26家游戏上市公司Q1业绩：14家净利润上涨，多家厂商抛出亿级定增方案

编者按：本文来自微信公众号“手游那点事”（ID：sykong_com），作者：Rust，36氪经授权发布。

熬过了2018年版号停发，苟住了2019年现金流难题，2020年的新冠疫情却又重拳出击，从而顺利完成对游戏行业的“三连击”：没版号、没钱、没人。所幸的是，在春节档的利好刺激下，一众头部厂商们实现了净利润逆袭的一幕。

据26家A股游戏公司的2020年一季度业绩预告显示，有14家录得净利润上涨，电魂、游族、三七和吉比特四家厂商均录得逾50%增长。

除了业绩表现靓丽以外，期内游戏上市公司在资本市场亦是动作频频：从世纪华通获得“草根明星基金经理”冯柳的大手笔增持，再到4家游戏公司抛出10亿元以上的定增预案，大厂们逆周期扩张的势头可谓愈演愈烈，游戏板块的成长性与盈利水平亦得到验证，回暖信号越发明朗。

不过，当分析师们在研报中高歌“强者恒强”这一主旋律时，继2019年逾2万家中小游戏厂商倒闭后，今年一季度内又有1284家公司倒下。

增量见顶已成事实，存量争夺便异常惨烈。胜者披荆斩棘走过的路途上，都躺着败者血流成河的尸体。

一、2020年一季度国内游戏市场规模突破700亿元，环比增速创近一年新高

首先就市场大盘而言，2020年一季度游戏行业增速明显大幅提升，与2019年萎靡的景象相比截然不同。

据《2020年度第一季度中国游戏产业报告》显示，国内游戏市场规模为732.0亿元，同比大涨29.7%，其中移动游戏市场规模为553.7亿元，同比暴涨46.3%，用户规模为6.54亿人，同比微涨2.8%。

若就环比增速而言，2020年Q1国内游戏市场实际销售收入环比大涨25.22%，创下近一年来新高，同时期内销售收入首次突破700亿元；在移动游戏市场销售收入方面，其环比增速亦创下新高，达37.63%，同时销售收入突破500亿元大关，为近一年来首次。

与2019年内各季度相比，2020年Q1的游戏市场收入无疑呈爆发式增长。当房地产、航空、餐饮等行业遭到重创时，游戏行业无疑是受影响较弱的一方，而“宅经济”的刺激更是提振了游戏厂商们一季度的营收表现。

二、14家公司净利润上涨，游戏板块成长性与盈利性再度验证

具体到游戏公司而言，目前已有26家公司公布了一季度财报，其中有14家净利润预增，12家净利润预减。

6家公司净利润增速逾100%，姚记科技、盛天网络增速遭质疑

在业绩预增的14家公司当中，净利润增速逾100%的公司有6家，分别是姚记科技（预增1118.72%-1198.72%）、盛天网络（预增369.42%-391.77%）、鼎龙文化（预增184.54%-218.35%）、华策影视（预增177.40%-205.14%）、电魂网络（预增122.51%-171.52%）以及中文在线（预增100%-106.20%）。

值得注意的是，期内姚记科技通过变更会计核算方法增加投资收益约5.10亿元，因此净利润出现逆天增长。若剔除这一非经常性损益，期内公司净利润约为1.32亿元至1.74亿元，而公司2018年一季度营收不过1.22亿元，个中水分不言而喻。

净利润增速靓丽但同样备受质疑的公司便是盛天网络。2019年内，盛天网络以4.2亿元现金收购天戏互娱70％股权，后者承诺未来4年扣非净利润不低于3.08亿元。但若观察天戏互娱2016年至2018年三年的营收情况，便会发现“增收不增利”的尴尬情况，该公司2019年实现归母净利润约2200万元，四年过后业绩会否变脸则让我们拭目以待。

此外，净利润增速高于50%的厂商有游族（80%）、三七（54.06%）和吉比特（50%）。游族称期内净利润大涨要归功于产品《少年三国志2》，该游戏于2019年12月11日全平台上线，上线后获得游戏玩家的广泛好评；吉比特则称期内《问道手游》的营业收入同比大涨。

12家公司净利润增速同比下跌，恺英、中青宝净利润腰斩，任子行首次亏损

在净利润增速同比下跌的12家公司中，以游戏为主营业务的公司共有4家，其中恺英网络、中青宝以及掌趣科技的净利润均出现不同程度的下滑。

实际上，恺英和中青宝的2019年业绩均不容乐观：前者对浙江九翎和浙江盛两家子公司计提资产减值21亿元，公司全年亏损21.03亿元；后者2019年的净利润主要来自于非经常性损益，深交所更是对其发去问询函要求解释。

而在2020年一季度中，这两家公司依旧元气大伤。恺英网络仍未摆脱浙江九翎的仲裁事项的影响，公司净利润遭到吞噬，中青宝仍旧面临净利润增长失速的问题。

早在3月11日被深圳证监局责令改正的任子行，2020年一季度业绩亦不容乐观，在其子公司唐人数码部分游戏被下架后，公司的营收利润均遭到重创。

实际上，若把游戏板块放在整个传媒行业来看，其成长性、稳健性及盈利水平在各细分板块中仍较有优势。

就2019年Q2数据而言（2019年报数据尚未全部公布），期内传媒行业整体收入1144.61亿元，营收贡献前三的子行业分别为营销（391亿元）、出版（269亿元）和游戏（154亿元），其中游戏板块的收入增速连续三个季度稳步增长，18Q4/19Q1/19Q2增速分别为14%/17%/20%，在一众子行业中表现尤为亮眼；

而在归母净利润数据方面，游戏板块亦名列前茅：净利润排名前三的子行业分别为出版（36.05亿元）、游戏（33.45亿元）和营销（18.12亿元）。

此外，游戏板块的毛利率亦维持在较高水平，2019Q2行业整体毛利率为68.6%，远高于出版行业（约32%）、影视行业（约25%）以及营销行业（约15%）。

这也印证了广证恒生的观点：游戏版块依然是文化传媒领域中成长性与盈利水平最确定性的领域。

三、多家大厂抛出亿级定增方案，逆周期扩张势在必行

自从今年2月14日再融资新规实施以来，定增市场已全面回暖，2个月内共有274家上市公司发布或修订定增预案，预计募资合计超4400亿元，较去年同期增长约70%。

在融资新规这一政策利好下，一众上市游戏公司亦抓住机会发布定增预案，其中世纪华通已完成30.99亿元的募资；三七互娱拟募资不超45亿元，其中16亿加码游戏研发，17亿元投资云游戏平台；中青宝拟募集6.8亿元建设数据中心；凯撒文化拟募资6.6亿元投入到游戏研发和代理；游族网络拟募资8.95亿元投入到游戏研发和运营。

继2018年版号停发和2019年现金流危机后，2020年初再融资新规的出台无疑是为游戏上市公司雪中送炭，不少公司借此机会投资云游戏、游戏研发或是补充营运资金，当中小游戏公司岌岌可危之时，上市公司们却能够在资本市场筹集资金大搞扩张，行业洗牌与分化只会愈演愈烈。