大赚的万达电影和亏惨的北京文化，藏着什么密码？

编者按：本文来自微信公众号“文娱价值官”（ID:wenyujiazhiguan），作者：陈桐，36氪经授权发布。

近日，影视上市公司陆续发布了一季报预告。

每年的一季度，对影视行业来说都很重要，作为全年的开局之季，它起着承上启下、提振全年业绩的作用，同时也存在很大不确定因素，电视剧上市公司因为回款和确认收入的时间特点，一般在Q4会确认大量收入，Q1则是全年收入淡季。

虽然是全年收入淡季，但今年多数上市影视公司一季度的业绩预告都表现不错，尤其是在去年疫情影响以及持续多年的影视寒冬的双重压力下，取得这样的成绩更加不易。

经历了前两年的颓势之后，影视行业今年开局不错，显示出强劲的复苏势头。不过形势大好中也更需要冷静，全年整个行业能否延续一季度辉煌，现在下结论还为时尚早。

• 头部影视公司爬出泥沼

上周，院线龙头万达电影抢先发布了2021年一季度扭亏为盈的业绩预告，拉开影视公司一季度业绩预告的大幕，随后，多数上市影视公司陆续公布了一季度详细的盈亏数字。

万达电影2021年一季度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润5亿元至5.8亿元，不仅实现了扭亏为盈，单季盈利也恢复至历史最好水平，向市场交出了一份满意答卷。其中，1-3月公司实现归母净利润5-5.8亿元，同比增长183%-197%，实现票房22.62亿元，同比增长861%，增速明显高于全国整体水平，已基本恢复至2019年Q1水平。

同时，万达在其业绩预告中表示，公司2020年新开业影院 64家，通过开放特许经营加盟新签约影院 310 家，全年一共新增374家影院，利用行业停摆的契机，万达电影以低成本实现了扩张，目前万达自营影院市场占有率达到15.1%，显示出较强的后续竞争力。

在疫情笼罩下，中国电影院线全面停摆178天，这成为了众多电影公司“从业二十多年来最难的事”，整个行业去年哀鸿遍野，但随着中国电影在7月20日被按下重启键，国内票房收入也开始快速恢复，随着元旦档、春节档、清明档等几个重要假期的票房屡破纪录，2021年，以万达电影为代表，中国电影行业回暖迹象率先在龙头企业业绩层面显现。

和万达一样，金逸影视一季度的业绩预告也不错，公司预计2021年1-3月归属上市公司股东的净利润1000.00万至1500.00万，同比变动106.53%至109.80%，报告期内，公司实现票房3.8亿元，同比增长712%，观影人次942万，同比增长572%。

华录百纳2021年一季度营业收入预计为21,000-22,000万元，较上年同期增长1236%—1299%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润预计为1,350万元—1,450万元，较上年同期扭亏为盈。报告期内，公司营业收入大幅增长、扣除非经常性损益后的净利润扭亏为盈。

电视剧龙头华策影视的表现也很亮眼，一季度业绩预告显示，预计报告期内归属于上市公司的净利润为1.15亿元—1.37亿元，比上年同期增长4.64%—24.66%。此外，奥飞娱乐、完美世界一季度业绩也都不错。

截至4月23日，光线传媒、华谊兄弟、横店影视、幸福蓝海等头部影视公司尚未公布一季度财报，但上述从已经预告业绩或者公开披露业绩的几家头部公司可以看出，一季度扭亏为盈，利润同步上涨是影视公司的主流。

这些头部公司业绩的上涨主要得益于主营业务的提升以及优质内容的持续推出。以万达为例，即便受疫情影响严重，公司在过去的一年时间里仍然逆势新开64家影院，市场地位得到了进一步巩固。头部影片《李焕英》、《唐探3》票房分别达54亿和45亿，市场提振作用相当明显。

华策的业绩同样是公司进行精细化制片管理保障项目有序推进、优质产能陆续释放的结果，经过近2年的苦练内功，公司管理进一步精细化，内容创意优势凸显，中台部门在服务电视剧业务基础上，逐步向电影等内容业务赋能，推动电影、动画等内容板块的成长和工业化进程。报告期内，《你是我的城池营垒》、《锦心似玉》、《你好，安怡》、《觉醒年代》，电影《刺杀小说家》，以及艺人经纪、音乐、广告、游戏授权等衍生生态业务都表现不俗。

• 北京文化、慈文传媒掉队

在一片复苏与上涨的势头中，仍然有北京文化和慈文传媒两家头部公司的业绩表现不佳，有意思的是，这两家公司过去几年堪称是影视公司中的“黑马”，出品过多部爆款作品。

北京文化发布的2021年第一季度业绩预告，预计报告期内归属于上市公司股东的净利润为亏损2200万元—2800万元，下降幅度为-45.56%至-14.37%。

作为《我不是药神》、《流浪地球》等电影的主出品方，北京文化曾一度是A股的“明星公司”，但2020年其业绩陷入颓势。自去年以来公司连续曝出信披违规、“踩雷”郑爽、业绩不佳、贷款逾期等问题，可谓一波未平一波再起，被业内戏称遭遇了史上最严重的“水逆”。

