疯狂的爱美客：上市五个月股价上涨11倍，毛利超过茅台

编者按：本文来自于经济观察报， 作者：张晓晖 ，36氪经授权发布。

上市仅五个月，最疯狂的时候，股价上涨了11倍！

爱美客技术发展股份有限公司（300896.SZ，以下简称“爱美客”）自从2020年9月28日以每股118.27元的价格挂牌上市以来，不到五个月的时间，股价在2021年2月18日创下了1331.02的历史新高，成为国内第三只突破千元的A股（前两只分别是贵州茅台和石头科技），同时，爱美客的市值也达到了1597亿元之巨。

虽然近期股价有所回落，这家新近上市的创业板公司，仍然是资本市场上炙手可热、引发话题最多的企业之一。

疯狂的上涨，吸引了包括投资者、监管机构、媒体在内市场各方参与者的关注，由于爱美客的主营业务属于医美行业，它开始以“医美概念第一股”、“女人中的茅台”等称号被热捧。

2月24日，在深交所互动易上，有投资者不止一次向爱美客提问：“请问贵公司的童颜针今年可以推向市场获取利润吗？”对此，爱美客没有作出回复。

头顶医美光环，爱美客这家创业板的新上市公司，股价能在医美消费大潮中“青春永驻”吗？

IPO前传

外界对爱美客的实际控制人、现年57岁的女董事长简军知之甚少。

然而，爱美客的故事得从简军的丈夫姚京说起。

很早之前，还是在上个世纪的1999年，姚京设立了北京世纪东方电影发行有限公司（现已注销），但姚京没有在电影市场打拼太久。

3年之后，2002年12月23日，一家名为北京优森生物科技有限公司（以下简称“优森生物”）的企业，在海淀区清华大学学研大厦B座205室成立，注册资本金150万元人民币，经营范围是销售医疗器械，姚京、程超为主要股东，各自持股34.17%，其余股东还有朱宁文（持股25%）、高润龙（持股3.33%）、路娟（持股3.33%）。

优森生物的主要业务，是在中国代理一款欧洲上市的医美产品OUT－LINE&VOLUTION（欧特莱和伊维兰），这是一款可注射合成凝胶，用于填平面部的皱纹及皱褶，面部塑形及疤痕凹陷的填充。

这款产品在市场上又被称为伊凡露除皱疤痕美容针，由法国ProCytech生物化学实验室研发，并于2000年获准欧洲上市销售。

经济观察报记者注意到，优森生物于2005年4月11日，取得了进口医疗机械产品的注册证，产品规格为REV05（0.5毫升）和 REV10（1.0毫升）两种规格，到期时间为2009年4月11日。

在爱美客314页的招股说明书中，对优森生物只提到过一次，出现第150页简军的简历描述中，爱美客称简军曾经在优森生物任职。实际上，简军曾在其丈夫姚京成立的优森生物出任副总经理。

然而，优森生物的业务发展并不顺利。伊凡露除皱疤痕美容针的医疗器械证没有到期之前，优森生物就在2008年被海淀区工商局吊销了营业执照，工商信息显示该公司税务异常。

在公开报道中，简军的故事是这么被描述的：

在创办爱美客之前，简军与医美行业没有一丝交集。1985年，国际贸易专业毕业的简军进入到中国粮油食品进出口总公司工作，从事国际贸易业务。在1990年代初的出国热潮中，简军放弃了来之不易的央企铁饭碗，出国闯荡。

此后几年，她先后在美国Be－strendInt’lInc.公司和巴拿马Abate－cedoraTextilS.A.公司工作。2003年底，瑞典奇美德的玻尿酸填充剂获得美国FDA批准，美容注射品注射到面部皮下组织，能够改善面部皱纹。

这种产品刚上市，便机缘巧合地进入了简军的视野。一次偶然的机会，简军亲眼目睹到被称为“午餐美容”的注射美容类的项目。欧美人表情夸张，皱纹也比较深。一位70多岁的女士面部皱纹比较多，当她注射完玻尿酸以后，她的皱纹明显减轻了。简军曾回忆道：“求美者可以非常便捷地改善自己的肤质和外貌，而且效果立竿见影。所以我就觉得这是一个非常好的市场，当时国内大家还没有意识到，但是我们看到了这个市场的潜力。”

简军亲眼目睹了玻尿酸的神奇功效后，做了一个决定：回国创业。

实际上，爱美客最早是由简军的丈夫姚京创办的。

2004年6月，姚京和程超在优森生物之外，又成立了一家企业叫做北京英之煌生物科技有限公司（以下简称“英之煌”），英之煌就是爱美客的前身，当时的注册资金为150万元，姚京和程超在英之煌的股权对半均分，各自实缴注册额为35万元。

2005年12月，英之煌更名为北京爱美客生物科技有限公司（以下简称“爱美客有限”）。

这其后几年，爱美客的股权关系令人眼花缭乱，简军丈夫姚京在英之煌设立一年之后，便退出了该公司，简军的姐姐简青，于2007年3月份，通过受让的方式，获得了爱美客有限55%的股权，并在2009年10月爱美客有限的增资中，将股权持有份额增加至66%。

在爱美客从成立到2011年4月的近7年时间里，简军并没有出现。

2011年4月的股权转让和增资中，简军从简青处受让了其姐所持的爱美客所有股权（66%股权），又从小股东冯继军处受让了1%的股权，并对爱美客有限增资285万元。股权转让和增资完成之后，简军对爱美客有限持股62%，成为爱美客的实际控制人。

