高瓴投资了2家奶茶店：一个估值200亿、一个估值160亿

编者按：本文来自微信公众号“融中财经”（ID:thecapital），作者：阿布，36氪经授权发布。

4月末，华衫发了一条朋友圈：“所谓B格，就是把自己逼进一个小格子里，像喜茶这样，即使做到400多家店，也只有头部品牌的二十分之一。即使都排队，也做不了多大生意。”

华衫是营销创意公司华与华的老板，这家位于上海的营销公司正服务于蜜雪冰城。

对于这番“喜茶B格太高做不了大生意！”的言论，喜茶始人聂云宸一点也没客气的回怼：“有些人总是很自信回答他们不了解的问题！”

蜜雪冰城和喜茶，起跑的方式有点类似电商平台中的拼多多和京东。前者是“农村包围城市”，先打下下沉市场，通过做大规模实现突围；而后者则是保持格调，主攻城市，要质量和速度。

拼多多在最短的时间内，用户数量达到7亿，市值飙升至1170.32亿美元。京东活跃用户数达到4亿，美股市值为1290.38亿美元（港股1.02万亿港元）。

众所周知，高瓴是京东的早期投资人，在一级市场，高瓴虽错过拼多多，但却在二级市场疯狂购入。不知是否吸取了在电商方面的经验，这一次，高瓴同时站在了蜜雪冰城和喜茶两家的身后。

有消息称，蜜雪冰城即将完成由高瓴资本和美团旗下龙珠资本的战略融资，投后估值高达200亿。同时，据知情人士透露，蜜雪冰城正在筹备上市，已有券商进场。而在此之前，市场流传喜茶、奈雪の茶正在筹备2021年赴港上市。近期还被传出和多家投行进行接洽，从动作来看，这两家头部品牌的上市好像已经是“板上钉钉”了。

不过，三家的态度较为一致，都以暂时没有接到相关信息等为由进行了否认。但很显然，这场神经大战已经极为紧绷，谁是奶茶第一股？

01 高瓴、深创投、红杉、天图入局，抢注奶茶界的“拼多多”

10月13日，蜜雪冰城被传即将完成IPO前最后一轮融资，投资方为高瓴资本、美团旗下龙珠资本，据透露，该轮计划融资10亿-20亿人民币。本轮融资后蜜雪冰城投后估值约200亿人民币。

此外，蜜雪冰城也在同步筹备上市，已有券商进场，本轮融资或为蜜雪冰城IPO之前最后一轮融资。

喜茶融资历程

蜜雪冰城紧锣密鼓的布局之外，喜茶也在今年3月完成了由高瓴资本和Coatue（蔻图资本）联合领投的C轮融资，投后估值超过160亿元。这笔交易的半年之前，喜茶刚刚拿下了由红杉、腾讯投资的B+轮融资。当时投后估值为90亿。8个月时间，估值增长了8成。

从2016年开始，喜茶先后拿到了IDG、今日投资、美团龙珠资本、黑蚁资本、腾讯投资、红杉、高瓴在内8家机构的融资，当之无愧的资本宠儿。

如果蜜雪冰城新一轮融资属实，那么高瓴、龙珠资本两家皆下注了奶茶品牌的前两名。先不提高瓴的大手笔布局，细看龙珠资本。据悉，龙珠资本是美团旗下的CVC，背靠美团强大的数据支撑，能够更快的洞察到企业外卖端的真实销售情况。龙珠选择将两家全部收入囊中，是基于真实销量、真实消费者需求之上的决策。

在投资喜茶时，龙珠资本创始合伙人朱拥华曾表示，“美团看好整个饮品市场，也看好喜茶创始人聂云宸的敏锐嗅觉和快速成长能力。”在双方合作方面，朱拥华表示美团在数据积累、运营系统方面都有深厚积淀，能为喜茶提供协助。

美团数据显示，一线城市茶饮店数量近两年内的增长远不及其他低线城市。北京和上海的开店数甚至出现负增长。相反，2018年奶茶销量增幅前十的城市，其中7个来自二、三线城市。也似乎是这一原因，让龙珠资本再次下注了从二三线城市起价的蜜雪冰城。

奈雪の茶融资历程

相较之下，奈雪の茶估值则相对便宜。就在喜茶完成投资的3个月后，奈雪の茶也完成一轮近亿美元的融资，领投方为深创投。不过，该轮投资距离其上一轮融资已经过去2年有余。2018年3月，奈雪の茶获得了由天图资本投资的“数亿人民币”A+轮融资。

2017年，奈雪の茶完成2轮融资，投资方皆是天图资本。也就是说，在奈雪の茶这一案上，天图已经连续投资3轮。

按照此前的估值计算，喜茶和奈雪の茶相加才能抵得过一个蜜雪冰城。这家近一年名气快速蹿升的奶茶企业，是谁？

02 10元以下无对手

在喜茶和奈雪の茶风生水起的2017年，蜜雪冰城还未曾进行过融资，市场上的声量也不大，但时至今日，其开店数量已经破万。仅仅3年，蜜雪冰城这家从二三线城市起步的奶茶品牌，实现了包抄。

