如何用五个量化指标刻画出优秀的投资者关系团队？

转载时间：2022.02.09（原文发布时间：2019.10.15）

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编者按：本文来自微信公众号“国泰君安证券研究”（ID：gtjaresearch），作者国泰君安金工团队，36氪经授权发布。

一支好的投资者关系（IR）团队有多重要？

专家说，从长期趋势上看，它可以使企业的估值在正常的区间里向上波动20-30%。

换成更容易懂的语言，就是说同一个行业里规模差不多大的公司，一支好的投资者关系（IR）团队可以让这家公司升值20%。

这可不是个小数字，无论是对于企业而言还是投资者而言。

过去几年，市值管理这个词在上市公司圈里十分流行，然而比起讲几个并购的故事、画几张业务发展的大饼，事实上，好的IR就是最直截了当的市值管理解决方案。

在国外，投资者关系管理早已成为一门重要的学问，但在国内，具体怎么做、如何考核和测量，很多公司并没有科学地规划。

据wind数据显示，截至2019年8月21日，只有113家上市公司发布2019版的《投资者关系管理制度》，占所有上市公司的比例仅为3.1%。

为了帮助上市公司更好地了解IR工作的核心指标，也为了让投资者更直观的了解到哪些公司有着优质的投资者关系管理水平，国泰君安金工团队前期发布了深度研究报告《投资者关系管理行为的量化呈现》，以量化形式来衡量上市公司的投资者关系管理水平。

在对IR的日常工作——接待来访、投资者热线、交易所“互动易”平台、媒体见面会等所有相关指标进行了详细的单因子测试和层层排除后，国泰君安金工团队一共发现五个可以代表投资者关系管理水平的有效维度。

那么，哪些活动才是投资者关系管理中真正行之有效的关键行为？

01投资者关系，上市公司的必修课

投资者关系管理(Investor Relations Management)的目的是通过充分的自愿性信息披露，运用金融和市场营销的方法加强与投资界（包括现有股东、潜在投资者、分析师、基金经理以及媒体等）的沟通，促进投资界对公司的了解和认同。

业界公认的是，这是上市公司实现公司价值最大化的战略管理行为。

那么，良好的投资者关系对于上市公司股价会带来怎样的积极影响？

有研究指出，上市公司投资者关系管理与企业价值正相关，投资者愿意为投资者关系管理水平高的公司支付溢价，这主要有以下几个原因：

1、提高公司声誉，降低负面事件冲击

投资者关系管理通过提高公司可信度, 进而提升投资者的满意度和忠诚度, 提升公司整体形象，从而形成声誉资本。

而具有高声誉资本的公司在负面事件中存在一定的光环效应。

研究学者Vanhamme、Grobben认为，在发生一些负面事件时，投资者关系处理地比较好的公司，投资者会更倾向于认为这些负面事件是外部因素导致的。

而这些潜在的归因倾向，最终将会减少负面事件对企业价值和股价的冲击。

这也就解释了为什么，万科的董秘会多年蝉联A股董秘薪酬榜冠军。

2、广告宣传效应

马连福等(2010)认为投资者关系管理是公司营销的核心体现，可以从侧面增加公司对自身强势业务的宣传，强调继续持有本公司股票或新购本公司股票的优越性、公司的成长性和收益性等，给投资者留下良好的第一印象。

换句话说，如果说公司在媒体和互联网上做宣传是在向消费者打广告，那么IR每天的工作就是向投资者打广告。

3、降低融资成本

G.Eccles（1995）等人也从投资者关系中的信息披露角度出发进行研究，发现信息披露充分的公司，其资金成本也较低。

由于投资者对股票收益的估计存在着较大的不确定性，而确定性的来源依赖于他们可获得的信息。

因此，相比可获取信息多的公司，投资者对于可获取信息较少的公司倾向于要求较高的回报率，而这对公司而言正是较高的资金成本。

简而言之，投资者关系管理能够降低信息的不对称程度，规范公司治理体系，提高公司的透明度和可信度，增强投资者对公司前景的信心，吸引投资者和分析师的跟进，有效避免股价波动率过大，同时增强股票的流动性，降低资本成本，最终提升公司价值。

02国内投资者关系管理，三大现状

投资者关系管理伴随资本市场而生，不过在中国，2005年股权分置改革之前，由于当时的上市公司以国企为主，流通股比例较小，投资者关系管理对公司价值的影响有限。

股改之后，全流通时代到来，随着A股股票数量的增多，注册制改革的推进，投资者关系管理也渐渐受到了越来越多的重视。

虽然IR是上市公司市值管理工作的重要一环，但具体怎么做、如何考核和测量，很多公司并没有科学地规划。

比如，证监会和交易所出台的相关指引和规定都要求上市公司制定《投资者关系管理制度》，然而以wind统计数据来看，2018年全年，只有127家上市公司发布了《投资者关系管理制度》，占所有上市公司的比例仅为3.6%；而截至2019年8月21日，2019年也只有113家上市公司发布了相关制度，占所有上市公司的比例仅为3.1%。

一个好的投资者关系管理水平应该如何去定义和衡量？接下来，我们将从多个维度开始进行一些简单的量化分析。

首先，我们将投资者关系管理分为线上、线下两大类指标。