2014年美国风投趋势解读（下）

本文作者楚含，居住在硅谷的喵星人，无创业和投资不欢，欢迎关注微信公众号：沙丘路的毛圈狮子。图表选自Pitchbook，作者有所修改。此文为【下篇】，【上篇】请移步阅读。

旧金山湾区/硅谷占尽天时地利人和，向来都是美国风投圈飓风的中心地带。2014年湾区势头依然强劲，由下图可以看出，湾区的创业公司取得的估值无论是早期还是晚期都领先于美国其他地区。不过，洛杉矶、波士顿、西雅图、纽约等地也展现了惊人的潜力。其中，洛杉矶由于与湾区距离较近，无论是人才还是技术方面都比较占优势；波士顿与西雅图在生物科技领域进展迅速，带动了这个地区创业公司的发展；而纽约则逐渐向创业团队敞开胸怀，以熊厚的资金以及其他资源帮创业者的梦想加速。

美国企业风投（Corporate Venture Capital – CVC）的势头近年来也是有增无减，仅2014年一年企业风投就拿下了783个融资项目，共计投资17.70亿。科技巨头公司越来越意识到除了直接买下有潜力的初创团队，还可以靠投资的方法提前占据有利地形。由于企业风投的资金多来自于企业自己的现金流，他们不像传统风投一样受到LP的制约而必须把投资收益放在第一位。相反的，企业风投的动机多是投资对自己企业发展有促进或互补作用的机会，这种“enabling investments”也使得企业风投可以比传统风投负担更高的价钱。究竟可以高多少呢？从下面的图中可以看出，早期投资中，有企业风投参与的融资估值中值比仅有传统风投参与的要高出近50% (2500万 vs. 1700万)；在中晚期投资中，企业风投参与的融资估值中值在2013年高出传统风投65%，而2014年尽管有所回落，也依然高出传统风投20% (1.1亿 vs. 0.9亿)。

那么企业风投参与的融资项目占总融资项目的多少呢？下图显示，从数量上来看，美国企业风投占总风投融资项目的百分比在过去几年平均在12–13% 左右，在2014年首次达到了15%，上升劲头十足。而如我们之前说的，企业风投普遍更会为高估值买单 – 尽管只占总数的15%，但企业风投的投资额可是占到了总投资额的30%。对于初创团队而言，有企业作为投资人直接的好处是可以带来一些相关行业的人脉与机会，包括与运营相关的内部经验分享；缺点则是可能会错失一些跟投资企业有利益冲突的机会。所以具体什么时候引入企业风投，引入比例是多少，这些还要初创团队根据自己的情况去拿捏。

在私募基金的平行世界里，类似的剧情也在上演 – PE正面临着来自企业并购的强大冲击。由于synergy的存在，企业在并购中普遍可以出更高的价钱，而恪守IRR的Pe投资人尽管有持续的低利率来帮忙降低LBO的开销，也很难与企业抗衡。下图从上市公司私有化的数据这个角度很直观的显示了这个趋势：2013年（内圈）到2014年（外圈），PE在企业并购的竞争下私有化市场份额逐渐缩水，由41%下降到37%。与上文企业风投和传统风投的对比结合起来看，科技巨头们的野心可见一斑 – 通过并购和风投双管齐下，提前取得有潜力领域的入场券，并在适合的时候直接买入团队、产品来提升自己的竞争力。

当然，这种竞争关系也不是一成不变的， 在每个领域的体现也不尽相同，不过都有着千丝万缕的联系。比如最近石油价格跳水，石油相关的企业竞争力就会被削弱，而活跃在这个领域的PE就能多得到一些机会。不过这不只是石油一个领域的事 – 广大的消费者因减少了部分能源开销，在其他领域的购买力就增强了，同时电商得以因燃料价格的走低而降低运输费用， 这就给以C为主的电商带来了新的机遇。

最后我们再来看看那美国风投在2014年的融资情况。如果说创业公司估值的变化是创投圈的晴雨表，那么风投的融资情况就可以说是整个创投圈的强心剂。2014年风投的融资情况怎么样呢？

由上图可以看出，成功融资的基金总数较去年有所提高，平均每个基金的融资金额也由2013年的1.1亿 (268亿/247) 提高到1.5亿 (447亿/308)。有趣的是，就融资中值而言，2014却较2013有所下降，从4810万降至4000万。将二者结合起来我们可以看出，风投融资正在出现两极分化的趋势：业界领先的VC持续依靠多年的信誉积累和过人的判断能力融到大额资金；而一批小额风投基金也如雨后春笋般逐渐兴起。这些小额基金大部分的创始人都在业界知名的风投历练过，或者自己曾是连续创业者，相信他们的到来会给整个VC行业带来许多新的视角和新的机遇。