爱奇艺2019年Q2财报解读：乐队的夏天，爱奇艺的冬天

2019年对于爱奇艺来说是比较困难的一年，特别是在经历了2018年的成功之后。《乐队的夏天》是成功的，许多人都说“乐队迎来了夏天”，但爱奇艺却遇到了冬天。

8月20日早间，爱奇艺发布了截至6月30日的2019财年第二季度未经审计财报。报告显示，爱奇艺第二季度总营收为人民币71亿元（下同，约合10亿美元），同比增长43%；净亏损为23亿元（约合3.39亿美元），上年同期净亏损为21亿元，同比扩大9.5%。

虽然亏损是在线视频平台的常态，但爱奇艺在第二季度出现了明显的增长乏力，其中运营亏损为19亿元，运营亏损率为26%，上年同期这两个数据分别为13亿元和22%。对比分析师预期，爱奇艺在第二季度的营收略低，亏损略高。

爱奇艺的股价在盘后交易中下跌9.29%，相较于星期一常规交易日的收盘价18.08美元，下跌了1.68美元，暂时报价为16.4美元。

在过去的52周时间，爱奇艺的股价最高为32.46美元，最低为14.35美元。相比较最高点，以最新报价计算，爱奇艺的股价跌幅接近50%。

回归财报上，爱奇艺第二季度在会员服务上的营收为34亿元，同比增长38%；在线广告服务业务营收为22亿元，较上年同期减少16%；内容分销业务营收为5.179亿元，同比减少4%；其他业务营收为9.792亿元，同比增长82%。

6月22日，爱奇艺宣布其订阅会员总数突破1亿大关。但随着1亿会员而至的，还有诸多的不确定因素，包括内容创新、内容跳票以及政策变化等带来风险。

内容创新的代价与风险

在2018年，爱奇艺热播的《延禧攻略》成为年度大剧。

截止收官的8月30日，《延禧攻略》的总播放量突破150亿，单日最高播放量达到7亿。此外，该剧在微博上的话题阅读数超过110亿，讨论次数超过600万，各大主演的微博粉丝增长在200万左右，甚至有的高达500万。

相比较之下，腾讯视频随后播出的《如懿传》未曾达到这个高度；优酷视频缺乏爆款内容，在重注俄罗斯世界杯后，继续和PP体育在赛事直播上进行合作；但是在剧集和综艺上，明显落后于前两者。

在用户层面，他们购买会员本质上就是为内容投票。哪个平台出现爆款内容，哪个平台就能获得更多的付费用户。爆款内容是视频平台的必需品，是吸引和留住用户的关键。但内容的魅力就在于，谁也无法预知哪一部综艺会成功，也无法预知哪一部剧集会失败。

爱奇艺创始人、CEO龚宇曾经在接受采访时说过，长视频本质上是版权生意，也是创意生意。创意的随机性导致没有哪个平台能垄断所有的内容，特别是爆款内容，所以竞争是在线视频平台永恒的主题。

所以，即使是上市之后，爱奇艺在内容上的投入依然有增无减。第二季度财报显示，爱奇艺营收成本为70亿元，同比增长14%，与总营收基本持平，相当于拿1块钱支出换1块钱的收入，主要原因还是内容成本在持续上涨。

在2019年，除了《乐队的夏天》，爱奇艺缺乏爆款的剧集，相反，优酷推出的《长安十二时辰》得到了行业的高度评价，并且仍将推出乐队类综艺节目对爱奇艺形成追赶。这是行业竞争加剧的一个缩影，对于爱奇艺来说，更大的问题在于旗下许多内容被迫延期播出。

在分析师电话会议上，龚宇承认爱奇艺的剧和综艺节目延迟上线的情况比较严重，这些内容对于广告主的吸引力很大，但是它们的上线时间将会被延迟到第四季度甚至是明年的第一季度。

大量节目延迟上线，也影响到爱奇艺的广告收入。第二季度财报显示，爱奇艺的广告收入为22亿元，同比下降16%。而从延迟的情况来看，爱奇艺的广告收入将会在未来两个季度继续下降。

虽然爱奇艺的会员收入在2018年第三季度超过了广告收入，在广告收入下降的情况下，头部内容延迟上线同样将给会员的增长带来影响，会员的增长也将低于2019年初的预期。

爱奇艺的未来在哪里

爱奇艺寄希望于内容分销以及在线游戏的收入增长能在一定程度上抵消广告收入下降，会员收入放缓带来的影响。

龚宇表示，从中期来说，发行收入是爱奇艺的收入中比较重要的一部分。在第二季度，爱奇艺在内容分销业务营收为5.179亿元，同比下降了4%。随着爱奇艺内容被延期，这一块业务将会受到一些影响。

此外，作为原创内容平台，内容的发行与分销也将会受到一定的限制，因为这与爱奇艺本身的会员业务有冲突。

自2018年7月宣布收购天象互动后，爱奇艺开始在游戏业务上进行布局。第二季度显示，在线游戏所在的其他业务营收为9.792亿元，同比增长82%。龚宇表示，爱奇艺在游戏业务上的收入增长很快，在海外的收入也开始成长。除此以外，爱奇艺还看中这一部分用户和爱奇艺的绑定效率，形成业务协同。

另外还有一块不可忽视的是爱奇艺的体育内容。龚宇也曾多次谈到爱奇艺参与成立的新爱体育。他曾经表示，体育是一块比视频更大的产业，但同时也是内容成本极高的业务。也正是基于这个原因，爱奇艺将爱奇艺体育进行分拆，与新英体育合并成立了独立运营的新爱体育。

2018年9月5日,新爱体育宣布完成A轮融资8.5亿元，其投前估值25亿元,投后估值33.5亿元。作为原新英体育股东的当代明诚还给新爱体育带来了2019年至2025年的西甲中国区版权。自2019-2020赛季开始，西甲赛事将在爱奇艺上播出。

只不过相较于此前的PP体育，爱奇艺的劣势在于仅仅持有五大联赛之一的西甲联赛的版权，版权内容相对有限，在会员营销上的空间和可操作性也比较小。比如，此前PP体育因为握有包括西甲联赛在内的多个比赛版权，可以针对会员推出打包方案和个性化方案，打通所有赛事的观看需求，这一点在爱奇艺上很难实现，从而无法给用户带来更好的会员体验。

《中国有嘻哈》（后升级改名为《中国新说唱》）、《延禧攻略》代表了爱奇艺在过去的成功，这一系列爆款内容帮助爱奇艺在会员数量上实现了一大突破。但过去的成功不会代表未来，甚至会给爱奇艺的未来带来压力，特别是在竞争对手加速追赶的情况下。

除了优酷，哔哩哔哩在2019年第一季度财报中透露其月度活跃用户突破1亿大关，并且90后用户（包括00后）的占比已经突破了75%。

亏损已经成为在线视频平台的常态，不只是爱奇艺，优酷和腾讯视频，甚至哔哩哔哩的亏损也将长期持续下去。但对于爱奇艺来说，问题在于内容创新的风险与政策因素带来的不确定性，以及突破1亿会员大关后如何面对会员增长放缓、广告收入下滑的现实。

当前，是爱奇艺上市以来最艰难的时刻。