半年暴跌60%，市值蒸发超千亿，中公教育怎么了

今年2月初，因为疫情等多方面因素的刺激，中概教育股攀上了历史的高点，但随后很快就进入了一波猛烈又急促的回调周期。按年初高点来算，三大教育巨头的股价都回调超过70%。

其中最大的原因是因为从年初至今，K12教育的政策风向持续趋严，线上线下的查处力度都在加大。5月，中央深改委在会议上通过了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》，全面减压作业总量、降低考试压力。

紧接着6月，教育部就成立校外教育培训监管司，进一步推动“双减”落地，中概K12教育股也面临着全线崩盘，同时带崩了整个板块。港股民办学校代表天立教育，暴跌超75%，而其他市值更小的标的甚至有迈入“仙股”范畴的趋势。 

一个板块在如此短的时间内直接猝死在整个中国股市上都实属罕见，A股职教龙头中公教育，股价直接遭到腰斩，跌幅达64%。

01 业绩亏损，一字跌停

本来被K12中概教育股拖累的日子就已经很艰难了，如今更是雪上加霜。

7月15日，中公教育开盘后直接一字跌停，经历了1分钟不到的开板后，继续封死跌停板，封死超过10万手。

消息面上，7月14日晚间中公教育发布2021年半年度业绩预告，预计半年度归属于上市公司股东的净利润为-1.5亿至-5000万元，每股收益为-0.0243至-0.0081元。

而放眼整个传媒-文化传媒行业的76家公司，截至目前已有25家公司发布2021年半年度业绩预告。其中18家预喜，其归母净利润均值为8269.86万元。而中公教育预计归母净利润中值为-1亿元，低于行业平均水平，目前行业排名第21。

其业绩亏损的主要原因有两方面原因，一方面是2021年上半年多地省联考出现提前了提前的趋势。从往年来看省考多集中在4月左右，而今年包括四川、湖南、河南等多地都将考试时间提前至三月底，因此作为主营业务为考公的中公教育受到了业绩提前放量的影响。

而另一方面，市场竞争危机加剧，2021年上半年在线教育发生60起融资事件，其中不乏与有中公教育主营相同的公司。主打职业教育考试服务的粉笔教育获3.9亿美元，截至去年8月，粉笔教育的付费用户超过580万人；而服务大型企业，主营企业培训教育的云学堂也获融1.9亿美元。

因此为了增加竞争力，中公教育增加了研发、教学、市场以及OMO平台的投入，在保证原有业务不受到影响的同时，扩大市场占有率，成本上升也导致了战略性亏损的出现。

不过从中公教育近两年的业绩来看，上半年一直为业务的淡季期，公务员、教师笔试面试结束后，二季度很难出现新的业绩增长点，2020年上半年归母净利润亏损2.33亿元，这样来看2021年上半年的亏损在同比减少。

受多方面因素拖累，中公教育的股价确实跌得很惨，昨天收盘市值还有1000亿，今天跌停之后已经来到“三位数”了。

02 股价惨遭腰斩

截至目前，中公教育今年内市值蒸发了超过1600亿元，但股价遭到腰斩的逻辑也不全因为业绩，也不乏交易层面上的波动。

6月15日中公教育发布公告称，前十大股东王振东于2021年3月将600万股进行补充质押，质押股数占所持公司股份的0.63%，占公司总股本的0.10%，本次质押股票市值约为1.78亿元。

截至目前，中公教育累计质押12.6亿股，其中限售股份8.37亿股，按照9日的收盘价18元计算，质押市值约为231亿元，质押比例为20.43%。这背后存在着不小的变相套现、掏空公司的隐患。

另一方面，实控人鲁忠芳与其子李永新的持股比例近60%，公司前三大股东持股比例超过75%。而公司将于2022年1月31日的巨额股本解禁，预计解禁值达36.98亿股，占总股本比例的59.97%，巨额解禁盘下的市场避险预期一致且强烈。 

大股东的退却和巨额的股权解禁加剧了市场对中公教育风险的担忧。

股价惨遭腰斩的另一个原因还是因为去年的股价走势太漂亮了，冲的有点过头了。从2020年2月到11月，中公教育的股价一路高歌，从14元攀上43元，飞涨了182%。

滚动市盈率更是一度超过了200倍，即使以每年30%的复合增速，仍需两年以上的时间才能消化相关估值，而经过本轮深度回调以后。如今滚动市盈率已经回到了45倍左右的数值，目前这个估值会赋予中公教育的估值良好的性价比，看来是属于“跌跌更健康”了。

不过这条赛道的成色到底如何呢？

03 赛道增速稳定

根据发布的中国公务员招录人数等数据来看，2021年中国公务员招考职位数量达1.32万个，与2020年的1.38万个保持在同一水准。而2021年中国公务员招录人数达2.57万人，相较2020年增加了0.16万人，同比增长6.6%。

与此同时应届毕业生人数的年年攀高也刺激着“考公热潮”的延续，2020年中国普通本专科毕业生人数达797.2万人，比2019年增加了38.7万人，同比增长5.1%；2020年中国公务员参考人数为96.5万人，比2019年增加了4.5万人，同比增长4.9%。

考公竞争和压力的增加也在进一波刺激培训行业的发展。据统计，2016-2018年中国人才招录考试市场规模同比增速均在24%以上，这一增速还在继续增加，2019年增速为28.47%，也许是受到疫情的刺激，2020年的增速为40.96%，达到了506亿元。

而根据人才招录考试市场规模的同比增长率可以估算出，中国2016-2019年的公务员考试培训市场规模分别为85.7亿元、108.6亿元、134.6亿元、169.7亿元。2020年提升至218亿元。按照这个趋势来看，2021年能达到266.2亿元，保持着高速增长的态势。

从中公教育的营收占比来看，2020年公务员考培营收达62亿元，占总营收的56.46%，同比增长24.22%；教师培训占营收16.11%，同比减少23.51%；事业单位考培占比11.43%。从这个趋势来看，中公的发展规划正契合这一稳定增长的赛道，且从长期来看，考公仍是市场的刚需。

而为了解决2021届909万高校毕业生的就业问题，少数省市也积极响应，在公务员事业单位招录上发布了颠覆性的政策——“一次考试，两次录用”。例如广东省，只要报考2021广东选调生的广州的职位，如果未被录用，可以直接去事业单位工作，免笔试和面试。未来在国考中或许也会增加这样的机会。

04 小结

2020年疫情期间，人们重新感受到了工作稳定的公务员、编制岗位和事业单位的“真香”！也进而刺激市场重现了一波“考公”狂潮，再加上宅家经济和整个在线教育的双重刺激，中公教育站上了历史的高点。

但需要明白的是，公务员和教师的考培仍是一个增速稳定的存量市场，业绩上来看也仅仅是随着淡季和旺季进行周期的更替，很难再出现爆发式的增长。而目前现在整个教育板块的遇冷，中公教育应该在短期内应该很难在严冬中站起来了。

本文来自微信公众号 “格隆汇财经热点”（ID：glh_finance），作者：Vancci，36氪经授权发布。