乐视网复牌跌停，一堂资本市场规律温习课

本文来自 上海证券报

停牌9个多月的乐视网（300104.SZ）在今日终于复盘，开盘便一字跌停至13.8元。回顾乐视网在资本市场的历程，对于整个中国资本市场而言，是一堂原汁原味的资本市场规律课。

23日晚间，乐视网发布公告称，公司将于24日复牌。这无疑是资本市场瞩目的焦点。市场各方关注乐视网复牌后的股价表现，更关注创业板市场可能受到的冲击。

企业的兴衰成败自有其客观规律，而一个拥有足够深度、制度健全、监管有力的资本市场，其健康发展绝不会因为个别公司的个别事件而受到影响。

乐视网复牌，对上市公司来说是重新开始的重要起点，而对于资本市场各方参与者来说，则是一个审视乐视网案例的好时机。如果能把乐视网复牌当成一堂资本市场规律温习课的上课铃，对上市公司、投资者、监管者等市场各方来说，都是一件有益的好事。

作为一家企业，尤其是从事互联网新兴业态的创新性企业，乐视网从曾经的市场明星滑落到如今断尾求生，固然值得惋惜，但从一般商业规律来看，却不是什么出奇的案例。

纵观古今中外，没有长盛不衰的企业，也没有战无不胜的企业家。无论大环境阴晴冷暖，经营企业从来都需要战战兢兢，如履薄冰。而新兴行业相较传统行业，风险更是成倍增加。在激烈的市场竞争中，被淘汰的明星企业不可胜数。即使被视为高科技公司典范的苹果，也曾在上世纪90年代遭遇困境，蛰伏近10年后才东山再起。

可见，无论一家公司是否上市，曾经市值有多大，都不足以成为投资者随之蒙眼狂奔的“保险带”。上市公司管理者肩负投资者的万千期待，固然应该勤勉尽责，为投资者实现最大价值，但投资者本身也应该理性看待上市公司在生命周期中的起起伏伏，审慎决策，为自己的投资负责。

拿乐视网来说，该公司从互联网视频起步，而后涉足家庭娱乐、移动设备等领域，其关联公司则介入汽车、金融等与上市公司主营业务相关性更弱的行业。公司每每做出重大举措，成败都在两可之间，市场声音毁誉兼具。若投资者在当时已经兼听则明，全面客观地审视各种市场信息，依据自己的风险承受能力做出自己的判断，则应该平静坦然地接受随之而来的结果。

不可否认，乐视网作为一家曾经的创业板明星公司，一些市场人士已自觉不自觉地将其视为创业板的象征，因此，乐视网复牌后预期中的大跌，也被视为创业板市场的一大利空。

不得不说，这种观点是有失偏颇的。

一个健康发展的新兴市场就如同一个茁壮成长的少年，一刻不停的新陈代谢推动他增强筋骨、生发力量。乐视网固然在复牌前仍是创业板市值第六大公司，但个别企业的兴衰也不足以影响所在市场的生态，创业板市场有足够的深度广度接受乐视网复牌造成的市场冲击。

如今的创业板已拥有715家上市公司，总市值逾5万亿元。其中，被认定拥有高新技术企业资格的上市公司占比逾90%。创业板市场对深化供给侧结构性改革、建设创新型国家的有力支持作用正在日益显现。

数据统计显示，创业板公司平均收入规模由2009年的3.05亿元增长至2016年的12.96亿元，年复合增长率达23%；平均净利润由2009年的0.58亿元增长至2016年的1.5亿元，年复合增长率达15%。在2016年之前上市的492家公司中，23家公司上市后净利润复合增长率超50%，89家公司净利润复合增长率超30%。高科技、高增长已成为创业板上市公司共有的鲜明特征。

理性的投资者绝不会将一家龙头公司等同于一个市场。一个市场能否持续兴盛，取决于市场内部能不能不断涌现出新龙头，迸发新活力，创造新价值。

以美国纳斯达克市场为例，在FANG成为纳斯达克市场的当家花旦之前，雅虎曾是纳斯达克市场数一数二的标杆，曾是整个互联网行业里第一家市值突破千亿美金的公司。进入21世纪之后，雅虎就没能适应互联网行业新的竞争环境，步步溃败，最终在2016年以区区48亿美金出售了自己的核心资产。但纳斯达克没有时间为昔日龙头的没落哀悼惋惜，在层出不穷的新创意、新行业、新公司的推动下，纳斯达克指数已在日前创出历史新高。

相比海外成熟市场，创业板乃至A股市场以及A股市场的投资者们都还很年轻。在乐视网上市、受追捧、受争议，到如今的窘境，每一段历程对上市公司管理者、投资者以及监管者来说都是极具研究价值的经典案例。创新型企业管理者应当如何控制自己的估值冲动，保持企业发展的合理节奏；投资者应当如何在勇于拥抱新业态的同时保持理性判断，甄别市场信息；监管者应当如何读懂创新型企业在高速发展过程中出现了各类合规风险，这些议题都可以在乐视网的故事中找到镜鉴。

乐视网复牌，对于公司而言意味着重新开始，东山再起或更有时。但对于整个中国资本市场而言，剖析乐视网案例，从中学到一堂原汁原味的资本市场规律课，也许是一桩更有意义的收获。

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