顶级风投 A16Z：企业 IPO 前， CEO 必须做的 16 件事

编者按：知名投资机构 a16z 管理合伙人、前 OpenTable CEO Jeff Jordan 最近推出了一挡专门讨论 IPO 的音频节目，总结了一家公司做好 IPO 的经验教训。本文中，作者列出了企业管理者在 IPO 前一两年应该做的 16 件事情，按时间先后顺序排列。

1、合适的 CFO 就位

一位优秀的 CFO 对任何后期阶段的公司都是至关重要的。人们经常将 CFO 归类为公司财务的“记录者”，这是一个误解。优秀的 CFO 不仅会“记录”，还能够针对公司的业务情况向董事会提供有价值的观点。CFO 对 企业 IPO 的作用更大，有无数事务需要 CFO 处理。正是在 OpenTable CFO Matt Roberts 的帮助下，我才能专心作为 CEO 运营公司。

2、打造有能力的财务团队

对于上市公司来说，财务能力的门槛很高。 公司领导层需要很好地预测业务，还需要能够非常及时、准确地进行结算。上市公司需要在每季度结束后几周内发布财报。

通常在初创公司，关键财务人员直接向 CFO 汇报：财务计划负责人，财务主管，财务主管，审计，税务。所有这些二级职位人员能力都需要很强。

公开市场的投资者讨厌负面新闻， 意外“惊喜”可能会使公司的市值大幅缩水。 但一个运作良好的财务团队可以帮助避免这些负面的意外。 在 IPO 之前建立出色的财务团队是一笔很值得的投资。

3、建立稳健的内部行政与财务制度

早期创业公司一般都资源分配到可以带来营收和利润的项目上去。因此，对行政系统的改善几乎总是推迟到公司快要 IPO 的时候才开始进行。

这是不对的。无论是否 IPO，都应该进行相关的建设，以确保公司稳定运营。这些制定缺陷是许多负面事件的主要原因，往往打乱 IPO 的节奏。而且改善行政、财务系统还有一个好处：可以帮助公司提高效率，从而提高利润。

4、组建合适的董事会

在公司的早期，董事会主要由主要投资人主导。但是，由风险投资人主导的董事会可能对 IPO 的准备造成以下问题：首先，大多数风险投资人没有上市公司工作或管理经验，这本身没有什么问题，但如果 CEO 和董事会在管理上市公司的问题上都没有任何经验的话，情况就不太乐观了。其次，由于证券交易委员会和证券交易所的相关规定，上市公司董事会在独立或外部董事任职方面还存在许多限制。

CEO 需要确定一个过渡期，在此期间，董事会中任职的大部分甚至全部投资人都必须由独立人士代替。如果你想要组建一个功能完善的董事会，在公司上市后仍然值得信赖，就要尽早做这件事，在上市前夕对公司董事会作出重大调整的风险非常大。

我还建议 CEO 不要把独立人士视为不受欢迎的外人，相信我，合适的独立人士肯定有助于公司。 我在 eBay 了解到了这一点。 我见证了外部董事 Scott Cook（Intuit 的创始人）和Howard Schultz（星巴克创始人）如何带来了重要的新视角，并做出了重大贡献。

5、提前与银行家会面

选择合适的银行家对公司 IPO 的成功至关重要。银行的品牌很重要，但更重要的是承销你公司 IPO 交易的银行家的个人品质，以及你与他们的关系。你需在信任的基础上构建更深层次关系的银行家。这样在公司 IPO 过程中，银行家会在各个交易环节（比如定价、资源分配等）上保证完全透明。

在 OpenTable IPO 前几年，还没有一家获风险投资的科技公司成功上市。因此，硅谷的每一位投资银行家都希望 OpenTable 的 IPO 能够成功。我们最终选择美林证券作为 IPO 的主承销商，当时美林证券并不是硅谷最知名的品牌。但我们非常尊重和信任他们。他们也帮助我们与许多公开市场的投资者建立了良好关系，这些人最终成为 OpenTable 最大的投资方。

