网易有道上市108天市值翻倍，华尔街重估中国在线教育的增量空间

编者按：本文来自微信公众号“IPO早知道”（ID：ipozaozhidao），作者  Uncle C，36氪经授权发布。

据IPO早知道消息，截至北京时间2月11日凌晨收盘，于2019年10月25日正式在纽交所上市的网易有道(NYSE:DAO)报于每股29.50美元，当日上涨39.48%，较发行首日每股12.50美元的收盘价已上涨136%，市值则高达32.97亿美元。

值得一提的是，过去一周有道的涨幅就高达近30%，本周第一个交易日再次迎来大涨，毫无疑问意味着资本市场对有道乃至整个国内在线教育版块持续看好。

除有道外，其他在纳斯达克或纽交所挂牌上市的中概股教育股几乎“清一色”大涨，如跟谁学(NYSE:GSX)今日上涨4.56%，市值已高达98.38亿美元；好未来(NYSE:TAL) 今日上涨3.37%，市值为343亿美元；51Talk(NYSE:COE)今日上涨21.06%，市值为4.39亿美元；流利说(NYSE:LAIX)则上涨15.13%，市值为2.58亿美元。

事实上，有道的股价并非一帆风顺，甚至还一度有些“坎坷”。10月25日上市当天，有道以每股13.75美元的价格开盘，较每股17美元的发行价下跌19%，收盘价12.5美元，跌幅达26%。

但正如IPO早知道在有道上市当日撰文所述，华尔街向来对中国在线教育公司的理解程度会“慢半拍”，首日破发已成为在线教育公司们的常态。

最具代表性的例子莫过于跟谁学，其6月在纽交所挂牌首日同样以低于发行价的每股10.48美元收盘。但截至今晨收盘，跟谁学的股价已达41.74美元，几乎4倍于发行价，市值距离百亿美元已“咫尺之遥”。

因此不妨作一预测，有道在3个半月市值翻了一番，或许也很有可能只是股价爬坡路上的一小步，其今后的增量空间依然不小。

另外一特殊的现实背景是，国内突如其来的新型冠状病毒肺炎，使得传统的线下教育根本无法开展业务。新东方教育集团董事长俞敏洪更是直言，“新东方地面课堂全面停课。上百万寒假班的学生面临不能上课的局面。如果新东方全部停课退费，新东方就只能关门大吉，七八万老师员工的生计，立刻就成了问题。”

换言之，大规模的线上在线教育势在必行，这对线上教育的普及带来了极大的推动，甚至直接解决了过去在线教育获客成本高的痛点。

有道作为一家坐拥十余款在线教育产品的公司，在第一时间便为用户提供免费课程。

1月24日，有道精品课宣布向武汉市中小学生免费提供寒假线上课程；29日，有道精品课将免费线上直播课程提供范围从湖北省扩大至全国中小学学生，并同步增设500万元全勤奖学金；2月5日，有道精品课又联合中央广播电视总台旗下新媒体平台“央视频”推出“疫情防控版开学第一课”，旨在为学生科普新型肺炎疫情防控知识并给予减压心理辅导。

从另一角度来看，在教育部“停课不停教、停课不停学”的政策引导下，大面积的在线教育尽管是不得已而为之的举措，但却实实在在地为在线教育的新一轮增长创造了历史机遇。

另外，网易过去20多年的成绩已向大家表明，网易具有持续创新和打造现象级产品的愿景和能力。根据七麦数据显示，有道精品课在近一个月内的下载量处于稳定上升阶段，尤其在近5天内的增长异常凶猛。 

当然，短时间内大幅提升的渗透率和转化率终究是暂时的，如何进一步维持较低的获客成本和增加盈利渠道依然是难题所在。

因此回到有道在上市后交出的首份财报来看，有道在2019年Q3的净收入同比增长98%、毛利润同比增长近120%；有道精品课K12付费人数达92,700人，同比增长179%，有道精品课平均客单价则同比增长49%；另外学习型智能硬件的销售收入增长高达707%。当然在这些高增长的背后伴随着2.42亿元的净亏损。

简而言之，如何把握好“高收入、高亏损、高增长”三者之间的平衡点，对于有道接下来能否得到资本市场的进一步认可同样至关重要；否则，再好的市场普及程度也将是徒劳。

另外一点在于，智能硬件这一重要增长点究竟能带来多少直接的销售收入、是否又能间接为在线课程导入足够的流量、降低足够的获客成本，也会是直接左右投资者想象空间的一点。

过去的100多天，网易有道用“double”的市值似乎向资本市场宣告了网易这个招牌依然值得信赖；下一个100天、1000天，有道是否还能将股价和市值维持在一个较高水平，甚至再上一个台阶，期待依旧。