奈雪——茶饮第一股横空出世，盆满钵满的奶茶行业？

编者按：本文来自微信公众号“策金财经”（ID:gh_bca44fc77ad0），作者：财经大爆炸，36氪经授权发布。

生活有点苦，不如用奶茶续命，已经成为年轻人生活的一种常态。然而，就在我们沉浸在奶茶的甜蜜中时，不知不觉奶茶企业被我们喝的盆满钵满，上市在即。奶茶经济概念越来越热。

支付宝发布的相关报告显示，青年一代喝奶茶会“上瘾"。这主要是由于奶茶中的糖，会刺激大脑分泌多巴胺从而产生快感。此外各大奶茶品牌的营销手段也不断“勾引”着年轻人去尝试新品。这么看来，奶茶似乎的确实是高频次消费品。

因此，在我们享受阖家团聚时刻的大年三十，奈雪的茶向港交所提交港股说明书，又一家奶茶企业被我们偷摸“喝”上市了。然而，如此火爆的奶茶行业真的有想象的那么美好么？

这次小编就为大家盘一盘，奈雪上市背后的“辛酸历程”。

01 奶茶续命的中国青年

在中国，奶茶行业迅速迭代，形成了三代现制茶饮店并行、高中低档同场竞技的局面。现制茶饮的价格差异主要体现在原材料和店面选址。中低端奶茶店大多开在街边，以外卖为主，产品配料主要为添加剂、茶粉、碎茶、奶精等。而高端现制茶饮店则选址购物中心等高档核心区，选用优质茶叶、时令水果以及鲜奶。

2020年，中国约有34万间现制茶饮店，茶饮的平均售价约为13元。其中，高端现制茶饮店3200家，产品均价在20元以上。其中，排名第一的品牌是大名鼎鼎的喜茶，其市场占有率约为25.5%，奈雪的茶以17.7%的市场份额排名第二，排名第一的品牌市场占有率约为25.5%。奈雪的茶以27元/杯的平均售价和43元的平均客单价，成为最贵的奶茶。

从其成本来看，奈雪最大的支出为原材料，占比约在36%左右。其次为员工成本，约为30%左右。而奈雪租金及相关开支的占比并不高，2018年和2019年分别为6.7%和5.1%，2020年前三季度降至3.1%。

02 奈雪&喜茶，狭路相逢勇者胜？

说起奈雪的茶竞争对手，那第一个想起的势必是喜茶了。两家高端奶茶品牌自诞生之日起就不约而同地将目标市场瞄准了一 ，二线城市的市场空间。新茶饮市场的下半场竞争虽才刚刚开始，一 二线市场却已见天花板。随后，喜茶和奈雪纷纷开启了加速下沉、寻找新增量的道路。

作为国内最具代表性的茶饮品牌，虽然有许多雷同点，但是奈雪的茶选择了一条和喜茶完全相反的路线。喜茶门店内越做越小，奈雪门店越做越大。从定位角度看，这算是奈雪的茶与喜茶的差异化，但风险很高。

奈雪则注重场景建设。奈雪似乎一直都对大店情有独钟，从200-400平米的普通门店，再到奈雪Pro，奈雪的茶的门店越来越大。奈雪寻求增量市场的另一方式便是主打「第三空间」的场景打造，通过品类跨界创新。奈雪在场景建设上极其出彩。比如接连推出「奈雪的礼物」「奈雪酒屋 BlaBlaBar」以及千平方米大店「奈雪梦工厂」，让消费者在各个店都能体验到不同的场景。

而喜茶店均面积在100到200平米之间，而且有越开越小的趋势。2018年推出的HEYTEAGO仅20平米左右，比瑞幸的自提店还要小，向一点点等主流奶茶店靠近。虽然无法和奈雪的大制作相比，喜茶的门店也心思巧妙。它分成标准店、Pink 店、黑金店、DP 店和 Go 店，通过差异化的设计去吸引消费者的眼球，成为了名副其实的「网红门店」。

而扩张店铺面积意味着更加高昂的前期投入成本。奈雪的茶似乎打算在喜茶等纷纷下沉的时候逆势抢占高端茶饮市场。另外，大型门店和酒吧这样的第四空间也将是奈雪主要的开店方向，从而有利于形成差异化的竞争趋势。

根据招股书，奈雪的茶2021-2022年计划在一线、新一线分别开设300间及350间奈雪的茶门店，其中70%可能是奈雪Pro店。高昂扩张的成本。无论是下沉还是出海，规模的扩张需要大量的资金支持，对人力、物力、产业链来说，都是一个考验。因此现在的奈雪的茶需要钱，很多很多钱。开大店要钱，装修要钱。资本似乎是奈雪进一步发展的唯一答案。

03 奈雪上市——最佳时机？

其实作为中国高端奶茶的佼佼者，奈雪的茶风头与喜茶不相上下。在奈雪高售价以及迅速扩张的情况下，公司营收规模不断提高，却始终无法盈利。雪上加霜的是奈雪的销售额与订单量的增速也在下滑。从利益角度看，奈雪的茶此时上市，似乎并不是最佳的时机。毕竟，资本市场向来不会雪中送碳，只擅长锦上添花。

然而，奈雪为何选择在此时上市呢？除了扩张，奈雪亦有着其难以言喻的理由。

当一个行业处于发展期，其市场必然是鱼龙混杂。在茶饮这个新兴市场中，竞争格局似乎已经展开。乐乐茶虎视眈眈，一点点、CoCo、鹿角巷位列第二梯队，蜜雪冰城主打亲民低价路线，销量高，品牌响，主流之外，还有茶颜悦色、伏见桃山等区域性的爆品。奶茶店和新式饮品店在全国各地遍地开花，消费者选择逐步多样化，以至于奈雪的营收增速不断下降。

当茶颜悦色走出长沙，蜜雪冰城宣布融资并筹备上市，意味着：喜茶和奈雪的茶已无法满足资本，他们正在寻找新的茶饮标的。

喜茶最新一轮融资的投后估值约250亿，奈雪的茶今年年初C轮融资时的估值是130亿。喜茶B轮与C轮投资人，龙珠资本和高瓴，联合投资了蜜雪冰城，各自投资了10亿元，共同将蜜雪冰城的估值推到了200亿的高地。单从估值看，奈雪的茶行业第二的位置已不保。

资本的本质是现实，其最终目标是退出，估值才是资本最看中的。因此，从资本角度看，滑落到行业第三的奈雪正处于很危险的境地。如同2019年，当喜茶和奈雪的茶开战之时，第三名的乐乐茶就停止扩张了。奶茶企业一旦引入资本，就只能赢，更不能退。行业第三，事情极其容易被资本抛弃的。

风口的本质就是资本战争。在资本的支持下，品牌可以高速发展，但这高速发展是以烧钱，是以实打实的亏损换来的。一旦没有了资本的支持，这亏损就会迅速将一个品牌拖垮。烧钱阶段，一切亏损都可以归结为战略性亏损，但是，没有了资本的支持，亏损就只是亏损，所谓高速发展就是空谈。

奈雪的有苦难言告诉我们，光鲜靓丽的奶茶企业，在甜蜜背后也隐藏着苦涩。在奶茶巨头的成功上市后我们也期待着他们新的表现，群雄割据背后，谁能成为真正的资本宠儿的呢？让我们拭目以待。友情提醒：奶茶虽甜，切莫贪杯哦！

（提示：文中提及的上市公司仅为个人观点，不构成投资建议）