此牛非彼牛：华尔街相信A股还能涨

编者按：本文来自微信公众号“巴伦周刊”（ID:barronschina），36氪经授权发布。

周一A股市场高开低走，上证综合指数收盘下跌23.69点，至3312.67点，跌幅0.71%。国家统计局公布的数据显示，第三季度中国GDP同比增长4.9%，高于上一季度的3.2%，但低于市场5.2%的预期，受此影响，股市盘中出现回调。

中国经济率先从疫情中复苏后，A股市场从7月份开始出现了一轮明显上涨，从技术层面来看进入了一轮牛市。之后A股的走势一直较为震荡，投资者对于这一轮牛市到底能持续多久的看法也各不相同。

《巴伦周刊》近日援引华尔街投资机构观点报道称， 过去A股牛市持续时间较短，但今年这一轮牛市有所不同，一些资管公司认为A股市场还有进一步上涨的空间，做此判断的原因是什么？华尔街看好哪些中国公司？

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今年整个春季，中国股市和美国股市一道上涨，而自7月份以来，二者涨幅开始拉开距离。追踪在香港上市公司的交易所交易基金iShares MSCI中国(MCHI)今年迄今累计上涨了20%，相比之下，标普500指数同期涨幅为8%。A股市场市值刚刚突破10万亿美元，触及纪录水平。

2015年和2017年中国股市出现的牛市结局很糟糕。但现在，经济和市场治理带来的积极影响可能已经超过了导致之前糟糕结局的一些因素的影响。State Street Global Advisors首席投资组合策略师高拉夫·马利克(Gaurav Mallik)说：“我们仍然认为中国股市有上行空间。”

2015年中国股市崩盘后，出现了一个由新入场散户投资者大举逢低买入而催生的典型泡沫。而现在，机构投资者控制着70%的股票交易，政府也大举打击了场外配资炒股。Baillie Gifford Emerging Market Equities基金经理罗德里克·斯内尔(Roderick Snell)说：“现在中国股市的估值比五年前低了一半，杠杆率也下降了一半”。

2017年中国股市大幅上涨后，在接下来一年里涨势逐渐消失，因为当时美国总统特朗普的贸易政策导致中美紧张关系升级。2020年，虽然美国政府对华立场非常强硬，但对中国的未来没有太大影响。资管公司BNP Paribas Asset Management首席市场策略师丹尼尔·莫里斯(Daniel Morris)说：“我仍认为投资者相信中国的上市公司能够实现增长。”

但这并不意味着参与中国股市接下来的涨势很容易。和美国股市的情况一样，中国股市的上涨是由一小部分科技巨头带动的，蓝筹股表现则较为落后。美国投资机构Neuberger Berman新兴市场策略主管康拉德·萨尔丹哈(Conrad Saldanha)称，阿里巴巴(BABA)和腾讯(700.HK)两巨头的市值依然合理。但美团点评(3690.HK)和拼多多(PDD)等后来上市的公司在今年股价翻了一番多之后估值看起来有些过高。

一旦科技股下跌，中国股市缺乏可以和科技股轮动的价值股，这是中国股市的一个缺点。这是由于金融和电信等板块主要是国有企业，而投资者大多会避开这些企业。“中国股市上有一些不适合投资者的股票，它们可能无法充分代表股东的利益，”斯内尔说。

在他看来，A股市场拥有大量全球投资者关注的高速增长的消费股和科技股，这些投资机会可以抵消上述缺点。“A股市场效率低下，投资者对该市场的研究还不够充分，在这里有机会赚到很多钱，”斯内尔说。

不过，从3700家上市公司中挑选银价需要耐心和时间。斯内尔看好贝壳找房(BEKE)，这家公司正在成为中国的Zillow（编者注：Zillow是美国最大的房地产在线信息平台）。他还看好运动服饰公司李宁(2331.HK)（相当于中国的耐克）和电动车电池领域新兴力量宁德时代(300750.SZ)。萨尔丹哈看好物业管理公司雅居乐雅生活服务(3319.HK)和招商银行(3968.HK) 。

这些公司的股价可能涨也可能跌，但在后疫情时代，中国股票明显正从投资者一时追捧的资产变为核心持有的资产。“未来中国有望在消费领域保持领先地位，而美国在创新方面更有优势，投资者希望确保自己能同时参与到这两方面中去，”马利克说。

主创简介：

作者 | 《巴伦周刊》撰稿人克雷格·梅洛(Craig Mellow)

编辑 | 郭力群

翻译 | 小彩

英文版见2020年10月16日报道“China’s Bull Runs Have Ended Badly in the Past. Why This Stock Market Rally Could Have Legs.”。本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦周刊》倾向；市场有风险，投资须谨慎。