36氪专访 | 宜信财富联席总裁尚筱：高净值人群明显年轻化，海外资产配置占四成

根据胡润研究院在2018年年底发布《2018胡润财富报告》，截至2017年12月31日，大中华区拥有600万元资产的“富裕家庭”数量已经达到488万；拥有千万资产的“高净值家庭”数量达到201万。

过去五年中，中国个人可投资金融资产规模以14%的平均年增速增长，在2018年已达到147万亿元人民币。在未来四年中，还有大约100万亿元人民币的增量。改革开放40多年来的经济增长红利与过去五年中互联网经济红利叠加，推动了中国个人可投资金融资产的大幅增加。 

换言之，有钱人增多了。可以用来投资的资金也增加了。但是投资中如何保值，确保金融资产的安全？这是一个财富管理的话题。

 到2023年预计全国个人可投资金融资产规模将达到243万亿元，年复合增长率为10.6%。数据来源：艾瑞研究院

在过去，财富管理无非是存银行、投资股市、投资房地产和购买债券期货等手段，风险较高。过去几年中，独立财富管理机构逐渐兴起。相比银行、基金、保险、证券、信托等传统金融机构，独立财富管理平台并不以产品销售为导向，而是以客户个人需求及其家庭的需求风险偏好、理财目标、收入特征、可投资产量情况，来定制资产配置的解决方案。 

作为独立财富管理平台中的独角兽，宜信财富目前资产管理规模超过千亿元。宜信财富联席总裁尚筱最近在接受36氪专访时，描述了独立财富管理平台对高净值人群资产的主要管理方式。 

资产配置解决方案的根本出发点，是确保高净值人群的财富相对安全和保值，收益退居其次。近年来，独立财富管理平台越来越多地通过母基金的方式进行资产配置。母基金的英文是Fund of Funds。它的特点是通过投资大量的子基金，以达到分散风险的目的。

 

 

2018年国内母基金中，高净值个人的出资规模占据近2000亿元母基金募资规模中的20%。数据来源：投中信息/投中研究院

尚筱认为，近年来，高净值人群数量出现较大幅度的增加，年轻人和有较宽阔国际视野的人在其中的比例也出现了较大幅度增加。此外，宏观经济和政策上的变化，使刚兑逐渐被打破，风险因素增加。两者共同作用，使专业的独立财富管理平台获得了越来越高的接受程度。同时，私募股权基金的投资中，母基金作为一个长期投资组合，以其收益稳定和风险分散，受到高净值人群的关注。在投资人数和投资数量上不断上升。 

此外，由于高净值人群所具备的国际化特征以及监管因素，独立财富管理平台目前正在努力拓展国际化的步伐，进行资产的全球化配置，并在海外获取更多的相关牌照。这也是一个值得长期关注的方向。 

以下是36氪对宜信财富联席总裁尚筱的专访： 

问：您长期从事财富管理业务，这些年这一业务发生了什么改变，比如说，客户构成发生了什么改变？

尚筱：在过去（客户中）传统企业家很多。但最近几年看到一个非常大的趋势，就是越来越年轻化。年轻化的原因来自于两个方面：1.一代向二代传承，财富有转移；2.因为新经济催生了很多年轻的富豪。这样的人群结构变化也在投资行为上有很大变化，因为这样的人群开拓过眼界，国际化方面意识会更强，对于外部的事物接纳程度更高。

第二个变化是他们更信任专业。新一代高净值人群经历过专业机构服务，或者他们自己所从事的行业就是技术门槛很高的。所以这一代的企业家更相信市场有分工，行业有分工。同样这些人对于科技的接受程度和敏感度也是远远高于传统企业的。

问：财富管理怎样实现安全的资产配置？

尚筱：财富管理最核心的是要做资产配置。资产配置的核心是分散风险，就是不要考虑短期宏观经济、汇率或股市变化。这笔钱就是要做长期投资，就是要通过分散的不同资产类别去对冲掉一些风险，去实现整个资产组合的稳健回报。

每个人都有三个口袋，一个口袋是中长期投资；一个口袋用来预防生活中的意外支出，能提供短期流动性；最后一个口袋可以做一些风险性投资，而客户放在独立财富管理机构的资产一定是他第一个口袋的资产。只有做了充分的风险分散才是顶级的风控，这是他个人和家庭层面的风控。一些不确定的东西，如家庭、婚姻或企业合伙人的变化，会影响财富保值增值，我们会建议，这些不确定性的风险，最好通过家族信托、遗嘱、保险来规避，通过提前规划防范一些风险。

其次就会落地到整个公司层面的风控体系、风控机制、审核产品流程、投资的逻辑，和落到具体资产类别里面的投资能力，具体单一产品交易对手的风险把控，这都在公司层面有一整套风控体系去实现。

