5亿元左右，但我们用SPAC并购的方式谈后，他们把估值抬到了五六亿美元，翻了4倍。本质上看，企业还是企业，财务数据也一模一样，而且SPAC带来的股权稀释并不是那么大，为什么通过SPAC的方式就估值更高？因为市场火，企业或股东觉得可以叫价特别高。”

为了让市场走向理性，今年4月，美国证券市场监管机构美国证券交易委员会（SEC）发布了一系列针对SPAC的新规则。

对此，季淳钧表示：“这些规则本质上不改变任何事情，但因为这么一个动作，SEC特意让市场稍微有一些降温，的确最近几个月，新上市的SPAC慢下来了，新并购的速度慢下来了，行业的发展也更健康了。”

谈标的：偏向科技行业，企业要ready

伟高达创投虽说是在SPAC爆火的情况下布局，但早有布局SPAC的想法，只不过因为疫情的原因短暂搁置。

问及布局SPAC的原因，季淳钧表示，作为一个早期VC基金，虽然伟高达看的机会比较早，但在行业里沉淀了很多后期项目，“有些后期项目机会蛮好，但作为早期基金，不太合适，而通过SPAC来运作，就比较合适。”

另一方面，伟高达运作SPAC的方式是由基金发起，而非基金管理人发起。作为基金发起人，投入SPAC的成本非常低，同时回报则相当于早期投资。“哪怕还没有找到项目，按目前市价来算的话，其实我们已经翻了7倍，最后并购方案只要维持住现在的一股十美元，就能给基金带来17倍的回报。”季淳钧谈到。

如今，由伟高达运作的SPAC——Vickers Vantage Corp.I正在寻找标的的过程中。谈及标的，季淳钧表示：“我们首要考虑的是企业需满足上市的条件，如财务方面、公司治理方面等都需要比较完善。无论SPAC有多便捷，如果企业不ready的话，只是把企业塞进SPAC的壳子里，最终市场会把问题再抛回来。”

此外，作为硬科技投资机构，伟高达在科技领域深耕，因此“从项目来源也好，从团队判断能力也好，我们在科技类行业还是比较有信心，把握度比较大，所以我们有这种偏向”。