6、在提交 IPO 申请前接触潜在投资者

所有的投资者都不一样，公共市场投资者和一级市场投资者也大不相同。在消费级互联网行业，共有基金的许多投资者都拥有大量资金，而且在买入和持有特别股权上都具有很好的表现；我认为其他行业也是如此。如果你让其中一部分投资者、甚至所有投资者积极参与公司 IPO，长期持有你公司的股票，那么你在上市以后成功运营公司的几率就会升高。如果你与这些投资者建立了良好关系，让他们慢慢了解你的公司，那么他们参与你公司 IPO 的几率也会增加。

IPO 路演是一个很奇妙的过程，你与投资者会面，花 60 分钟时间尽量说服他们，让他们愿意投资数百万美元买你的股票。在会面前他们对你和你公司了解地越多，意味着他们在作出投资决定时处于越有利的位置。

OpenTable 上市时，我们在提交 IPO文件前一年，就开始定期与投资者会面。效率最高的一种方式是投资银行家组织的“巴士游”，每隔几个月就花上一小时与精选的优质投资者见面，有助于更高效地建立良好的关系，让对方了解公司的长期价值的业务。

虽然如此，我还是要提醒企业家等待潜在的合适时机，然后再与银行家和投资者进行接触。否则，如果太早接触的话，会浪费大量时间，你可以将这些宝贵时间花在业务增长等更重要的事情上。你还应该保持谨慎，不要过早或过全披露公司业务情况，因为有些投资者和银行家可能正与你的竞争对手合作。

7、理清股权结构

随着公司发展，早期阶段累积的股权问题也会不断放大。例如早期的口头协议或者早期的合同工、顾问，以及不满的前员工。一旦申请上市，解决这些问题的风险就会增加。 越早解决，好处越大，因此在 IPO 准备阶段，一定要花时间提前解决问题。

8、谨慎地与公司沟通 IPO 计划

这件事需要有一个很好的平衡点。 一方面，你应该并经常需要与公司沟通 IPO 计划，至少在管理层。 但另一方面，承诺 IPO时间，定价，上市后股票表现等细节并不是一个好主意。

在 OpenTable IPO 之前几年我对管理团队说：“我们的愿望是成为一家上市公司，这样我们就能控制自己的长期命运。我们正在建立一个对公共市场投资者有吸引力的业务。 所以当时机成熟的时候，我们可能会要求你们中的一些人的帮助。 其他人请保持低调，专注于继续提供成果，并不要对外公开，因为可能会对我们的产生潜在的负面影响。”

为什么不要透露细节呢？因为可能会出问题。OpenTable 原计划在 2008 年 9 月 15 日星期日讨论 IPO 计划。但就之前的周末，莱曼兄弟宣布破产，全球金融系统陷入动荡。接着，牵头推进公司 IPO 事宜的美林证券也需要美国银行的援助（美国银行收购了美林证券，公司名称也改名为美银美林集团。）世界各地的消费者集体陷入恐慌，他们的可自由支配的个人开支大幅减少，这意味着与我们合作餐厅收入在一个周末就下降了 15%。

经验教训：与公司广泛讨论 IPO 计划，但在具体细节上留有余地，以变应对意外事件。

9、聘请合适的会计公司

确保有一个声誉良好的会计师事务所，他们可以帮你成功上市并走得更远。这是一个可以看品牌的领域，投资者认可的会计事务所不多，你应该选择你和 CFO 都愿意与之合作的，因为这是不可或缺的。

尽早确定权威的会计核算方法，以便将其融入整个 IPO 过程中的每个环节，比如上市审计、财务报表、财务预测以及全面核算等。

10、解决公司治理问题

公司治理和创始人控制的问题越来越重要。

一方面，有大量的激进投资者试图对上市公司施加影响。 这对公司来说可能是高度破坏性的，对于创始人/首席执行官来说是一件非常麻烦的事，特别是当他们无法获得支持性的公司治理工具时。

另一方面，反对激进投资者的关键手段（例如，给予创始人/CEO 强有力控制权）可能会损害公司的责任。

但是你和董事会确实需要主动选择合适的治理模式，并执行下去。

让创始人/ CEO 获得对公司“全面”的控制，仍然是一个颇具争议的话题。无论你的立场如何，事实是，美国最有价值的公司都是创始人拥有或长期拥有控制权的科技公司。想象一下，如果激进的投资者在亚马逊遭受负面新闻之时，强迫 CEO 离开亚马逊，结果会如何？投资者就错失了 491 倍的回报。（ 上市时买入 5000 美元的股票，今天的价值将达到 240 万美元）

