解读小鹏汽车招股书：智能化是核心竞争力，研发费用占收入的近九成

借着资本势头高涨的局势，一个月内迅速完成C+和C++轮超9亿美元融资的小鹏汽车，将上市的时间表继续提前。

北京时间8月8日凌晨，小鹏汽车正式向美国证券交易委员会（SEC）递交F-1招股说明书，计划以“XPEV”为股票代码登陆纽交所。继蔚来汽车、理想汽车之后，小鹏汽车将成为第3家在美上市的中国新造车公司。

最近几个月，二级市场一直保持活跃。蔚来汽车的股价在今年3月触底至每股2.11美元后，整体呈上涨走势，7月份股价最高涨至16.44美元，反弹幅度高达679%。上周上市的理想汽车，则在开盘首日最高股价较发行价（11.50美元）上涨近50%，当日收盘市值达到139亿美元，接近蔚来汽车的144.5亿美元市值。

此次美股上市，小鹏汽车用作“占位符”的暂定筹资额为1亿美元，由瑞士信贷、摩根大通和美银证券担任承销商。目前，小鹏汽车IPO发行价区间和发行股份数尚未确定，融资额和估值也暂不确定。去年11月，小鹏汽车4亿美元C轮融资完成后的估值为约40亿美元。

招股书显示，何小鹏是小鹏汽车的最大股东，持股比例为31.6%，公司管理层持股比例为40.9%。此外，在小鹏汽车A+轮、B轮和B+轮等多轮投资中均有参与的阿里，为小鹏汽车的最大外部股东，持股比例为14.4%。

| IPO前现金类资产预计超85亿，将于2021年推出第3款车

成立于2015年的小鹏汽车，是中国标杆新造车公司之一。它的愿景是通过在自动驾驶、智能连接和核心车辆系统领域的创新，为中国消费者提供智能电动汽车。

小鹏汽车财报显示，2020年上半年公司营收为1.42亿美元，毛利为负511万美元，毛利率为负3.6%，负值同比大幅收窄，营业费用为2.02亿美元，净亏损1.13亿美元。2019年全年，小鹏汽车收入为3.29亿美元，是2018年的239倍，服务及其他收入为2066万美元，较2018年增长36倍。

据招股书披露的信息，截止2020年二季度，小鹏汽车账上现金类资产合计21.183亿人民币。小鹏汽车预计，IPO前公司合计持有的现金类资产将超85亿人民币，为新造车公司最高。

公司预计，现有现金和现金等价物加上此次IPO预计将获得的净收入，足以满足公司预期的营运资金需求，包括未来12个月正常经营过程中的资本支出。

定位于中国乘用车中高端市场的小鹏汽车，目前共有小鹏G3（紧凑级SUV）和小鹏P7（B级轿跑）两款在售车型，售价区间分别为14.68-19.98万元和22.99-34.99万元。

小鹏汽车主打的15-30万元价位区间的中端电动汽车，是中国电动乘用车最大的细分市场。IHS Markit 统计数据显示，2019年，该细分市场的销量占中国电动乘用车市场份额的47.2%，预计到2025年，中国中端电动汽车的销量规模将达到180万辆。

截至2020年7月底，小鹏汽车累计交付了2.07万辆汽车，在中国造车新势力中排名领先。其中，2018年12月启动交付的G3，已经向客户交付了1.87万辆，2020年6月底开启交付的P7，累计交付量达1966辆，其中7月单月交付了1641辆。

受疫情等多重因素影响，今年上半年，小鹏汽车累计交付了5489辆新车，较去年同期的7165辆有所下滑。小鹏汽车在招股书中解释称，由于首款车G3在2018年全年及2019年一季度的订单集中在2019年Q2（二季度）交付，这导致上年同期基数较高，2019年Q2 G3销量为6723辆。

目前，拥有自建工厂、自有生产资质的小鹏汽车年产能共有25万辆，其中生产P7的全资工厂——肇庆工厂年产能10万辆，生产G3的代工工厂——海马工厂年产能15万台。在销售网络方面，小鹏汽车已经在全国52个城市开设了147家体验店，其中包括44家直营店和103家专卖店。