早在1997年，当时年仅20岁的张红超在郑州上学，当时，郑州市场上饮品品牌不多，他在暑假期间租了个摊位，开始做起刨冰生意。直到2000年，拿着奶奶给资助的三四千块钱创业资金，把刨冰摊发展成了刨冰店，刨冰店从此更名为“蜜雪冰城”。

2006年，“彩虹帽”冰淇淋在郑州出现了。当时，“彩虹帽”冰淇淋的售价为10元，

张红超在彩虹帽的门店旁边也开了一家冰淇淋店，名字沿用蜜雪冰城，而售价仅为2元。

通过低价竞争，蜜雪冰城门前开始排起长队，张红超开始以加盟的方式拓展版图。2007年，蜜雪冰城只有36家，到了2008年，暴增至180家。2013年至2015年期间，蜜雪冰城每年以门店数量翻倍、营业额翻三番的速度在保持增长。2016年至2018年门店的数量分别为2500家、3500家、5000家、7500家。到2019年，蜜雪冰城已经拥有约7500家门店，营收接近65亿元。

今年，蜜雪冰城宣布全国门店突破一万家，成为国内门店数量最多的茶饮连锁品牌。

除了门店数量多，低价一直是蜜雪冰城能够称霸二三线市场的关键因素。今年疫情过后，喜茶价格步入30元门槛，奈雪の茶、小鹿茶跟进调价。但反观蜜雪冰城，单杯价格在8元上下，甜筒3元，柠檬水4元。低价策略，让蜜雪的加盟店下沉到县城和乡镇，除了商场周边、办公区附近和学校周围等茶饮品牌的常规选址，蜜雪的选址还包括社区、街道和城乡结合部。

也正因为低价，使得蜜雪冰城收获了数量最多的消费者。这与拼多多当年的战略几乎如出一辙。

据接近蜜雪冰城的知情人士透露，2019年蜜雪冰城收入为60亿元左右，净利润约8亿元。目前，蜜雪冰城收入主要来自向加盟商收取材料费，即供应链费用，加盟费占整体收入比重并不高。

在供应链方面，蜜雪冰城优势不小，据了解，依靠供应链上游优势，蜜雪冰城单杯成本可以稳定保持在2-5元之间。据蜜雪冰城官网显示，其产品毛利率基本在50%左右。

如果说蜜雪冰城是通过低价竞争获得市场，那么喜茶则截然不同。

03 30元的天花板

拼多多讲述了一个下沉的故事，瑞幸进行了复制，从扩张速度看，蜜雪冰城的开店速度比瑞幸还要更快。

但事实上，开一家奶茶店远远没有那么简单。

不同于蜜雪冰城的低价策略，喜茶的价格已经步入了30元大关。对于价格，喜茶CMO肖淑琴曾表示，“茶饮永远是日常消费。按单价来说它不会成为一个稀缺品。花20多块喝一杯茶，应该不至于让消费者觉得是一个负担很重的事情。”

而即便是30元一杯茶饮，净利润也就在5-10%之间。

招商证券调研，一家奶茶店每天卖出800杯，开始盈利。摊入房租水电、员工薪资等成本，一家奶茶店每年营收1000万元，最终到手100万元左右，净利率约10%。也就是说，一杯卖30多块的芝士奶盖水果茶，大概能赚3块钱。

根据公开数据显示，喜茶单店平均每天能卖出去1500杯。除去推广、联名等费用，利率可能下探至5%左右，单店每年盈利在百万上下。

今年年初，喜茶定下了800家门店的目标，按照其官网列出的门店数量，这一计划目前已经推进超过700余家。

按照800家计算，今年全年盈利或将达到8个亿。按照30倍市盈率看，目前160亿的估值，也算合理。不过，这一估值的基础是所有门店全部盈利，毕竟有了资金才能支持开新店的速度。

但市场也在变化，根据《2019年新式茶饮消费白皮书》，单价25元以上区间的受众人群仅占30%，同时，一线城市的茶饮市场趋于饱和，头部茶饮品牌有逐渐向下沉市场进攻的趋势。

除了价格在降低，同类的茶品品牌数量也在增加，同价位不仅有奈雪の茶在侧，还有低价格的蜜雪冰城、一点点、coco、书亦烧仙草、益禾堂等低线品牌抢占客流，此外，还有茶颜悦色这类拥有区域保护罩的品牌。

为了增强进攻壁垒，喜茶推出新品牌“喜小茶”。喜小茶的定位在10元上下，不难看出，此举是想通过子品牌渗透低端市场，和现有品牌形成错位，占据更广阔的市场份额。但10元范围恰好是蜜雪冰城的射程。

相对于喜茶的境地，奈雪の茶则更紧迫，无论是融资节奏、开店的速度都不敌喜茶。从当前看，多品牌、多品类、多场景、多渠道、多消费群体将是整个中国消费品行业未来发展的趋势。头部品牌的重压，加上跨界者的挑战，可以预见的是，2020年新式茶饮行业将加速洗牌。