这个时候，早年姚京代理的伊凡露除皱疤痕美容针早已因为优森生物的吊销，而被抛到九霄云外。

爱美客有限已在2009年拥有了自己的美容针——逸美，这是国内首款透明质酸钠类注射填充剂，通俗地说，逸美就是国产的玻尿酸美容针。

从此，爱美客走向起飞之路。

上市即暴涨

各类医疗美容机构，在中国的主要城市上海、北京、广州、成都、重庆遍地开花，国内医美行业真正迎来爆发期。

2016年，国内唯一针对女性颈纹的玻尿酸产品“嗨体”由爱美客研制成功，并取得国家三类医疗器械证书，投向市场，这是国内首款专门针对颈纹的玻尿酸复合注射产品。投向市场仅仅一年之后，2017年，“嗨体”在爱美客的营收占比迅速增加至四成。

资料显示，2018年1月，爱美客与重庆华美整形美容医院共同设立了一个“嗨体真皮细胞附活疗法示教基地”，爱美的川渝女性消费客户蜂拥而至，仅仅是为了注射一支上千元的玻尿酸美容针。

2016年6月，爱美客有限完成股份制改造，为其后来的上市铺平了道路。

2019年3月29日，爱美客向中国证监会提交了招股说明书，请来中信证券作为保荐人，计划在深交所创业板上市。

根据招股书，爱美客的2016-2018年营业收入呈现高速增长趋势，分别是1.4亿，2.2亿和3.2亿元，年复合增长率超过45%。净利润也从5300万、7600万到1.2个亿。

2019年爱美客营收达5.57亿，实现利润3.05亿，并以14%的销售金额占比蝉联国产品牌第一。

2020年9月28日，爱美客成功在创业板挂牌，发行价格为每股118.27元。挂牌当日，爱美客的股价暴涨，以340.10元收盘，股价涨幅高达287.56%。

上市之后，爱美客的股价一路狂飙。

2020年10月28日，爱美客披露了上市之后的三季度财务报表，公司2020年前三季度取得营业收入4.64亿元，同比增长17%；净利润为2.9亿元，同比增长32%。

受此消息刺激，爱美客股价在2020年11月初突破了600元，总市值超越700亿元人民币。

最疯狂的上涨，出现爱美客的2020年报披露日，即2021年2月9日。

当日，爱美客披露公司年报，营业收入为7.09亿元，同比增长27.18%；净利润4.24亿元，同比增长42.95%。同时，爱美客还给出巨额分红计划：公司以股本120,200,000股为基数，向全体股东每10股派发现金红利35元，以资本公积金向全体股东每10股转增8股。

消息一出，爱美客股价从每股953.80元，涨停至1088.40元，市值超过1300亿元。

爱美客在2020年报中称，公司经过多年的积累和沉淀，在医疗美容行业构建了多方面的核心竞争力，在产品、研发、生产、销售及团队等方面的竞争优势推动了销售规模的增长和品牌影响力的提升。

销售上，公司下游客户主要为医院、医美机构及经销商。公司坚持“直销为主、经销为辅”的营销模式。公司制定了完整、高效的销售人员培训体系，已建立覆盖全国31个省、市、自治区的销售服务网络。

随着股价的暴涨，媒体开始深度剖析爱美客的玻尿酸美容针成本。

爱美客的招股书显示，在公司的6款产品中，贡献最大营收的三款产品分别是：嗨体、爱芙莱和宝尼达。三者2019年的售价分别是353元/支、311元/支、2547.5元/支，三者的毛利率为93%、90%和98.7%。

这意味着，三款产品的粗略估算成本仅仅是每支25元、30元和32元。

市场因此惊呼爱美客的毛利率比茅台还要高。

当一位爱美女性走进成都美莱整形美容医院，打一针0.5毫升的宝尼达玻尿酸，所需要支付的费用大概是9800元。

作为监管机构，深交所也注意到了爱美客股价的疯狂和巨额的分红派息，于2021年2月9日，也就是爱美客年报披露日，向公司下达关注函，询问爱美客拟分红金额达4.21亿元，约占2020年度净利润的95.68%的考虑，确定依据及其合理性，与公司业绩成长是否匹配。

关注函中，深交所还要求爱美客补充说明此次利润分配预案的提议人、公司筹划及决策过程，以及公司在信息保密方面所采取的措施，相关措施是否完备。

爱美客于2月22日，对深交所的关注函作出回复，称公司分红派息的考虑，是因为公司处于医美市场的快速增长期，公司业绩可持续增长的考虑，并且公司现金充足，暂时没有融资计划。

关于利润分配是否做到保密，爱美客继续回复，公司在此次利润分配预案筹划过程中，严格遵守相关信息保密制度，在内幕信息公开披露前将该信息的知情人控制在最小范围内，并要求所有内幕知情人不得擅自以任何形式对外泄露该预案，并应妥善保管载有内幕信息的文件。

在深交所互动易页面上，投资者密集询问各种问题：

“公司能不能开发一款去除妊娠纹的产品？妊娠纹一直是大部分宝妈的通病，市场很大的！”、“公司未来会自建医疗美容机构吗？”、“请问公司是否有计划开发生产除法令纹产品，比如法令纹小熨斗这样的填充产品？”、“公司产品逸美销量，为何越来越低？是已经淘汰的产品吗？公司对于逸美有什么打算？”等等。

在二级市场上，2月18日创下1331.02的历史新高之后，爱美客股价接连下挫，2月24日失守千元之后，2月26日收于836.84元，总市值较前期最高值缩水37%。

（原标题：疯狂的爱美客）