1200亿市值的万国数据啥时候能盈利？

编者按：本文来自微信公众号“适道”（ID:survivalbiz），作者：念少爷，36氪经授权发布。

从公司本身财报数据来看，净收入从2017年的人民币16.2亿元增长至2018年的27.9亿元（+72.8%），2019年增长至41.2亿元（+47.6%），并从截至2019年上半年的18.7亿元增长至2020年同期的25.8亿元（+37.6%）。

只是公司到现在还没开始盈利。净亏损还在不断扩大，从2017年的3.27亿扩大到了2019年的4.42亿。不过速度有所放缓，2019年上半年净亏损2.3亿元，2020年上半年则净亏损1.93亿元。

对比国外巨头EQIX（近三年收入为43.68亿美元、50.72亿美元、55.62亿美元）来看，这个增速非常可观。

按照行业地位来看，现在万国数据是全球第三大IDC运营商，市场份额21.9%。

从背后加持的资本来看，万国数据已经获得了美股资本市场的认可，从2016年上市至今，股价4年间翻了8倍，今年年内涨幅更是超过50%，背后聚集着黑石、贝恩资本、基汇资本、摩根士丹利、高瓴资本等顶尖PE。

所以1200亿的市值，不盈利，靠什么支撑？

数据届的房地产公司

在万众瞩目之下，万国数据成为IDC企业回港二次上市第一股。截止今天收盘，公司小幅上涨2.63%，收盘价83元/股，总市值1221亿。

从市值来看，它已经是仅次于美国数据中心龙头Equinix和Digital Realty Trust，是全球市值第三大的第三方数据中心（IDC）供应商。

什么是IDC？

IDC(Internet Data Center，互联网数据中心)是指一种拥有完善的设备(包括高速互联网接入带宽、高性能局域网络、安全可靠的机房环境等)、专业化的管理、完善的应用级服务的服务平台。

图为IDC机房

通过IDC服务，企业或政府单位不需要再建立自己的专用机房、铺设昂贵的通信线路，也不需要聘请网络工程师，就可以解决互联网应用的许多专业需求。通俗的讲呢，就是机房+服务。

可以简单理解成数据行业的“房地产公司”。

IDC行业有多大？

从需求端来看，在线数据流量今年呈爆发式增长。根据中国idc圈科智咨询的报告显示，2019年我国IDC业务市场规模超过1500亿元，预计到2022年将超过3200亿元，同比增长28.8%。

从供给端来看， 叠加云厂商、互联网巨头对超大型数据中心的需求，以及对IDC供应商选择的审慎考虑，当然了，还有安全性的考虑，国内IDC市场肯定会呈现“马太效应”。

根据中信证券分析，国内第三方IDC厂商在资本开支、资源扩充速度等层面显著优于电信运营商，同时依托和国内云计算、互联网巨头的良好战略合作关系，以及信贷融资、规模效应带来的运营效率提升，头部第三方IDC厂商相对份额有望持续提升。

当然，就像房地产公司一样，IDC属于资金密集型业务，收入增长的能力取决于资本开支建设额外数据中心的能力，融资扩张带来的利息开支会成为拖累公司业绩不小的因素，这是万国今年趁着热度回港上市的主要原因吧。

公司此次上市预期融资款约为137.6亿港元（假设上限定价且不包含绿鞋），占发行后总市值约10.8%。IPO融资主要用于业务扩张、战略收购和技术创新。

在“新基建”的加持下，跑步占领国内市场的时间到了。

什么时候能盈利？

说实话，比起“什么时候能盈利”来说，更重要的是“盈不盈利重要吗”？

目前来看，盈利确实不是重点。

如果用美国的IDC市场来看国内，毫无疑问万国数据回港上市后还有很大的想象空间。截至今年一季度，全球第一大的数据中心上市公司EQIX，业务遍及五大洲，覆盖55个核心商业城市，运营 211个数据中心，机柜利用率为79%，目前市值为717.31亿美金，现阶段来讲，是万国数据现阶段望尘莫及的行业标杆。

如果IDC市场能保证每年20%以上的年复合增长率，当前来看盈利确实不是关键，肯定是能扩张都用来扩张了。

但是国内IDC市场竞争格局又与美国有所不同，美国近年来第三方IDC运行方逐步占据主导地位，运营商逐步退出IDC行业，而国内电信运营商占据70%左右的市场份额。

所以从监管层面，我国在数据中心能耗和互联业务上的限制更加严格。一线城市 趋严的能耗限制提升了其土地资源的拓展难度及稀缺性，我国第三方IDC企业互联网业务一般也无法绕过运营商服务，对增值业务的拓展形成限制。

这就意味着公司如果想进一步打开国内市场，离不开运营商和政府的支持，可能未来并购整合会是公司的重点。

比如EQIX想打开加拿大市场，也是计划并购 BCE 旗下的加拿大25个数据中心，并新增产能，计划扩张至7个可用区，若收购完成将完善加拿大市场布局。

还有一个机会点在REITs上。

前面说了，IDC企业以重资产模式运营，要复制Equinix自建+对外收购的快速扩张模式以形成规模优势，需要高昂的资本开支，因此融资对IDC企业尤为重要。

那么REITs就是对这个行业来说很适合的融资方式，近年来，在美股市场，IDC REITs和ETF产品表现也显著跑赢同期的标普指数、其他REITs类ETF。Equinix、DLR均借助REITs提升持续融资能力，并实现业务的平稳快速增长。

今年4月30日，中国证监会、国家发展改革委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》(下称通知)。证监会发布《公开募集基础设施证券投资基金指引(试行)》(下称指引)，并向社会公开征求意见。

6月1日，中共中央、国务院印发《海南自由贸易港建设总体方案》，方案包括支持住房租赁金融业务创新和规范发展，支持发展房地产投资信托基金(REITs)，很多业内人士解读，上述政策的落地预示着中国公募REITs的春天来了。

我国的REITs政策的加速落地也有望利好IDC行业。此外我国IDC企业的杠杆率有一定的提升空间，近年来也出现通过战略合作等轻资产模式扩建数据中心资产的渠道。

“最重要的想法就是不想打工了。”

这是万国数据创始人黄伟回顾自己当年下定决心创业时的想法。

如今，20年过去了，以灾备业务起家的万国数据，从轻资产模式做成了重资产，市值也一路过了千亿，下一步，黄伟要好好想想该如何为看好万国数据的股民们“打工”了。

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