去年4月29日，娄晓曦实名举报北京文化及其高管

由于业绩不佳加上接连暴雷，一年多来北京文化大股东接连减持，截至目前，西藏金宝藏所持北京文化股权比，由6.44%减至年末的5.29%；新疆嘉梦则由5.00%减至年末的4.31%，华力控股的持股比例更是降至5%。

股东的大规模多次减持给北京文化的财务造成重大打击，今年1月25日，北京文化发布公告称，由于未能按期归还银行贷款，北京文化发生贷款逾期5亿元。去年三季度财报（2020全年财报尚未公布）显示，公司货币资金仅有6377.44万元，短期借款达8.96亿元，归母净亏损1.17亿元，加上因涉电影《无名之辈》投资合同纠纷案，公司部分银行账户被冻结，北京文化的财务状况目前不容乐观。

4月21日晚，北京文化发布公告称，为分散投资风险、缓解公司流动资金压力，公司分别与西藏慧普华企业管理有限公司签署了《电影 <封神一> 投资份额转让协议》、《电影 <封神二> 投资份额转让协议》、《电影< 封神三>投资份额转让协议》，转让《封神三部曲之封神榜现世》（暂定名）、《封神三部曲之魔道争锋》（暂定名）、《封神三部曲之封神天下》（暂定名）三部影片各25%份额，转让价格均为2亿元，累计合同金额6亿元，截至本公告披露日，公司已收到西藏慧普华上述转让款5.5亿元。

面对颓势和危机，北京文化只能一边“冒险”突击爆款，一边孤注一掷，打出了最大一张底牌，转让电影投资份额套取现金。

6亿元对于北京文化来说续命资金，对于缓解公司目前命悬一线的财务危机有立竿见影的效果，但北京文化要想真正走出泥沼，还需要釜底抽薪的改革，6亿元只能解决燃眉之急，大规模并购导致的消化不良、债台高筑的财务状况、业绩造假的丑闻……种种问题都需要时间去化解。

4月14日晚间，慈文传媒披露了2020年业绩快报暨业绩预告修正公告，指出预计2020年实现营收6.74亿元，同比下降42.45%；同期归属于上市公司股东的净利润为-3.5亿元，同比由盈转亏，降幅高达313.02%。同日发布的一季度业绩预告显示，报告期内，慈文传媒预计亏损1500万-2500万元。

相比北京文化接连爆雷，市场对其业绩下跌其实有一定的心理准备，慈文一季度的业绩预告有点意外，事实上，由于《山河令》大爆，市场一度对慈文传媒的一季度业绩充满期待，但最新披露的业绩预告却让不少投资者大跌眼镜。

对于亏损原因，慈文在公告中称，一方面是由于影视项目生产的周期性及在收入确认上存在一定的季度性波动等，报告期内，公司影视业务确认收入的项目较少。另一方面，报告期内，因游戏行业受到国家政策严格管制、游戏产品更加向头部公司集中，公司游戏及相关业务实现业绩较上年同期亦有所减少。

不过，去年11月29日，慈文发布了新准则下收入确认影响的公告，根据电视剧销售收入的确认规则，《山河令》应该在一季度确认收入了，如果在《山河令》收入确认的情况下一季度依然亏损如此，价值官猜测应该有两方面原因：一是《楚乔传》之后，《山河令》之前，公司已有几年未有爆款推出，竞争对手步步紧逼加上影视寒冬的影响，让慈文的影视主业开始走下坡路。二是慈文此前并购的赞成科技出现商誉爆雷，新游戏业务在市场和政策叠加下陷入停滞，很大程度上拖累了慈文的整体财务状况。

• 深耕内容、集中主业是关键

一季度业绩表现优秀的公司，无一不是爆款的带动，比如《李焕英》和《唐探3》对出品公司的业绩就有显著拉升。而没有优质作品上线的公司，业绩下滑较多。 

这也说明，目前上市影视业绩要想提升，最重要的依然深耕内容，影视行业“内容为王”的底层逻辑在任何时候都不能忽视，无论是国内影视公司纵向延伸还是好莱坞围绕电影横向开发衍生品，都必须以内容为核心，在内容都差人家一大截的情况下，无论做何种业务延伸都显得是虚妄，IP价值无法释放，进而会从根本上影响公司的收入和利润。

因此，各家影视公司都必须储备足够的优质IP资源， 保证公司在内容创作上的竞争力，为未来公司业绩稳定增长奠定基础。

事实上，深耕内容其实也是集中力量做好主业的关键，前几年，各大影视公司盲目扩张，对赌协议和公司并购几乎成为一种流行，大环境好的时候资本热衷于高价并购、频频跨界可能会一时尝到甜头，但一旦大环境趋冷，多数业绩不及预期的上市影视公司纷纷被商誉减值，资金压力和财务风险会瞬间放大，这又会反过来拖累公司的主营业务，进入恶性循环，北京文化、慈文传媒的教训值得业内反思。

结语

一季度业绩有人欢喜有人忧，这说明，对影视行业来说，没有唾手可得的“救生圈”，深耕内容、修炼内功在任何时候都是最重要的。