从香港退市的匹克要重回A股了，可是这条路有多漫长？

完成私有化、退出港股市场3个月后，匹克体育正式宣布回归A股的计划。

在这一轮私有化中，道格资本、光大体育基金、前海母基金、华泰金融、民生银行、国信证券、广发证券、中信建投等，进入了匹克体育股东的新名单，投资额达25亿。

在这次“重回A股”发布会上，匹克体育董事长许景南重申了退市原因：“香港的资本市场很难为我们创国际品牌制造效益”，也同时透露了回归后的两大方向：产业链延伸和产品线提升，“未来将涉足体育IP赛事打造、运营，体育培训、体育大数据、体育资讯和社交等领域”。

和许多中概股一样，股价表现不佳、估值过低是匹克在港股市场上无法摆脱的困境。这既与香港市场特征有关，也与其经营状况密不可分。

罗兰贝格高级合伙人任国强曾在接受采访时分析，在香港上市的企业如果没有实力雄厚的基金重仓持有，股价是很难维持在高位的，而国际投资者对中国体育品牌的股票存在偏见。这也是匹克、特步、361°等品牌股价集体低迷的原因。

相比港股市场，体育概念股在A股显然更受欢迎。第一家登陆A股市场的本土品牌贵人鸟目前的PE是58倍，而本土品牌中业绩最好、营收最大的安踏，在港股的PE也只有25倍。

不过事情并非“被低估”那么简单——这些公司的股价大多其业绩表现的忠实体现。以匹克为例，2009年上市首日就跌破4.1港元的发行价，随后上扬，在2010年一度达到最高点6.96港元。也是在2010年，匹克全年净利8.22亿，同比大涨30%，达到业绩的巅峰。

但从2011年起，匹克净利连续三年下滑，其中2012年暴跌60%。虽然自2014年开始回升，但业绩仍不到最高峰时的一半。而最近的 2016 年中期财报显示，2016年上半年净利1.69亿元，同比减少3.73%。这些起落也都如实反应在了股价上，退市之前的五年，匹克股价都远低于发行价，在1—3港元之间徘徊。

本土运动品牌从上世纪90年代开始涌现，据统计，规模不一、影响力参差的品牌曾在顶峰时期超过4000家。随着李宁、安踏、特步、361°、匹克等于2008年前后赴港上市，本土品牌第一阵营成型。他们在Nike、Adidas牢牢占据的高端市场之外，分食了大众化的中低端市场，销售渠道深入三四线城市。

但由于运动品渗透率快速提升，需求不足、行业供求失衡，本土运动品牌在2012年前后经历了一轮大量关店、业绩下滑的淘洗。品牌分野也渐渐出现，安踏通过聚焦”主品牌“、主打高性价比和大力赞助中国奥运队的组合策略于2015年迈过了年销量百亿大关，超越李宁成为本土第一，之后又依靠收购FILA成功打入高端市场，并获得高速增长。其他几家则受到耐克、阿迪渠道下沉策略（在三四线城市开设“工厂店”）的冲击，匹克则成了其中业绩垫底的那一个。

一直以来，匹克专注在篮球鞋领域，为此他们持续开发NBA球员加盟，为品牌在海外打造了一定的影响力——据称签约NBA球星Tony Parker曾在一年半内为匹克在欧洲市场带来了4倍增长。但在篮球领域，匹克遭遇了强劲的对手安踏，后者推出的“实力无价”系列，一年内销量超过100万。

突出篮球定位的另一个弊端在于，把大量非运动甚至非篮球爱好者拒之门外。类似的双刃剑的还有匹克对产品专业性和功能性的强调。

根据第三方调查公司NPD的统计数据，2016年10月美国销量最好的三款运动鞋分别是阿迪达斯的Superstar、匡威的All-Star Ox Low和耐克的Huarache，而这三款都是面市已久的经典款，鲜有新技术使用。

业内的一个共识是，消费者的偏好正在从追求性能转向追求日常穿搭的时尚感。和某个运动项目的体育明星相比，演艺明星和社交媒体潮人更能带动运动休闲产品的消费热潮。而这些新鲜的玩法正是匹克需要学习的。

匹克的另一项长期战略是国际化，它是李宁之外，第二家较早涉足海外市场的品牌，也是本土品牌中海外市场贡献最多的公司，占比超过了两成。但这也分散了他们在国内市场的精力。2016年上半年，匹克在国内市场营业额下滑了10%，高于整体下滑幅度。

像许多互联网公司一样，匹克重回A股的新故事是构建“生态圈”——从单纯的体育装备供应商，转型为体育综合解决方案提供商。一方面通过战略投资和并购重组实施多品牌战略，另一方面则将产业链延伸到体育赛事IP打造、体育培训，体育大数据等领域。前者需要钱，而后者则需要时间。

随着A股监管政策趋紧，对于借壳和IPO本身，有着近乎严苛的要求，私有化回归的海外标的想重回A股，前途仍然难以预测。

36氪文化娱乐领域招分析师，关注影视文学相关泛娱乐、泛媒体、ACG、亚文化等创业，在以上任一领域有深入研究，对商业和财经有sense，电影、动漫爱好者、电竞、游戏玩家加分，简历砸，xyy@36kr.com。