对话寒武创投韩冰：投资生态化，拒绝在风口上豪赌

在上一次消费领域产生现象级爆发的时候，韩冰创立了寒武创投。

寒武创投创始人韩冰

当时距离他从北大政府管理学院毕业已经过去了14年，在那十多年的时间里，从广告圈、市场圈、电商圈再到VC圈……直到2012年，韩冰以险峰长青华东区负责人的角色正式进入天使投资领域。后来，他投出了美柚、寓见、钛度、乡伴、鱼大大、爱租时代等知名项目，然后决定把对VC的热情保留到最后。

这是一个极速爆发的时代，也是一个极度混沌的时代。大量互联网信息的碰撞交杂着无数产业的生存和死亡，每天都会有约定俗成的自然规律被重新推翻，但置身其中的商业本质又亟待用一套套的模型来固定和复制。正是在这样的时代背景下，韩冰一边经历着VC的光速增长，一边探索着自己的投资人道路。

2016年初，韩冰创立了寒武创投。这是一家专注于种子和天使投资的VC，成立至今为止的一年多时间里，已经在消费升级、文娱、企业服务等领域投出了50余家投资案例。

“一个理性偏保守的人，总是在充分思考之后才会做决定，并不是一个感性的人。”

如今，39岁的韩冰这样评价自己。

放弃独角兽，产业生态化

初次见面后的两周之内就完成一笔投资，寒武创投的项目决策周期在早期VC中显得非常轻量化。归其原因，主要还是来自于寒武投资人独到而清晰的投资逻辑。例如，韩冰介绍道，寒武所投的项目创始人基本出生在85到90年左右，大多数项目基于互联网+的概念，但同时他并不看好年轻的团队做传统领域的项目，因为在互联网领域可以在低成本的试错中实现快速迭代，而传统行业的试错周期比较长，每多一点经验就意味着节省很多成本。

在具体谈到文娱领域投资的时候，韩冰坦言，首先要把自己变成圈内人，对这个行业内的专业水准达到完全的熟悉。其次，非常重要的，由于市场容量和单体天花板有限，很难通过一个项目在赛道内占据主导优势，那么就要求项目之间有一定的协同性，同时通过投资数量和提高整体存活率来把握赛道。

“我们在产业型投资方面的特点之一，就是不会一个赛道只赌一匹马。我们看中的是这个赛道的整个生态，有可能某一个项目我们已经判断出来它不会取得巨大的成功，但它可能会帮助到我们在这个生态里的其他项目，它会提高我们在整个生态中的存活率和议价能力，那么这个项目也绝对是值得投的。”

当第一眼看到韩冰的时候，你绝对想不到他雅痞气质的背后，除了藏着冰山之下的野心，还有在创投圈里非常可贵的风险规避意识。把放弃独角兽作为投资策略，这是寒武创投作为早期投资机构最大的特点之一。

“我认为早期机构投独角兽的运气程度太大了，我们没有办法去赌概率，不能把运气作为商业模式。”

第二，放弃风口。韩冰认为，对于天使投资机构来说，风口只有在成为风口之前是有可能的，一旦热起来再进去就已经晚了。所有项目都是价值高估的，当有太多人冲进来，需要在极短的时间内做出判断，这就无疑会加大风险，由此看来，风口并不适合早期机构涉足。

消费升级的两个极致

除了文娱之外，包括电商在内的消费升级也是寒武创投重点聚焦的领域。受益于在优衣库等大品牌企业中的从业经验，韩冰对于消费升级的未来有着非常敏锐的认知。

从去年开始，线下商业综合体的结构调整。大量传统零售业态开始面临着同质化严重、竞争力不如线上的困境，大范围的更替。在这种赛道背景中，韩冰反而看中了线下。

“体验类的服务业在未来会占据越来越大的比例，而线下体验则会成为一个越来越大的方向。需要判断的是标准化，可复制性，”

韩冰认为，消费升级未来会出现两个极端。其一，现在的金字塔式品牌分布结构，在未来可能会变成锯齿型结构：底部的大量品类会集中到几个大型渠道，90%以上的刚需集中在渠道里销售，渠道品牌越来越重要，而人们不会过多关注渠道内不同品牌之间的差异。

“就像一些日本品牌以及国内的小米之家，小米生态链上的品牌和供应商都是不一样的，但大家只会在乎渠道是什么。未来很有可能是这样的大渠道来代替一些商业品牌，这是一种性价比的进化。”

其二是小众的个性化品牌。小众品牌的共性特点是服务黏性强，同时毛利高。相对于刺激用户基于物理属性付费，小众品牌更加注重的是为特定人群量身定制精神层面的感受。满足感付费，这是消费升级的另一个未来方向。

专注赛道，判断造血能力

七年大众消费领域的VC经验，韩冰在直面创业项目的过程中沉淀了敏锐的经验直觉和判断模型。在赛道的选择上，寒武创投主动避开了赢家通吃型的赛道，而是专注消费文娱等很难占据大量市场份额的赛道。韩冰说，自己更喜欢分散型的赛道，风险低，比较稳。非但在赛道方面如此，在涉及到具体的项目发展方式时，他也流露出了自己对风险的把控需求。

“现在的创业项目可以分成两条路，其中一条就是借助资本力量高速增长，搏非常小概率的事件。这样的项目需要非常强的融资能力、执行能力、花钱能力，创业者可以扪心自问地想一想自己是不是可以成为那万分之一。”

寒武创投创始人韩冰

还有一种新机会，是基于人民币市场相对保守的规则，中国市场不接受极大风险的巨亏企业上市，而是会对企业的盈收有一定的要求。这种方式的创业项目在风投里被认为是比较慢的项目，因为任何项目一旦开始做盈利，就会拖慢其扩大的速度，影响成为万分之一的可能性。但如果能做出一个迅速具备盈利能力的品牌，对VC来说也未必比小概率成功事件带来的收益小。

“这个更适合广大的人去选择。只不过它放弃了那种一定要争第一、不计一切代价迅速变大的方式，而是选择了更符合商业本质的方式。”在韩冰的投资逻辑中，并不是没有盈利概念的项目就完全不值得去看，但这需要被建立在，从概率和风险的角度能提升整体收益的投资策略上。”

在韩冰的投资逻辑中，能够产生高溢价和爆发式增长的项目有三种主要手段，即互联网、品牌、金融杠杆。如果说金融杠杆可以借助VC来实现，那么前两样东西在VC面前就会显得至关重要。

第一，利用互联网的能力。这体现了互联网+意义上的跨界，也包括了不把互联网作为噱头和娱乐工具，创业项目通过互联网能够实现更高的效率，这同时也是韩冰不会去投完全传统模式品牌的原因。

第二，品牌能力。韩冰认为，品牌是一个标准化、可复制的运作模型的结果，这也是韩冰在有过电商圈的经验积累过后能够准确洞察的强因素之一。

此外，项目的自身造血能力则是在人民币市场最终实现证券化的必要条件。这是寒武在挑选项目时的第三标准。投资人给的钱是用来加速的，而不是救命的。

在韩冰看来，创业是一场探险的过程，投资人的梦想就是从千万个勇士中找到那个最适合去寻宝的人。而从进入VC行业到创立寒武创投，韩冰的经历何尝不是一场险趣横生的探险。接触过不同的领域，尝试过不同的工作类型，韩冰曾经说过，有质感的文化绝不是工业化迅速催生的产物，品牌的建立需要时间的沉淀，当如今的寒武创投被创业者和媒体人所印象化、标签化，又能在崭新的时代中迸发出新的态度，韩冰也让国内创投圈看到了那种宝贵的“匠人精神”。