都在喝“秋天的第一杯奶茶”，上游供应商却被嫌弃

奶茶、咖啡、烘焙赛道的热度还在持续，可其奶精供应商佳禾食品，却迎来了增长压力。

增收却不增利

刚刚过去的立秋，朋友圈里到处都是“秋天的第一杯奶茶”。去年，这个梗流行的时候还是秋分，今年已提前到了立秋。消费者对奶茶的迫切，一如今年的奶茶赛道。

除了茶饮，还有咖啡和烘焙，都处在风口之上。按理说，这些赛道火了，上下游产业的日子也会跟着好过。可是，从这三条赛道的上游供应商、植脂末巨头佳禾食品日前公布的半年报来看，并非如此。

4月末在A股挂牌的佳禾食品于上周发布了上市后的首份半年度业绩报告。报告显示，2021年上半年，公司实现营业收入11.09亿元，同比增长55.74%；归母净利润7113万元，较上年同期下降8.90%。

这份并不理想的成绩单公布之后，佳禾食品的股价一度跌停，跌幅近10个点。

针对营收增长，但净利润下滑的局面，佳禾食品在财报中解释称，公司营业收入同比提升，是因为疫情防控形势持续向好，消费者对茶饮及咖啡等饮品的偏好不断提升，茶饮消费持续恢复，带来销售规模的提升。净利润较上年同期减少，是主要原材料成本出现大幅度增长，公司价格传导滞后导致产品毛利率下降。

佳禾食品的主营业务植脂末，也就是俗称的奶精，是以葡萄糖浆、食用植物油、乳粉为主要原料，通过微胶囊化、喷雾干燥等技术工艺制成的粉末型食品配料。口感类似牛奶，但成本比奶粉更低，溶解性较好，且有增香提味的功效，被广泛用制作传统奶茶和速溶咖啡的配料。

事实上，从去年开始，佳禾食品的获利能力就开始走“下坡路”。数据显示，2017-2019年，佳禾食品分别实现营收13.68亿元、15.95亿元、18.36亿元，同期净利润为1.1亿元、1.3亿元、2.72亿元。转折发生在2020年，2020年公司营业收入为18.74亿元，同比微增2.15%；归母净利润为2.17亿元，同比减少19.96%；扣非净利润为1.96亿元，同比减少23.59%。

其2020年年报显示，植脂末业务在公司总营收中占比85.9%，占据绝对地位。在植脂末业务的细分构成中，奶茶用植脂末占比最高，达56.6%，其次是咖啡用植脂末，占比22.7%，烘焙用植脂末7.81%。公司下游客户包括统一、香飘飘、娃哈哈、联合利华、TORABIKA（印尼）等知名食品企业，也包括CoCo、85℃、沪上阿姨、古茗、益禾堂、蜜雪冰城等连锁茶饮品牌。

下游产业倒逼

“在整个奶茶产业链上，佳禾食品的主营业务植脂末处于中游，上游葡萄糖浆、食用植物油、乳粉等加工原料的供给情况和价格波动对公司经营会有所影响，但由于植脂末占据公司营收的绝对大头，下游行业的市场景气度对公司业绩的影响更直观。一旦下游需求有所下滑，就会影响公司的运营成绩。”一业内人士表示，除了年报中提到的原材料价格上涨，佳禾食品的业绩更易受到下游产业的影响。

于佳禾食品而言，对其业绩产生影响的、不是奶茶行业不景气，而是消费升级背景下，消费者口味的转变和新式茶饮的冲击。

随着消费者对奶茶品质需求的提升，以奶精为原料的传统茶饮市场，正在被以喜茶、奈雪的茶等为代表的新式茶饮挤占。与传统茶饮的冲泡方式不同，新式茶饮从“现制”上升到“鲜制”，以上等茶叶，辅以不同萃取方式提取的浓缩液为原料，加入新鲜牛奶、奶油或各种新鲜水果调制而成。

新式茶饮的出现，改变了“奶茶中没有奶”的局面，以真正的乳脂代替奶精，从低端走向高端。以奶精作为主要配料的冲调奶茶和一些中低端现制奶茶店在下沉市场还有一定的发展空间，但定位更高端更健康的新式茶饮已然成为市场主流。

在此背景之下，越来越多的下游企业都试图通过创新研发，减少产品对植脂末的依赖，其中，不乏佳禾食品曾经的大客户香飘飘、统一等传统企业。佳禾食品此前的招股书批露，从2016-2018年，香飘飘的植脂末采购金额从1.6亿元降至8613万元。采购金额大幅下降的背后，正是香飘飘的转型决心。

快消君走访的两家便利店中，除了老款的冲调奶茶中仍含有植脂末外，香飘飘的新品果茶配料表中，已不见植脂末。曾经的大客户统一，也将“植脂末”移出了阿萨姆奶茶的配料表，以“乳粉”代替。而元气森林的乳茶，更是以“0反式脂肪酸”和“不添加植脂末”作为产品的卖点。

产品亟需升级

茶饮品牌们似乎都在急着和“植脂末”撇清关系，佳禾食品对此也看得清楚，近些年一直在寻求新的品类增量。向咖啡市场进军，是佳禾近几年的另一个重要战略，公司试图将咖啡打造成另一个增长引擎。

截至目前，佳禾食品已推出了包括速溶咖啡粉、三合一咖啡饮料、冷萃咖啡液、烘焙咖啡豆、研磨咖啡粉以及咖啡浓缩液等全系列咖啡产品。但从数据来看，咖啡产品的毛利率和产能都比较低，基本处于亏损状态。从公司的产品结构来看，虽然植脂末的业务占比从2017年的91.65%下降到了2020年的 85.94%，但所谓第二增长引擎咖啡产品的收入占比却也在逐年下降，从2018年的5.77%下降到了2020年的2.54%，降幅较大。反倒是其他固体饮料业务占比呈上升趋势。

虽然，佳禾的咖啡新品类存在毛利率低、产能利用率低等问题，但从招股书可以看出佳禾食品拓展的决心，IPO募集资金5.65亿元，其中1.17亿元将用于年产冻干咖啡2160吨项目。只是咖啡产品能否扭转佳禾食品盈利能力走下坡路的局面，还有待时间检验。

拓展新品类、寻找新增量固然重要，但在“植脂末”占据公司总营收近8成的情况下，佳禾食品突破增长困境的有效办法是在坚持主营业务的情况下，加大创新和研发投入，突破反式脂肪酸的品质和“不健康”的问题，让市场不对其“避而远之”。

佳禾食品也曾公开表示，计划在2022年结束前，用基于精炼代可可脂生产的零反脂植脂末全面替代基于氢化大豆油生产的含反式脂肪的植脂末产品。虽然短期来看，产品创新成本将成为公司的又一重大开支，但长远来看，要想不被时代和市场抛弃，这是佳禾食品的必走之路。

重点是，2020年已经进入第三季度，佳禾食品必须加快脚步。

本文来自微信公众号 “快消”（ID：fbc180），作者：李欢欢，36氪经授权发布。