最前线丨京东Q1净收入1001亿元，但依旧绕不开“重模式+高成本”

美东时间5月8日，京东（NASDAQ：JD）于盘前发布截止2018年3月31日的季度财报。

数据显示，京东集团第一季度净收入1001亿元人民币，高于市场预期的989.9亿元，同比增长33%。商品交易总额（GMV）为3302亿元人民币，相比于去年同期增长30.4%。

在美国通用会计准则下（GAAP），归属于普通股股东的持续经营业务净利润为15.249亿元人民币，远高于去年同期的2.988亿元人民币，也创下了单季盈利的新高；非美国通用会计准则下（Non-GAAP）的净利润为10.474亿元人民币，尽管实现连续八个季度盈利，但与去年同期的13.219亿元人民币相比有所下滑。

截至2018年3月31日，京东过去12个月的活跃用户数达到3.018亿，较去年同期增长27.6%。当期京东商城的经营利润率为2.1%，与去年同期基本持平。

京东在2017财年第四季度及全年财报中预计，剔除京东金融在2017财务年度的影响，2018年第一季度净收入介于980~1000亿元人民币之间，同比增长约为30%至33%之间。目前来看，营收方面的数据都已达到京东预期。

京东集团董事局主席兼首席执行官刘强东认为，京东的核心电商业务表现优异，在“零售基础设施服务”领域获得较为强劲的发展，京东将继续提升技术实力、提升用户体验，巩固增强已有的基础设施。

为了保住核心竞争力，应对新零售带来的影响和冲击，京东不断加大物流、技术研发和投资上的支出，这导致其成本不断上涨。

本季度，京东持续完善物流网络，进一步推进了“极速达”、“高铁京尊达”等服务。官方数据显示，“极速达”一服务已覆盖全国50多个核心城市及1000个区县。截至2018年3月31日，京东在全国运营515个大型仓库（2017年底有486个），总面积约为1090万平方米。

技术研发成为京东在本季度的各项成本支出中增幅最高的项目。财报显示，京东在第一季度用于技术研发的投入提升至24亿元人民币，同比增幅达87.2%，占总收入的比重从去年同期的1.7%提高到了2.4%。

“将来所有技术都会是开放的，我们每个技术产品最后都是一个利润中心，而不是仅仅是费用、成本和投入。”刘强东表示。

与此同时，京东也在寻求新的资金注入。截至3月31日，京东物流基本完成金额约为25.5亿美元的融资，占京东物流全部稀释摊薄后总股份的19%。融资后，京东仍为京东物流的控股股东。

36氪注意到，在京东这份财报中，部分数据并非很理想。

京东第一季度的持续经营业务经营利润为440万元人民币，与去年的6.63亿元人民币相比大幅下滑。部分原因是，京东在2017年初提出向技术转型，要成为一家纯纯粹的技术公司。随后几个季度，京东不断加大对技术的资金投入，如上述数据所示。这部分支出在去年第一季度的财报中未曾体现，今年则呈现得相当明显。

另外，京东商城第一季度的经营利润为2.1%，但去年同期为2.2%。另外，调整后每ADS（美国存托股份）收益0.71元人民币，未达到市场预期的0.82元人民币。

事实上，最近几年，京东的增长速度持续放缓。36氪通过对比往年财报发现，2017年京东总营收同比增长是47%，对比2015的107%和2016年84%，形成了断崖式下跌。业内人士预计，京东2018年的增速将再次放缓，很有可能低于30%。

而在本季财报发布前，分析师已纷纷下调对京东的预期。

• 4月21日，瑞信分析师Thomas Chong撰写报告称，物流、研发、资本支出不断增加，拖累了京东的盈利表现，还下调了京东的盈利预测，将2018年京东盈利预测下调33%，将2019年盈利预测下调15%。

• 摩根士丹利将京东股票评级从增持（Outweight）下调至持平（Equal-weight），目标价从53美元大幅降至45美元，分析师指出，京东正面临激烈竞争，这严重影响其市场份额和业绩报告中的指标。

• SWS Research下调了京东评级，将目标价由原来的50美元下调至40美元。

对于公司的盈利问题，刘强东曾表示，“我并不想人为地去逼着我们团队说，你必须赚钱盈利，我只是希望一切都是自然的，当你把用户体验做好了，把成本效率达到极致了，盈利一定是个很自然的过程。”

京东预计，第二季度营收1200亿~1240亿元人民币，市场预期1223.9亿元人民币。