孙宏斌“救”贾跃亭不仅出于情谊，乐视的伤口远未愈合

贾跃亭终于等来了白衣骑士。

1 月 13 日下午，财新报道称融创集团投资乐视网、乐视影业、乐视致新等三家公司，总交易金额达到 150 亿元。此外乐然投资和华夏人寿合计向乐视投资 18 亿元，总计约 168 亿元。当天晚上，融创、乐视分别发布公告确认这一消息，并将于 1 月 15 日召开发布会进一步说明情况。

火线驰援、仗义相助、同乡情谊……这是出现在各大新闻报道上的关键词。11 月初乐视危机爆发，贾跃亭焦头烂额，四处找钱，乐视资金链条举例断裂只剩一线。融创老板孙宏斌，与贾跃亭是山西老乡，同为“晋商”，这次他的出手，也被人看做是火线驰援，仗义相助，二人的同乡情谊，令这次交易有了更多江湖豪侠色彩。

但这次的同乡情谊价格有些高。

孙宏斌长于收购，眼光独到且风格激进：频率高、出手快，但通常都能很快见到成效。2015 年，融创接连并购中渝置地、西安天朗、江苏四方、武汉美联以及烟台海基置业等项目，成功打入这些二线城市，而从 2015 年开始，部分二线城市房价大幅上涨。

2016 年，融创收购的步伐并未放缓。仅仅去年 9 月，融创中国便完成了三笔投资：收购联想控股地产全部业务，花费 138 亿；成为金科地产第二大股东，花费 50 亿；接手恒大集团旗下嘉凯城青岛公司，花费 37 亿。今年 1 月 9 日，融创集团以 30 亿元参与链家地产 C 轮融资，算是沾了“互联网基因”——但给链家的估值并不高。

孙宏斌的收购与投资都带有战略布局意味。融创中国通过并购投资，扩大规模，近年来一直占据中国房地产销售额前十的席位，不过太过侵略性的扩张，却引起不少人的警惕，在惠普 2016 的评级报告中，融创的长期外币发行人违约评级展望，由稳定下调至负面。

投资乐视是融创集团第一次涉足地产领域之外的生意，也可以看做融创在为调整做准备。有媒体援引接近融创的人士称，孙宏斌正在思考下一个十年，双方将在各自的优势领域和资源上进行深度合作，包括智能硬件、智能家居、智能社区、房地产、互联网生态等领域。

这一思路与贾跃亭一贯的生态论调颇为类似。但是，从此次投资乐视详情来看，孙宏斌似乎并不完全相信“乐视生态”。

融创入股乐视三个业务，在乐视网持股 8.61%，在乐视影业持股 15%，在乐视致新持股则达到了 33.5%。可以看出，乐视致新是融创最关注的业务，按照贾跃亭之前采访时候的说法，虽然致新目前仍未盈利，但现金流稳定；乐视致新总裁梁军也曾表示，2017 年乐视致新将扭亏为盈。

乐视网不缺钱，乐视影业、乐视致新都是乐视手上最优质的业务，而真正缺钱的业务是刚刚在拉斯维加斯展示样品的乐视汽车和卖一台亏两百的乐视手机，融创都没有沾手。显然目前这一方案已经尽量保证了融创的投资安全。

可以看出，为了获得这笔投资，乐视方面付出了不少代价。按照此次投资金额计算，乐视网估值为 701.51 亿元，与停牌前的 708.84 亿元基本持平；乐视影业估值 70 亿元，而半年前乐视的收购方式显示其估值为 98 亿元，半年缩水 28.6%；乐视致新估值为 237.3 亿元，十二月底时候梁军曾表态，乐视致新投前估值为 300 亿元左右，三周时间，缩水 20%，在这次交易完成后，乐视致新将不得不大幅调整融资计划。

而且，根据融创中国公告，融创中国获得了乐视网、乐视影业和乐视致新的董事会席位，并享受乐视系其他公司的优先投资权。某些条款还规定，重大决策必须要投资人同意才能执行。

看上去，乐视总算缓解了资金链问题。而且还有未经官方证实的消息称，融创外可能还有地产商会成为乐视的投资方。不过，这些资金依然很难支撑起贾跃亭的生态故事。

乐视危机爆发源于供应商向乐视索要欠款，依照常理，新到的资金也将首先还清欠款来缓解压力。公告显示，截至 2016 年 9 月，供应链厂商仁宝对乐视的应收账款就达到了近 18 亿元人民币，其中 9.19 亿元已经逾期。根据《财经》估算，乐视手机的逾期欠款总计数额在 60 亿至 80 亿元之间。

乐视体育在 12 月也爆发危机，新英体育向乐视施压，要求乐视在 1 月底前付清英超 2016—2017 年版权费用，而有消息人士透露，乐视体育版权欠款不止英超一家，F1、意甲等版权也都没还清。

更烧钱的是乐视的汽车业务。1 月 4 日，乐视推出超级汽车 FF91，贾跃亭表示，“再有 100 亿我们就可以保证来投产”。而在此前接受腾讯专访时，贾跃亭说，乐视的汽车业务，“即使是用乐视的新模式来做至少也得 400 亿到 500 亿”。在不到两个月的时间里，要么是乐视再次更新了模式，要么贾跃亭对汽车产业有了颠覆性认知，要么他只是在提振市场信心，让市场相信自己的“生态化反”故事。

168 亿元并不足够解决乐视现有的所有问题，而乐视深层的问题，更是与钱无关。

乐视被人戏称为“PPT 驱动型”企业，贾跃亭在接连不断的发布会上接连不断地抛出新名词、新概念，吸引市场注意力，以故事和概念来获得资本，进而实现自己的业务布局。

这一模式不能算错，也并非乐视首创。亚马逊便是一个擅长讲故事的公司，贝索斯每年给股东写信，抛售自己对未来的设想，“靠说故事拿到了人类历史上最便宜的资本”（Scott Galloway，纽约大学 Stern 商学院教授）。然而，股东愿意买账并非因为贝索斯文笔优美辞藻华丽，而是贝索斯曾经多次准确预判市场，而其核心业务——电商和云服务——都处于世界领先位置，哪怕贝索斯的故事全部失效，不得不停下从拍电影到火箭发射的所有业务，亚马逊也只是会成为一家普通的巨头，而非失败的公司。

然而，乐视还没有任何业务能够撑起贾跃亭的故事。乐视视频如今只是二线；乐视影业虽然是一方诸侯，但距离称霸遥遥无期；电视即便挣钱，也很难弥补乐视的资金需求，而且因为电视消费频率较低，难免像智能手机一样陷入增长困境。

故事、各路资本、做账能力……在支撑乐视的主要因素里，乐视产品生产和市场经营处于相对末端的位置，而当乐视真的遇到危机时，也缺乏议价和抵抗风险的能力。当乐视再次遇到困境，也许依然会有下一个白衣骑士飞奔而来，但骑士手中的长枪，或许会在乐视伤口上刺得更深。