瑞幸退市后的三种命运

编者按：本文来自微信公众号“阿尔法工场研究院”（ID:alpworks），作者 林晓晨，36氪经授权发布。

在底牌未掀开前，瑞幸的前途依旧扑朔迷离。

退市当天，瑞幸咖啡的经营看起来一切如常。

6月29日上午，北京朝阳区CBD商圈的万通中心门店，在15分钟的时间里，有超过20人进入门店点单，还不包括配送人员送出的外卖。

在商圈的另一家门店，10款新品“纳瑞冰”已经开始售卖，这是瑞幸夏季新饮品投放计划的一部分。在吧台后面，身穿蓝围裙的咖啡师的动作一如既往，只是并不愿意回应关于退市的交谈。

看起来，瑞幸官方所承诺的“4000多家门店将正常运营”成为了事实，一切迹象都表明，瑞幸的线下经营没有受到退市风波的影响。

在被迫解除上市公司身份后，暂时蛰伏，可能是瑞幸咖啡当下不多的一种选择。

然而，瑞幸未来由谁继续引领，尚未可知。

01 博弈董事会

6月19日，瑞幸发布公告称，将于7月5日召开特别股东大会，讨论事项包括解除董事长陆正耀的董事任命，解除黎辉、刘二海的董事任命。

一周后，瑞幸又突然发布公告表示，将于7月2日召开董事会，考虑关于董事长陆正耀的辞职提议。

第二份公告称，董事会多数董事将根据特别委员会呈交的调查结论和建议，向陆正耀提出辞职或免职要求，且特别委员会将根据正在进行的内部调查得到的文件和其他证据，以及对陆正耀在内部调查中配合程度的评估做出建议。

然而这项提案却因未获得三分之二多数票，而被否定。陆正耀继续担任公司董事、董事长职务。

瑞幸于7月5日召开的特别股东大会，则是由陆正耀控制的家族基金在6月19日发起的。它将对是否解除董事邵孝恒、黎辉、刘二海和陆正耀的职务进行投票讨论。并同时讨论任命Ying Zeng、Jie Yang两位新董事的决议。

在这份公告中，陆正耀虽然进行了自我罢免，但根据最新股权信息，目前陆正耀持股25.75%，拥有29.98%的投票权；瑞幸前CEO钱治亚持股 16.60%，拥有19.32%的投票权；陆正耀的姐姐Sunying Wong持股9.72%，拥有12.17%的投票权。陆正耀及其一致行动人仍是瑞幸咖啡的实际控制人。

7月5日，瑞幸咖啡于当日下午召开股东特别大会。会议投票通过了对陆正耀、黎辉、刘二海及Sean Shao的董事罢免议案。同时会议投票通过了增加Ying Zeng和Jie Yang两名独立董事。

在此之前的7月1日，瑞幸咖啡发布内部调查基本完成的公告：除公布伪造交易的金额，公告还做出了对涉及造假的高管与员工的处分措施，包括解雇先前被停职员工在内的其他十几名员工及“纪律处分”。

种种迹象表明，瑞幸咖啡正在终止与伪造交易相关方的所有关系，希望能尽快轻装上阵。

目前新的瑞幸管理层，普遍拥有多年的实体商业经验：

公司高级副总裁曹文宝曾在麦当劳中国担任23年管理工作；副总裁吴刚拥有26年的民航领域从业经验；瑞幸董事兼高级副总裁郭谨一出任代理CEO，将负责整体操盘。

CMO杨飞负责品牌、营销、收益增长等板块，这几个月已见明显成效：瑞幸的折扣比例逐渐提升，调整了拉新策略，还悄然布局了私域流量。内部数据显示，瑞幸6月取得了不错的效果。据一位接近瑞幸管理层的人士透露，目前瑞幸的用户数已接近6000万。

