被WeWork放弃的软银，阵痛还是灾难

文/陈凯乐

一个在创投圈广为流传的故事是，2017年孙正义问WeWork创始人诺伊曼，“你觉得在一场战斗中，聪明人和疯子，究竟谁会赢？”诺伊曼告诉孙正义，“疯子。”后来，孙正义向WeWork投资了44亿美金。

两年后，孙正义还想继续向WeWork注资。但时移势易，WeWork似乎不太愿意接受这笔钱了。据锌财经了解，在母公司We Company放弃IPO后，极度缺钱的WeWork一共收到了两根橄榄枝：软银提供的新一轮股权融资的谈判机会，还有摩根大通提供的数十亿美元的债务融资协议。

种种迹象表明，WeWork这次融资方案的选择，不仅关乎自身，更牵扯到了软银以及孙正义的命运。

极度贫血

被誉为“写字楼二房东”的WeWork，目前已经极度贫血。

媒体获悉，WeWork手头的资金，或将在11月耗尽。如果在11月之前没有任何资金注入，将面临资金短缺的风险。但要命的是，此时几乎没有人愿意当接盘侠。

据媒体报道，私人场外交易市场上关于WeWork的交易几乎已经停止。而WeWork印度业务大股东吉图·弗瓦尼（Jitu Virwani）也对媒体表示，WeWork与印度当地银行ICICI Bank的1亿美元谈判已经破裂。

围城外的人唯恐避之不及，城内的人也纷纷套现逃离。高盛CFO Stephen Scherr在财报会上证实，高盛已经将持有的WeWork股权减计了8000万美元，远低于摩根大通的预期。

这一切的背后，折射出了WeWork市值暴跌的窘境。在撤销IPO后，WeWork的市值也从当初的100亿美金一路下挫。据锌财经了解，截至发稿前，WeWork市值只剩下70亿美元了。和当初最高的470亿美元相比，如今只剩下个零头。

也就是说，如果没有融资进来，等待WeWork的只能是破产清算。但在关键时刻，软银、摩根都给出了解决方案。

据锌财经了解，软银提出通过新的股债结合的方式，投资WeWork数十亿美元。并且要求进一步边缘化该公司创始人亚当纽曼。值得一提的是，在此前软银已经持有WeWork29%股权；而摩根大通则抛出了约50亿美元的融资方案，包括至少20亿美元的无担保实物支付票据，但票息竟罕见地高达15%。锌财经了解到，这几乎是WeWork去年首次发行债券时所支付收益率的两倍。

也就是说，软银想要控制权，而高盛在乎的是钱。

骑虎难下的软银

对孙正义来说，投资WeWork更像是一场豪赌，只不过和投资阿里巴巴的结果不同，如今整个软银需要为孙正义一个人的行为背锅。

据锌财经的消息，自2017年入股WeWork以来，孙正义就不断对后者加码，迄今为止软银已经对WeWork注资超过百亿美元，已经持有后者29%的股份。尤其是在今年对WeWork注资20亿美元后，后者的市值更是一路冲到了470亿美元。

但孙正义一路高歌猛进的同时，软银内部人士早已经忧心忡忡。据外媒的消息，软银内部高管尼克什·阿罗拉(Nikesh Arora)和阿洛克·萨马(Alok Sama)在孙正义对WeWork注资时，就建议对WeWork的估值不应该高于80亿美元，一旦超出软银就应该撤手。随着孙正义持续追加投资，两位高管也相继离开了软银。

孙正义的豪赌也引发了软银和投资者的紧张关系。锌财经了解到，愿景基金、连同沙特阿拉伯公共投资基金和穆巴达拉投资公司，在19年早期的时候就放弃了孙正义倡导的对WeWork160亿美元的投资，软银随后将投资金额缩减至20亿美元。

然而，WeWorkIPO的不顺最终还是引发了软银的危机。据外媒报道，10月14日，软银的东京股票下跌7.3%，两周内软银的市值直接损失了220亿美元。

对此时已经泥足深陷的软银来说，撒手不管就意味着让前期数百亿美元的投入打水漂，这显然是软银以及孙正义不愿意见到的。而孙正义显然不原因承认自己的失败，他在接受媒体采访时表示，“与之前相比，WeWork出现的小危机只不过是小孩子的游戏。”

