香飘飘靠卖奶茶一年收入20亿，十亿杯能不能帮它IPO？ | IPO观察

那个一年卖出几亿杯奶茶，杯子可以绕地球好几圈的香飘飘，再度冲刺IPO啦。

据证监会网站披露，近日，杯装奶茶供应商香飘飘提交了招股申请书，拟在上交所上市。

要说起来，香飘飘IPO的历程也是蛮曲折的。

早在2011年，香飘飘就启动了IPO计划，想成为“国内奶茶供应商第一家上市公司”。2013年11月，香飘飘通过上市环保核查，证监会却在当年12月宣布暂停新公司IPO申请材料的受理。

最近，国内A股IPO似有放松之势，香飘飘又重新冲刺，再次提交招股申请书。

据招股书，香飘飘本次拟募资约7.48亿元人民币。其中，约2.61亿元将用于液体奶茶建设项目；约4.88亿元用于杯装奶茶自动化生产线建设项目。

募资用途

卖奶茶一年收入20亿元

据招股书，香飘飘去年一年的营收有23亿元人民币，2014年和2015年的营收也约在20亿元左右。2014-2016年的净利润分别为1.85亿、2.03亿和2.66亿。

香飘飘利润情况

可以看到，公司的毛利率相较于前两年有稍微提高。跟统一和康师傅相比，香飘飘的毛利率更高，这可能跟公司的产品结构不同有关，香飘飘公司产品结构以单一奶茶为主，统一和康师傅则更为丰富。总体来说，公司毛利率跟同行相差不大，处在行业合理区间。

香飘飘的毛利率

也许得益于其专注垂类，香飘飘在冲调型奶茶行业取得比较大的市场份额。据中国市场调查网的数据，2015年1-10月，香飘飘成为国内奶茶市场份额第一的公司，该公司品牌在整个奶茶市场的市场份额达到34%。

中国冲调类食品奶茶行业品牌份额

而在杯装奶茶市场这个细分领域，香飘飘也成功打败了喜之郎旗下的优乐美和联合利华旗下的立顿，市场份额占比已经超过一半，接近六成。

香飘飘奶茶在杯装奶茶市场份额

互联网销售占比几乎为零

虽然市场份额方面比较可观，但从增长情况上看，香飘飘前两年的销售情况似乎有点“太稳定”了，甚至可以说是停滞。其2014年的销售额同比增长仅有0.41%，2015年更是出现了下降，幸而去年稍稍扳回一城。

营收增长情况

据公司介绍，收入的增长主要是因为去年加大的推广力度，推出了“累了困了，喝点香飘飘”的定位。这也导致了公司去年销售费率的明显增长。

销售费用变动情况

快消品作为一个销售的行业，销售额随着销售费用浮动似乎很正常，但从企业增长潜力来看，香飘飘的销售近几年并没有突破性的增长。从其具体的销售渠道和产品研发能力上看，似乎也未能看到未来销售快速增长的趋势。

依靠渠道红利，是不少近年来快消品崛起的制胜之道。香飘飘也相应布局了电商销售渠道，也开设了天猫旗舰店。

香飘飘销售渠道

然而，从最终的销售情况来看，公司的销售渠道非常传统，有超过99%的收入，都是来自于线下经销商销售，电商等渠道不到百分之一。近年来电商红利崛起，也许是因为产品品类，香飘飘似乎没有抓住这样的渠道红利。

香飘飘销售渠道

产品结构：除了杯装奶茶，还是杯装奶茶

除了渠道原因之外，产品研发能力可能也影响了公司业绩的发展。

从目前来看，公司最大的问题可能是，只靠卖奶茶，而且是杯装奶茶，据招股书，报告期内，杯装奶茶营收占公司全部营收的98%以上，接近百分百。

香飘飘公司收入占比

它的杯装奶茶，分成两个系列，在产品线和品牌定位上并没有明显的区分度，这意味着公司的产品结构非常单一。

主营业务收入情况

从招股书来看，香飘飘这样以杯装奶茶为主的产品结构，至少已经维持了三年，但是在这三年内，产品和包装和品类上没有明显的创新。除了推出一些家庭装和礼盒装的包装，请了钟汉良来当代言人，却没有看到公司推出除了杯装奶茶以外的产品。

虽然公司在杯装奶茶的市场占有率很高（毕竟一年卖出10亿杯，可以绕地球三圈），但即使市场份额再高，也有一定天花板。因此，公司本次募集资金，也打算进军液体奶茶市场。不过，液体奶茶市场本来就已经竞争激烈，康师傅、统一、农夫山泉、雅哈等各种品牌数不胜数，据统一企业2016年中期报告，其在罐装液体奶茶的市场份额超过70%。香飘飘要怎么打进这个市场，对抗统一这样的巨头，还是个问题。

公司有意丰富产品结构，但是最近的消费市场出现的新趋势，却不得不让人为这家公司担心。

近年来随着消费升级，消费者越来越崇尚天然健康、现场冲泡的产品，他们的口味开始转变，奶茶这种高糖分的饮品，似乎开始被消费者摒弃，连原来的奶茶店都在研发越来越多的新式茶饮，杯装和瓶装的奶茶产品能否继续有生命力，也是个问题。