在车型规划方面，除已经上市的G3和P7外，小鹏汽车预计将在2021年推出第三款车型——一款智能电动A型轿车。

| 智能化是核心竞争力，研发投入占总收入的近九成

在中国第一梯队的新造车公司中，小鹏汽车效仿特斯拉聚焦智能化方向。“小鹏的标签是智能，智能是小鹏的最核心优势。”小鹏汽车董事长何小鹏在今年P7发布会上强调。

坚持塑造智能化核心竞争力，也与小鹏汽车的团队基因有关。小鹏汽车创始团队中的夏珩与何涛，毕业于清华大学汽车工程系。在创办小鹏汽车前，两人分别为广汽新能源控制系统开发负责人和广汽智能汽车、无人驾驶负责人。

近年来，小鹏汽车在研发方面投入较大比例。招股书披露的信息显示，在2018年、2019年和截至2020年6月30日的半年时间里，小鹏汽车的研发费用分别为10.5亿人民币、20.7亿人民币和6.3亿人民币。其中，2019年以及截至2020年6月30日的六个月中，研发费用分别占公司总收入的89.2%和62.9%。

据招股书信息，截至2020年6月30日，小鹏汽车在中国和美国共有3676名员工。约43%（约1600人）的员工为研发岗，其中的66%、17%和17%的员工分别专注于汽车设计与工程、自动驾驶和智能操作系统。

“电动汽车行业正经历着快速的技术变革，公司需要在研发上投入大量资源，引领技术进步的同时保持在市场上的竞争力”。小鹏汽车在招股书中表示，公司将继续投入资金改进技术。

小鹏汽车是第一家自主研发出自动驾驶软件，并将其实现商业化应用的中国新造车公司。不同于其他主机厂，小鹏汽车选择“由下向上”的研发路径，自主设计和开发了全栈式的自动驾驶技术和操作系统。

何小鹏曾公开表示，“为了软件自研，我们从大屏、电子电气架构、嵌入式、从总线到板卡，我们全涉及，硬件也会参与设计，因为要整车OTA。”

目前，小鹏汽车自研的XPILOT 2.5系统（小鹏汽车智能驾驶系统，具备Level 2.5级自动驾驶）已经在G3和P7车上搭载。今年6月上市的P7，则搭载了公司自研的自动驾驶软件Xpilot以及英伟达Xavier自动驾驶芯片，是全球首款搭载英伟达Xavier自动驾驶控制器产品的汽车。

截至2020年6月30日，小鹏汽车在国内已经完成了2510万公里的路测信息收集，车道保持功能累计使用1110万公里行驶。公司自主研发的车载智能操作系统Xmart OS，月均使用率超99%，基于高德导航系统开发的智能导航系统，月均使用率达到96%。

IHS Markit 报告显示，L2级及以上自动驾驶系统在中国乘用车市场的渗透率已经从2018年的3.0%增长至2019年的8.0%。预计到2025年，这一数字将达到34.5%。

2019年至2025年，中国L2级-L4级自动驾驶系统渗透率统计图 来源：IHS Markit

自动驾驶功能也成为小鹏车主选购新车的重要因素。订单信息显示，截至2020年6月30日，超过90%的G3购买者选择了具有自动驾驶功能的版本，另外有近半数的P7车主，选择了支持XPILOT 3.0的版本。

小鹏汽车在招股书中表示，将于2021年初推出XPILOT 3.0，新版本会提供适用于高速公路驾驶的导航导航和更高级别的自主泊车等功能。在自动驾驶方面，小鹏汽车的系统可以实时把传感器数据上载到云端，通过标注来训练深度学习算法，然后通过OTA把改进的算法输入到用户端。

未来，数据将成为一项垄断性资产，数据富集的自动驾驶积累的价值也将真正得到释放。这也是小鹏汽车最看重的地方。何小鹏曾在接受36氪采访时表示，“如果智能电动车到达全球性的春天，控制力会很强，比我们想象的还要强。”