风投的类型

编者按：近日风投公司Earlybird里的投资人David Rosskamp发表了一篇文章给风投分类，这篇文章引起了较多注意。所以，我们把这篇文章编译如下，欢迎交流讨论。

风投界有很多投资方法。一些投资行为就像是机会主义的或事件驱动的，一些则是根据某些命题或固定的信念。不过，后者显得更雄辩，他们获得了全面的成功，我估计，这是坚持某一信条的自然结果。不管怎样，是时候给投资方法论分类了。

我故意没用“策略”来命名投资方式。我看到，大多风投的整体策略在某种程度上是一样的，主要关注风投阶段的股权。这篇文章主要关注的是那些奠基性的原则或思考，正是这些因素驱使一个投资人去关注一个企业。

1.机会主义投资

机会主义投资人的行为是事件驱动的，他们并没有什么固定的信条去限制自己的投资活动。当然任何投资人总有一些适度的机会主义，但我在这里专门列出这一点的主要原因是，从定义上看，机会主义投资人不会坚守一套主题或理论。所以，最好用否定法来对他们定义：机会主义投资人在投资时没有内在的信条。他们会进入任何行业、任何企业，以及任何可以带来高收益预期的商业模式。

2.主题式投资

主题式投资可能是风投最常见的投资形式。这种投资人专门关注“电子商务”、“SaaS”、“移动”、“广告技术”或“亚洲”等主题，他们也只在某个特定领域里找项目。纯主题投资人主要在一个大方向里锁定一个子行业做对象，他们会仔细考察潜在的投资项目，并且寻找最合适的团队组合，有竞争力的场景以及地理范围。纯主题投资人就停在这里，但很多更偏向于命题驱动的投资人就会把“主题”当作一个起点，并在认识上进行细化。

3.命题式投资

命题式投资意味者投资人拥有包罗万象的智识积淀。这就形成了在某个主旨下的投资活动（不管是很大的“技术”主旨还是某个很细分的领域）。我把命题式投资又分为“归纳法”、“演绎法”和“组合法”。这三种方式有一个共同特征，就是在投资选择下有很强的信条，并且坚信收益随时间累积而增大。主题是在宏观层面上说的，而命题则是在微观层面说的。

• 归纳式命题

归纳式命题是从公司本身出发的。投资人对企业有一个理想型概念，并依据它来选择项目，如保证金、商业模式、用户体验或管理团队的类型。归纳式命题是随着企业扩大规模或遭遇威胁时，围绕优先级信条而形成的。我想说，大多风投都有某种形式的归纳命题，即使他们没有正式的把它列作决策的核心要素。

• 演绎式命题

演绎式命题是从对未来的愿景出发的。投资人程式化某个目标行业的发展前景，并且标出相关的独立因素。每一个潜在投资都是依照这些因素来衡量。比如，对“网络”、“云经济”或“网络电视”的前景预测。每一个命题都可以细分为组成要素，这与归纳命题有些重叠，比如，当你说“软件正在吞噬世界”时，你其实假设了“软件”作为你变好的商业模式。演绎式命题的投资人总会把他自己的命题当成思考一切投资的基础。

• 组合式命题

组合式命题则把所有类型的命题组合在一起，演绎命题的一部分可以与一个归纳量词互补。比如去投资“移动网络”（演绎命题），而它们是“很有说服力的”并且“有细分的用户体验”（归纳命题）。对于我和我的公司，最有意义的是，所有因素都是相辅相成的。很明显，归纳命题通常是对未来大的愿景里的一部分。

所有这些概念在过去都取得过让人满意的成功，在很多投资基金也是大量混合使用了这些方法。因此，一个类型学的分类更像是一个智力游戏。可以很确定地说，欧洲的风投界正在逐渐变为命题驱动式的投资了，这一点我欣然接受。