中国公司市值增长50强春季观察：谁成了市场新宠？

编者按：本文来自微信公众号“巴伦周刊”（ID:barronschina），作者：中国市值研究中心，36氪经授权发布。

《巴伦周刊》中文版于2021年1月首度发布了面向中国上市公司的榜单排名——《2020年中国公司市值增长50强》”。该榜单旨在从全球股票市场中，遴选出2020年这一年间市值表现最为出色的50家中国公司，并从对于市场格局的全景回望中获得面向未来的投资价值参考。

互联网、白酒、汽车制造、半导体等细分行业是《2020年中国公司市值增长50强》的年度赢家；其中，拼多多、美团、宁德时代、京东、五粮液成为排名前五的公司。很大程度上，这份榜单凝聚了去年一整年的市场共识。但《巴伦周刊》中文版1月时亦谨慎地指出，它们之中的少数公司将可能遭遇困难，但我们无法预知将会是谁；投资者如果继续选择享有头部公司提供的确定性，就须承受自2020年积累而来的估值压力。

2021年，潮流加速演变，经济复苏、美债收益率与通胀预期等焦点因素，加剧股票市场对于流动性的担忧。投资者的情绪、思路与行动因此发生了显著的变化。前度50家入选公司的市值表现也随之颠簸、分化。一些热门主题或行业从炙热中降温，一些公司遭遇经营层面的挫折，使得它们的估值回落；但是，仍有不少入选公司延续强势，在震荡中市值稳固，甚至实现了可观的股价涨幅。

与此同时，一些优秀公司在行业景气的新周期中受益，高性价比的股票成为市场新宠。银行、大宗商品、服饰、面板等主题或行业受到投资者青睐。

为此，《巴伦周刊》中文版最近更新了《中国公司市值增长50强》的“2021年春季观察”。从中我们将看到上述变化的详情。本次更新所取的日期区间从元旦至谷雨，即2021年1月1日至4月20日。相关市场数据均来自WIND。

1 去年的50强，新年怎样了

2021年1月1日至4月20日间，在入选《2020年中国公司市值增长50强》的公司中，有31家出现下跌。其中，区间跌幅超过20%的公司达到了13家。

去年位列榜首的拼多多，区间跌幅达到29.3%。而同属互联网零售业的美团，跌幅仅为0.33%。值得注意的是，在回撤发生后，拼多多的市销率和市净率仍然高于美团。

在汽车行业的热门投资主题从新能源转向自动驾驶之后，蔚来和小鹏汽车的区间跌幅分别达到24.23%和26.99%。拥有更大交付量的比亚迪和长城汽车同期跌幅更小，分别为11.87%、6.01%。而宁德时代仍然取得了2.25%的小幅上涨。

美国市场监管风险之于中概股的威胁也有明显体现。《外国公司问责法案》在3月带来的暴跌，直接压制了中概股公司的市值表现。例如，拥有领先人工智能与自动驾驶生态的百度，区间小幅下跌了3.82%。

在饱受“抱团股”争议的白酒板块中，洋河股份区间内大跌30.93%。而贵州茅台、泸州老窖仍分别有4.84%、5.92%的上涨，五粮液、山西汾酒的下跌分别为8.26%和4.30%。

立讯精密是区间跌幅最高的公司，达到37.17%。其主要受到了“苹果链”变迁的剧烈影响。而顺丰控股因众所周知的短期业绩重挫，跌幅达到26.97%。

另外我们可以看到，其他如农夫山泉、金山办公、中公教育、航发动力等跌幅较大者，均属于市盈率等估值指标偏高的公司。

但是，在前度50强中，仍有19家公司的股价继续上涨。这些回报还是在经历2020年的年度大涨之后取得的。另外，有9家公司的区间跌幅小于10%，其中有3家公司的回撤幅度小于5%。

其中，牧原股份、海康威视、智飞生物的区间涨幅分别达到45.14%、28.63%、26.24%。多元化互联网巨头腾讯控股的涨幅也达到了10.37%。而阿里巴巴，区间跌幅仅为-1.22%。

总结而言，在本次更新的考察区间内，《2020年中国公司市值增长50强》的平均涨跌幅为-12.54%。显而易见，期间的投资体验差异将由持股成本与风险偏好所决定。对于在去年较早买入的投资者来说，这一回撤幅度也许是可被接受的。与之相应，该回撤很大程度上即是部分投资者采取止盈动作的结果。

在长期视角下，《2020年中国公司市值增长50强》中的多数公司仍然是值得持续关注的优质标的。

2 春季观察：潮流持续变化

《中国公司市值增长50强》春季观察榜单的前三名依次为牧原股份、海康威视、招商银行，全部来自A股市场。美股中概股方面，富途控股依靠接近200%的区间股价上涨跻身前十。其中，11家公司与2020年50强重合，39家公司新晋入选。春季50强的平均区间涨幅达到30.87%。

招商银行引领了金融股爱好者的阶段性崛起。包括建设银行、邮储银行、平安银行、交通银行、中国银行等在内的多家多元化银行均有出色的市值表现。

有4家房地产企业也实现逆袭，排位最高的是恒大物业，其区间股价涨幅超过了60%。另外三家是华润置地、新城控股、中国海外发展。

在碳达峰、大宗商品价格、通胀等焦点议题的驱动下，钢铁、能源、有色金属、化工、食品、半导体等行业的优质公司皆表现强势，令本次榜单更新中的细分行业种类更为多元。

其中，来自能源相关行业的公司多达8家，包括宝丰能源、中国海洋石油、中国石化、中国神华、龙源电力、华能水电、中煤能源等。

在互联网行业，承受了中概股监管风险和估值压力的腾讯控股、网易和哔哩哔哩，依然进入了春季观察榜单。网易和哔哩哔哩的区间涨幅分别达到11.51%和17.41%。这三家公司的共性是，都拥有能够持续贡献利润的游戏业务。

有几个大众相对陌生的名字在本季进入我们的视野。例如，申洲国际是一家在港股上市的针织制造商，连续数年排名中国针织服装出口规模第一位；它的客户中包括另一家稳固在50强的服装业龙头——安踏体育。又如，康龙化成是中国第二大医药研发服务商，也是全球三大药物发现服务供应商之一。

需要补充的是，大多数进入春季观察的公司，同样在大约2月中下旬之后经历了回撤调整。低估值或估值合理的公司在区间内明显更具吸引力；而在这份春季观察中，仍有数家公司处在估值高位。例如主营玻尿酸产品的爱美客，目前PE（TTM）仍超过200倍。

投资者无疑正身处持续变化的潮流之中。《巴伦周刊》4月的报道指出，在目前的时点，价值股和成长股的二元划分是过于简单的。有能力实现增长的价值型公司和股价有吸引力的成长股，将可能更被市场看好。无论是金融股，还是高品质的工业股，都属于具有持续盈利能力的价值股。

《巴伦周刊》亦指出：在经历复杂演进的市场中，投资者不宜仅按照针对某个单一因素的预期来构建投资组合。在全面衡量所有不确定因素之后，可持续创造现金、管理层可信赖、拥有较强定价能力的公司仍然是最值得持有的。