11、制定长期的财务模型

我认为从有收入的那天起，你就应该开始建立长期的收入模型，甚至更早。这能让你更清楚的了解真实的业务情况，引导你专注于高杠杆领域。你一定要经常重新考虑早期的假设，但是学习过程的一部分。 随着时间的推移，你应该有一个高度可预测的业务

12、仔细审查损益表

梳理你的盈亏报告，找出你想要改变的部分，然后在提交 IPO 申请前进行改进。例如你的公司有重要的收入来源，但你不看好，或者利润率太低，或者长期来看，目前的定价不可持续，又或者你没有对战略重大领域进行投资。在上市前做出改变是相对容易的，一旦上市就会困难得多。

我认为上市公司 CEO 的短期管理压力的经常被夸大。 压力是有的， 但是，如果你获得了合适的股东，并创造了正确的期望，你们之间能够进行关于公司长期发展开诚布公的对话。亚马逊就是一个例子，一直有围观者不看好亚马逊，因为一直没有赚钱，业务大量烧钱。然而，贝佐斯已经给长期投资者这样的期望：他将把这资金投入到 AWS，国际增长以及Alexa 这样的产品来推动增长和价值增长。 我知道有几位投资者在亚马逊上市后持有股票长达 20 年，给他们的基金带来了大量回报。

13、不要 IPO 拖累业务

股市投资者都想看到盈利能力，或者实现盈利的明确路径; 他们往往更关注未来而不是过去。 在上市之前，投入推动增长。 当你在上市之前为盈利打好基础，比上市后容易太多了。

在 OpenTable 准备 IPO 时，我们是这样做的，确保在申请上市的至少一年内，找到合适的管理人才，这样上市初期可以有效的减少支出增长。此外，我们持续的收入增长也向投资者展示了企业长期的杠杆能力。所以我们的股价持续上涨。

14、仔细评估业绩指标报告

解决你计划向投资者展示公司的方式，包括 KPI（关键绩效指标）和业务部门。 这似乎很基础，但实际上非常重要的。管理层应该努力为投资者提供理解和预测业务所需的指标。

在这种情况下，指标越少越好，投资者和分析师将跟踪你提供的任何指标，因此给予他们最重要的高杠杆指标将有助于他们快速掌握业务的本质和核心，不要提供不重要的指标甚至错误的指标。

一旦你报告了某个指标，你就创造了一个期望和胃口，随着时间的推移，很就很难不提供该指标。 所以一旦上市，要放弃“孤儿”指标，不管当时有多诱人。

15、运行内部季度财务流程

你应该在上市前就按照上市公司的标准运行内部的财务流程。这似乎是显而易见的事情，但真正这样做的企业却很少。因为这不仅仅是简单的扩大或调整。你必须在上市之前解决这些问题，因为无论上市与否，每一家优秀的企业都需要具备预测业务趋势的能力。

你将需要解释清楚各项财务报表和 KPI，这不是一件很简单的事情，所以才有财报电话会议，我可以向大家保证，分析师和投资者会提出一些很有水平的问题。

16、让公司表现超过预期

当你专注于为上市做准备时，很可能失去对业务本身的关注。 但是只有长期的发展和盈利能力，才可能带来有一个长期成功的上市公司。

IPO 后表现不佳的公司往往是在上市之初就没有达到预期的公司，

在市场表现不佳的上市公司往往是上市公司在上任之初就没有达到预期的公司，可能有以下三个原因。

1. 业务并没有宣称的那么好。
   

2. 遇到了意料之外的变化。
   

3. 管理能力不足。

我建议寻求上市的创始人/CEO开发新的解决方案、推出新产品、或进入新领域，从而在上市后的1、2年内公司收入超过分析师的预测。

推出新的创意和产品然很好，但是我建议等到企业上市后再拿出来。

我曾经参与过小规模，低增长的上市公司，不希望任何公司遇到这样的情况; 这些公司将长期被遗忘。 所以，如果你不认为在 IPO 之后的多年内无法拿出有吸引力业绩，那么你应该考虑替代的退出路径（如并购），或者暂缓 IPO 。

原文链接：https://a16z.com/2017/08/23/ipo-process-prep/

编译组出品。编辑：郝鹏程