问：据说宜信在2015年开始考虑做家族传承这个事情。为什么是2015年？

尚筱：我们当时所服务的客户群体已经开始萌发出来传承的这种兴趣和意愿了。既然是客户需求在那儿，就要去做。整个财富管理公司的出发点都是以客户需求为中心。这个需求可能成为某一天的风口。

记者：2015年前后客户的需求出现了变化？这是什么原因？

尚筱：我觉得可能跟经济增长有关系，当经济增长非常高速时，大家想的都是投资、扩张，然后企业要做更大。那时候货币政策也比较宽松，做企业回报也比较好，所以人的心态都是属于追求增长的阶段。但现在新旧动能转换，风险会更多，传统企业经营更加困难。这时有人干不动了，然后找职业经理人干，或者干脆让孩子接班，这时要考虑这些钱怎么安全地做投资、做传承。

记者：以宜信财富的业务来说，你们判断国内这个市场容量有多大？

尚筱：我觉得市场足够大，进入到这个行业里的机构会越来越多，但大家各自禀赋不同，定位的客群不同，擅长的东西不同。我们做的是高端人群，做的为客户和家庭量身定制的服务，大家各自禀赋不同，会抓自己更擅长的领域去做。百花齐放，各细分市场都有一些做得比较好的机构出来。

问：去年的资管新规，还有去杠杆等政策，对行业的冲击有多大？

尚筱：资管新规对于整个资管行业的影响比较大，原来整个市场上资产总量80%是固定收益，现在可能会下降到50%，甚至更低，会有一部分资产腾挪出来变成权益类的资产类别。

它对于客户的行为也产生了很大的冲击。很多客户在过去会觉得买固收就好了，不用动脑筋。但现在发现过去所习惯的固定收益会存在不能兑付的情况，必须被迫开始关注资产配置这个话题。不只是买固收而已，要通过合理的资产配置比例，去实现资产组合的安全、稳健、长期回报。

以前在刚兑的时代，我们给客户做投资者教育非常累。但现在看到客户对于这些资产配置的理念越来越认同了，而且对于一些保险保障、家族信托安全类资产也更加关注，会主动去做一些配置了。

问：这些变化在今年也很显著吗？

尚筱：在今年的变化不会那么显著，但我看到今年整个在母基金销量方面增长非常高，比去年同期翻倍。因为环境或市场的变化让客户看到了风险，所以他们更愿意使用母基金的方式去做投资。一方面是我们长期做投资者教育的过程所产生的，一方面也是外部环境的变化来推动的。

过去跟客户说母基金，他会说我只看哪个单一基金、哪个单一项目能够有机会带来很好的回报，他不认可母基金的价值，尤其是在风险防守方面的价值，他看更多的是进攻型的价值。

现在，在风险敞口非常暴露情况下，客户去关注投资时，不仅仅要看进攻性，也要看风险防御性。这个时候资产配置是防御风险的，母基金是防御风险的，在这个发展阶段时这方面的特性特别突出。当然进攻性也有进攻性的表现。我们做私募股权母基金用了千分之六市场的资金捕获了1/4的独角兽，这就是母基金在投资方面的进攻性。

问：母基金分散投资到各个子基金，怎么选择子基金？

尚筱：企业不同发展阶段需要融资，需要不同方式的融资。最早期的时候可能需要的是天使轮、A轮私募股权的融资，我们可以通过母基金的方式去投资到他们。

母基金不仅仅是要看哪些是白马基金，更关注的是行业一些分布，因为在私募股权范畴里，它是一个更加细分的领域。不仅仅要投白马机构。白马机构是大品牌，你觉得信誉好，别人一听到这个就觉得没错，但是里面也会有一些关键的基金管理人其实对业绩起决定性作用的。我觉得这我们不仅要找出来好的投资人，而且在行业上也要做分散。

问：投资有长期和短期投资。母基金在投资期限上是怎么匹配的？

尚筱：母基金是一种组合的方式，但每个资产类别是有它自己期限特征的，私募股权基本上都是七年以上，相对时间比较长；房地产基金大概五到七年。资本市场希望客户至少是持有三年，因为三年之内波动太大了，基本上固定收益差不多在两到三年。我们在每个资产类别都会用母基金的方式去做，但期限长短取决于资产类别的特征。

问：现在高净值人士在海外配置能占他们资产总量的多少？

尚筱：其他的机构我不太清楚，在宜信看到的至少应该是四六开，60%在国内，40%是海外资产配置。这些人本来就是在海外已经有很多生意往来或家庭往来，还有很多是“海鸥”，两边跑，这样客户在我们这里比较多。