止损是不可能止损的了，WeWork挖完坑，软银只能跟在后面填。

烧掉未来的愿景基金

软银伸手WeWork的另一层原因，更在于其背后的愿景基金。

种种迹象表明，和愿景基金相比，软银砸在WeWork里面的钱不过是小巫见大巫。

锌财经了解到，2016年10月，着眼全球市场的孙正义成立了愿景基金。随后在2017年10月、愿景基金拿到了阿联酋、苹果、富士康以及软银自己等大财团募集的 930 亿美元；在2018年，愿景又相继拿到了软银集团、沙特阿拉伯主权财富基金、阿联酋Mubadala投资基金在内的50亿美元的投资。

手握大把现金的孙正义于是开启了撒钱之旅。他曾经公开表示，计划每两三年募集一只1000亿美元新基金，每年投资大约500亿美元。而Uber、滴滴、OYO、波士顿动力，以及WeWork，都成功拿到了愿景基金的投资。据锌财经了解，截至2019年10月，愿景基金共投资了82家科技公司。

精明的孙正义把算盘打得也很响。根据外媒报道，因为手里攥着1000亿美金，仅协议中软银向投资者收取的 0.7%--1.3% 的服务费。这样算下来愿景基金一年也能轻轻松松赚到10亿美元。

然而最后的结果，却和孙正义预料的大相径庭。愿景基金投资几项重要的投资，都指向了一个词：烧钱。

锌财经了解到，自今年5月份上市以来，Uber已较发行价跌去了30%的市值。2019年第二季度财报显示，Uber亏损已达50亿美元，刷新此前烧钱记录；

WeWork招股书显示，2016年至2018年三年内，公司合计亏损33亿美元。到了2019年上半年，WeWork的净亏损更是罕见地达到了9.04亿美元；

曾被软银寄予厚望的波士顿动力，更是因为亏损严重而被谷歌卖给了软银，目前盈利上不明确。

2019年6月，软银官方数据披露，在其进行了总计642亿美元的投资后，愿景基金已经获得了62%的回报。但据锌财经了解，愿景基金投资的大部分项目都未实现收益。在共享领域的投资接连出现收益不明显后，LP已经对愿景基金逐渐丧失了信心，甚至影响了愿景二号资金的募集。

根据外媒的消息，目标规模为1080亿的愿景二号基金，已确认承诺出资的公司只给出了380亿美元的承诺，而剩下的700亿美元缺口还尚无着落。

除此之外，WeWork的暴雷也引发了投资机构对愿景基金的重新审视。知情人士告诉媒体，知名投资机构高盛压缩对愿景基金的贷款头寸，寻求将其转手。锌财经了解到，在过去的几个月里，高盛已经接触了多家金融机构，而为了将愿景的担保证券出售，高盛更是打出了降价、以及将证券拆分至最小5000万美元的方式，准备套现离场。

阵痛还是灾难

孙正义显然没有预料到，1000亿美元的资金，竟然在如今集体引发暴雷。他在接受外媒采访时表示，“距离结果还有很长的路要走，这让我感到羞愧和不耐烦。”

然而在孙正义和软银给WeWork 擦屁股时，后者显然不打算消停。据锌财经了解，与向软银出售自己的股权相比，WeWork 更倾向于摩根大通牵头的约50亿美元的融资方案。对此，彭博行业研究分析师Arnold Kakuda在一份报告中表示，“即使债券收益率超过10%，对面临其他不利因素的烧钱业务可能也没有什么胃口。”

而这样一来，WeWork带给软银的，就不仅仅是阵痛这么简单了，甚至可能会演变成一场灾难。

WeWork的选择不仅关乎自身，更关于孙正义和软景的命运。值得一提的是，如果WeWork真的“不识时务”的选择了摩根大通，孙正义联合董事会联合逼宫CEO的事件不知是否会再次上演。