02 废墟里的资产

因为业绩造假丑闻，陆正耀构架的资本帝国大厦将倾，而在这片资本废墟中，依然有值得挖掘的资产。

只要瑞幸还留在中国咖啡消费市场，任何玩家都无法对其视而不见。

2019年5月，成立仅两年的瑞幸咖啡，以中概股最快速度IPO，登陆美国纳斯达克。这背后是瑞幸无人能比拓展能力，瑞幸开店的速度和能力，放眼全国咖啡消费市场，无人可及，即使国际巨头星巴克也感受到来自瑞幸的压力。

坦白来说，能够在成立两年就上市IPO，除造假虚增的业绩外，更多的则是门店拓展能力的体现。

像咖啡这样的消费行业，归根到底的企业竞争力还是区位优势，星巴克作为传统的“咖啡之王”，无论是品牌还是区位，其都有先发优势，任何其他竞争对手想要与他竞争，难度可想而知。

这样的背景下，瑞幸依然逆风而起，核心因素正是超强的门店选址能力。如果要问瑞幸身上还有哪些是值得企业学习的？如何开店毫无疑问是最贴切的。

曾经有媒体对瑞幸的门店选址进行过统计后发现，瑞幸的门店都是位置极佳的天然流量入口，呈现出极高的集中度，“一层”的占比达到了63%，远远超过其他品牌。出现频率稍低的是“大堂”、“大厦”、“中心”，而“街道”、“商铺”的占比非常小。

简而言之，瑞幸的绝大多数门店，都集中在商务写字楼和购物中心的大堂或一楼，对于线下消费门店而言，拥有好的位置是成功的前提，而瑞幸的门店资产无疑拥有这样的潜力。

祸兮福所伏。瑞幸从美股退市，其实对于门店的运营来说并不一定是坏事。成立仅2年就完成资本上市，门店迅速扩张至4000余家，这样的发展速度本就过快。

瑞幸前期布局的大多数门店都是极为优秀的区位，这些门店即使没有资本的扶持也完全可以产生不错的现金流。本质来看，像咖啡这种2C的生意，只要区位上佳，不盲目追求增长，稳定获利还是不难的。

退市之后，没有了业绩压力，瑞幸完全可以将注意力放到门店经营上，有大量的时间来去劣存优，从而提升企业的经营竞争力。

正是这种价值，使得瑞幸的控制权，成为了各方争夺的焦点。

03 退市后的三种可能

商业世界的一个精彩之处，就在于事态的波折与多变。

瑞幸在成立18个月后登陆资本市场，成为最闪耀的那颗新星，13个月后，它又黯然退市，成为投资者规避的对象，但谁又能轻易给瑞幸的未来画上一个句号呢？

从目前来看，瑞幸的未来无外乎三种结果。

其一，黯然破产。管理层与投资机构的股权争夺旷日持久，一地鸡毛，瑞幸的业绩一落千丈，最终破产。从事态发展来看，双方对瑞幸的资产都极为重视，这种可能性并不大。

尽管从美股退市，但瑞幸的核心资产并未受损，经过去劣存优，其实这些资产的质量是有所提升的。单从运营角度来说，拥有稳健现金流的瑞幸可能并没有那么糟糕。

其二，资产包装后重新上市。当瑞幸的股权归属被确定后，很有可能进行经营优化，可以重新选择难度较低的港股上市。这样前期被“埋”的机构股东也有退出的机会。

在问题管理层全部出局后，新管理层一定不会放弃来之不易的瑞幸，很有可能在经过资产优化后，重新包装入市。在港股市场，现金流好的资产是很受追捧的，瑞幸借助港股重新焕发第二春并非难事。

其三，被巨头公司收购。实际上，瑞幸造假事件刚爆发之后，马上就有国内零售巨头接洽收购瑞幸股权。对他们来说，造假虽然对瑞幸的品牌有很大损害，但资产价格同时也雪崩了，不失为一个抄底的良机。

从重置成本的角度考虑，低价收购瑞幸也是非常划算的一件事情。毕竟不管是谁，要在中国核心商业区域一下子开出4000家店，都是非常困难的，还不如直接收购来得划算。