市场要闻 | 券商：Q3工业恢复态势良好 看好Q4消费需求回升

文    | 唐洁雅

编辑 | 尚闻多

2020年第三季度GDP增速同比增长4.9%，前值3.2%，较二季度增速继续回升，但略低于彭博5.2%的增速预期。前三季度累计同比增长0.7%，上半年累计-1.6%，实现经济累计增速有负转正。从生产端来看，第二产业增速持续回升至6%，第三产业改善明显，产业增加值增速反弹至4.5%。

9月工业增加值同比增长6.9%，增速较前月增加1.3个百分点。1-9 月固定资产投资同比增长0.8%（前值-0.3%），其中：房地产投资同比增速为5.6%（前值4.6%），基建投资为2.4%（前值2.0%），制造业投资同比增速为-6.5%（前值-8.1%）；9 月社零同比增速为3.3%（前值0.5%）。

工业端：中信证券、广发证券、海通证券、国盛证券都看好工业的恢复情况，认为有望持续上行。

中信证券认为，工业增加值的良好表现体现出需求侧良好的恢复态势，并认为工业持续景气的态势将会延续。

广发证券分析师郭磊表示，工业增加值增速的6.9%已回升至去年底水平，但实际上这里面包含着采矿业的拖累，制造业恢复程度更高，同比抬升较明显的主要是食品制造、黑色金属、汽车、电气机械、通用设备。值得注意的是金属切削机床（20.6%）、工业机器人（51.4%）有较大幅度加速，中游景气度值得关注。

海通证券表示，9 月17 个主要行业增加值增速较8 月多数上行。

投资端：固定资产投资增速继续回升，1-9 月固定资产投资同比增长0.8%，9 月固定资产投资当月同比增速8.7%，较8 月增速略有回落。其中，制造业投资持续反弹，降幅继续收窄至-6.5%。，基建投资持续走低（2.4%），房地产投资增速保持稳定（5.6%）。

制造业方面，国盛证券预计制造业投资将随经济复苏延续修复态势，且在库存周期趋于回升，出口保持高增、疫情影响减退等支持下，有超预期上涨的可能。基建方面， 海通证券认为，一方面，有去年同期基数的干扰，而另一方面，或也和财政资金沉淀等因素有关。国盛证券认为，基建投资再度低于预期主要是受制于到位资金和地方政府积极性，并预测Q4 新基建将继续成为主方向。

房地产方面，投资增速超过三个月持续增加，不过销售端高位回落。国盛证券认为，地产投资增速维持高位，可能受到土地购置费上行的支撑，并预计Q4及2021年地产景气度可能趋于回落。中信证券表示，地产投资仍然是固定资产投资当中最主要的推动动力，但包括销售、新开工、施工和竣工等指标均有不同程度的走弱，预示后续投资增速中枢可能下移。

消费端：三季度消费持续上升，9 月份社消零售增速继续升至3.3%，限额以上零售增速同步上行至5.3%，创19 年7 月以来增速新高。其中汽车依旧高速增长但略有回落，粮油食品类、饮料类和烟酒类等必需消费、石油及制品类、服装鞋帽等零售类都有回升，9 月零售增速明显上行，增速也创18 年10 月以来新高，餐饮消费持续反弹。

中信证券认为，10月将有亮眼表现，可能将探及5%左右的增长。四季度居民的消费支出将更多的向服务类消费倾斜，餐饮消费、烟酒饮料、场景类的消费如服装和化妆品等预计将有不俗表现。海通证券预计Q4至2021年消费仍将保持回升态势，但考虑到疫情约束仍存，2021年消费在去除基数效应后可能仍然偏弱。

就业端：三季度失业率好转，9月份，全国城镇调查失业率为5.4%，近三个月持续稳步回落，但结构性压力依旧存在，仍存在改善空间。

国盛证券认为，大学生等重点群体的结构性就业压力仍大，9 月全国20-24 岁大专及以上人员（主要为新毕业大学生）调查失业率比8 月下降了2.4 个点，比去年同期仍高4 个百分点。

中信证券表示，随着经济进一步复苏，市场用工需求有望持续上升。尽管当前就业数据逐月改善，但较去年同期仍有改善空间，预计下一阶段保市场主体、稳就业岗位、促灵活就业，将成为就业政策的重点。

展望未来，中金证券、海通证券、国盛证券等都对经济增速有较好的预期，对消费端很有信心。

中金证券表示，第四季度经济增速有望进一步回升，预计全年GDP增长2.1%左右，低于早前预期。总体而言，需求复苏节奏或仍然弱于供给，通胀偏弱。

海通证券认为，内生动力仍强，消费或将接棒投资, 随着经济恢复和疫情影响的减弱，居民收入和消费支出增速缺口有望继续收敛，消费仍有释放潜力。

国盛证券认为，四季度资产价格面临的宏观情形是：经济复苏向上但斜率受制约（利好盈利修复）+宽松未转向但流动性边际收紧（推动利率上行）+通缩但PPI 触底上行（基建地产链的周期品价格）+改革提速但更注重资本市场健康运行（提振市场风险偏好）。政策最宽松的时候已过、但并未实质转向，当前仍是“经济上、政策稳”的政策。

（参考来源：中信证券、中金证券、广发证券、海通证券、国盛证券）