FF路演文件透露：原股东仍握控制权，未来生产能力主要在中国

编者按：本文来自腾讯新闻，作者：纪振宇，36氪经授权发布。

几经周折，由贾跃亭所创办的电动车初创公司法拉第未来（以下简称FF）终于抓住机遇，取得了进一步发展的机会。

该公司28日发布公告称，已经与“空白支票”公司Property Solutions Acquisition Corp.达成合并协议，将以34亿美元的合并后估值在纳斯达克交易所上市，预计在今年第二季度完成。

此外，吉利控股也于29日早间宣布，近日，浙江吉利控股集团有限公司与美国共享智能出行生态系统公司Faraday Future签署框架合作协议，双方计划在技术支持和工程服务领域展开合作，并探讨由吉利与富士康的合资公司提供代工服务的可能性。

同时作为财务投资人，吉利控股集团还参与了Faraday Future SPAC上市的少量投资。

尽管关于交易的细节以及FF目前经营状况的详细信息并未对外公布，但与公告当天同时发布的投资者路演文件，则已经对外透露了许多关键信息。

腾讯新闻《潜望》通过对其中重要信息的提炼发现，FF在通过与SPAC合并实现快速上市的同时，并没有丧失对合并后公司的控制权，原有股东和通过债转股的债权人仍持有大部分股权。与此同时，通过与吉利和珠海的合作，FF也对外解答了如何完成量产的问题，后续的重点是FF能否顺利完成这笔交易以及其所承诺的量产和销售目标能否实现，但在此之前，对于FF和创始人贾跃亭来说，目前所能争取到的这一份合并协议，无疑已经是一个非常理想的结果。

合并后原股东和债权方仍占多数股份

路演文件显示，FF与Property Solutions Acquisition Corp.（以下简称PSAC）合并后估值为34亿美元，剔除合并后公司获得的7.48亿美元现金，最终的企业价值（Enterprise Value）为26亿美元。

文件显示，合并交易将动用PSAC信托中的2.3亿美元现金以及来自于PIPe投资者所提供的7.75亿美元现金，共计约11亿美元进行。PIPE投资者所提供的7.75亿美元中，1.75亿美元来自于“一家中国一线城市投资者”，并且“需要得到监管批准”，根据此前相关报道信息，此处所指的一线城市投资者大概率为珠海国资委。

而“空白支票”公司PSAC信托中的2.3亿美元则来自于其此前上市所募集的资金，腾讯新闻《潜望》查阅美国证券交易委员会相关文件显示，PSAC于去年7月完成2.3亿美元资金的上市募集，作为一家“空白支票”公司，其目的就是为了日后寻找合适的投资标的进行合并交易，并最终成为一家有实体业务的公司，FF正是这样的标的。

合并后的股份占比

从路演文件所披露的交易后股权结构来看，可以清楚地看到，FF原有股东以及债权人（通过债转股），将在交易后继续占有公司大部分股权，股权比例达到68.3%（原有股东占51.1%，原有债权人通过债转股持有17.2%），此外，包括珠海国资委、吉利等PIPE投资者占有23%的股份，剩余8.7%的股份由PSAC的股东所持有。

受到这一利好消息的影响，当天在纳斯达克交易所上市交易的PSAC股价上涨近20%，市值已经达到4.56亿美元。

在公司治理结构方面，合并后公司的董事会最终将由9人组成，包括5-6名独立董事，目前已经确定的董事会成员有来自财务咨询顾问公司RMG的 Philip Kassin，PSAC首席执行官Jordan Vogel以及FF的首席执行官Carsten Breitfeld，另外2名董事和4名独立董事成员将由公司的管理层予以指定。

FF计划重启FF91项目 未来主要生产能力放在中国

上述合并交易对公司的估值，是基于对合并后公司未来业务的预期所做出的，根据路演文件显示，交易预计2024年收入为105亿美元，2024年预期息税摊销前利润为9.14亿美元。

在达到这一目标之前，首先来看一看目前FF业务的基本盘情况，根据路演文件披露，FF现有员工300多名，其中200名在美国，此前研发总投入已经超过20亿美元，已经提交和获批的关于电池、动力系统和其他相关技术的专利约880项，在110万平方英呎加州汉福德工厂的计划产能为年产10000台，与韩国签署的生产协议年产量27万台，在中国的量产计划正在起草和落实中。

目前FF已发布的定位高端市场的电动车产品为FF91，拥有378英里续航和小于2.4秒的0-60英里时速加速性能。未来还将发布定位中低端市场的FF81、FF71以及用于智能“最后一英里”货运业务的小型电动货车SLMD。

对于FF的首款高端电动车产品FF91，FF的计划是在今年第一季度重启项目，并在未来融资完成后12个月内开始进行销售。FF称，FF91目前已经收到1.4万份订单。

FF91计划

从完成融资到上市销售中需要的资金总量

FF还详细列出了首款电动车从完成融资到实现上市销售过程中所需要投入的资金总量，大约为3.77亿美元，其中工程和测试需4900万、核检9700万、供应链和管理费用9600万、资本投入1.03亿。

FF计划未来将主要的量产能力放在中国，目前已经起草了关于FF、吉利控股和某一线城市建立合资公司组建FF中国总部和生产基地的计划。未来计划从2025年起，达到年产量10万至25万台，计划到2026年再增加15万台。

在这三方合作中，吉利控股将提供生产能力、一线城市提供330英亩的生产基地（由合资公司共同拥有并使用）以及税收优惠及建立下属研发中心等、FF则提供品牌和IP。

对未来市场前景非常乐观

FF对于未来业务发展的信心除了来自自身的研发和生产能力外，还基于对未来电动车市场的乐观。

FF未来业务重点为电动乘用车和“最后一英里”货运，根据彭博的研究数据显示，未来电动乘用车从2020年至2030年的未来10年间，美国、欧洲和中国的复合年增长率分别为34%、29%和30%。“最后一英里”货运市场，美国、欧洲和中国合并复合年增长为49%。

美国、欧洲、中国的电动乘用车市场复合年增长率

美国、欧洲和中国合并复合年增长为49%

FF认为在市场前景乐观的背景下，自己的电动车产品将获得良好的销售业绩，下图可见，FF预计到2025年，旗下乘用电动车产品（包括FF91、FF81和FF71）销售总量将达到26.68万台。面向企业用户的“最后一英里”货运电动车到2025年销售将达到3.5万台。随着电动车销售的增长，到2025年，FF预计销售收入将达到200亿美元以上。

FF预计未来销售收入

从财务表现来看，FF预计从2024年起，息税摊销前利润将转正，达到9.14亿美元，2025年进一步达到23.12亿美元，乘用电动车FF系列的利润贡献率将从2022年的15%逐步上升至2025年的31%，最后一英里货运业务的贡献率从2023年起的20%稳步上升至2025年的22%。

FF系列预计财务表现

后续主要看此次交易能否顺利完成，以及其所承诺的上市销售及量产目标能否达到，但仅从当天公布的此次交易来看，FF无疑在历经多次挫折后，迎来了重大转机。不仅公司创始人贾跃亭的债务问题得到解决，公司通过SPAC顺利实现上市，同时公司原股东和债权人也并未丧失控制权，通过与吉利、珠海的合作，也向外界解答了量产的问题。对于贾跃亭和FF来说，无疑是一个非常理想的结果。