创业游戏的规则：在开始之前先想好退出

 编者按：Varun 是 Mdeium 上的一名博主，他认为在开始创业之前，创始人就应该思考退出方案。一般人可能会认为，获得D轮融资时退出比获得种子资金后退出更好，创始人可以获得更大回报。Varun并不这样认为，他认为是一样的。

对于创始人来说，如果能够制定最优的个人财务战略，可以帮助企业自给自足，还可以帮助企业融得种子资金、快速成长，然后成功退出。

对于创始人、种子投资者来说，个人是能否获得良好的财务回报，直接由一些因素决定：能否以5000万美元的估值出售用种子资金支持的公司，或者完成A轮融资，并最终以1亿美元出售。

即使公司的估值翻了一倍，流了许多汗水，付出了许多心血，你个人实际上没有赚到更多钱。

今天我们就来讨论一下何时前进、何时止步的问题：

创始人数学

对于消费互联网创业公司的创始人来说，最好的情况是怎样的呢？为什么要增加一位联合创始人，即使你真的不需要这个人？为什么要踏上A轮融资之路？你可以考虑如下情况：

情况1：

用自给自足的可持续模式在本地区保持增长，增长速度适中，3年之后以200万至1000万美元出售产品和核心团队。

第一年：创始人年收入10万美元；增长模式加自给自足可持续发展模式；没有外部股权投资。

第二年、第三年同样如此。

一般来说，这种出售交易类似于人才收购，除非你通过自给自足模式让企业的增长突破了界限，事实上，取得突破很少见，只有MailChimp、Atlassian等少数企业做到了。如果你将公司搬到旧金山湾区（SF Bay），那里成本高昂，你这样做到底想达成怎样的目的呢？

此时，你会选择出售产品和核心团队，对于许多人来说，出售相当于中了大奖，如果你的企业还在增长，有“用户”可以出售，那么交易会更加诱人。

情况2：

通过自给自足高速增长，然后融得种子资金，进一步保持高速增长态势，3-5年之后以2500万美元至1亿美元出售公司，投资回报率约为6倍至21倍。

第一年：创始人年收入10万美元；增长模式加自给自足可持续发展模式；没有外部股权投资。

第二年：创始人年收入10万美元；增长模式加自给自足可持续发展模式；外部股权投资占比20%。

第三年：创始人年收入10万美元；快速增长。

第四年：创始人年收入10万美元；快速增长。

第五年：创始人年收入10万美元；快速增长。

退出时获得多少回报呢？

退出价格：2500万美元。个人收入1900万美元，投资者收入600万美元；投资回报率6倍。

退出价格：5000万美元；个人收入3900万美元，投资者收入1100万美元；投资回报率11倍。

退出价格：1亿美元；个人收入7900万美元，投资者回报2100万美元；投资回报率21倍。

退出价格：10亿美元；个人收入7.99亿美元，投资者收入2.01亿美元；投资回报率201倍。

在我看来，这种出售交易非常棒。如果在这种情况下出售，个人将会获得丰厚的回报，种子投资者也会拿到不错的回报，企业可以继续前进，开发一些有趣的东西，为世界服务。

恭喜你，此时此刻，你已经获得成功，为什么还要继续前进呢？

情况3：

自给自足发展，融得种子资金，然后完成A轮融资。此时如果增长速度不是很快，前进就会更加困难。 

第一年：创始人年收入10万美元；增长模式加自给自足可持续发展模式；没有外部股权投资。

第二年：创始人年收入10万美元；增长模式加自给自足可持续发展模式；外部股权投资占比20%，总投资额100万美元。

第三年：创始人年收入10万美元；快速增长；A轮投资者拥有20%股权。

第四年：创始人年收入10万美元；快速增长；外部股权投资占比20%，总投资额达到1000万美元；此时A轮投资者拥有20%股份，预留15%的股份作为期权池。 

第五年：创始人年收入10万美元；企业开始在全球快速增长。

最终，创始人拥有52%的股份，种子投资者13%，A轮投资者20%，预留15%的期权池。

再来看看退出时的回报： 

退出价格：2500万美元，个人收入780万美元，种子投资者收入195万美元（投资回报率1.95倍），A轮投资者获得1500万美元（投资回报率1.5倍）。

退出价格：5000万美元，个人收入2080万美元，种子投资者收入520万美元（投资回报率5.2倍），A轮投资者获得1800万美元（投资回报率1.8倍）。

退出价格：1亿美元，个人收入4680万美元，种子投资者收入1170万美元（投资回报率11.7倍），A轮投资者获得2800万美元（投资回报率2.8倍）。

退出价格：10亿美元，个人收入5.148亿美元，种子投资者收入1.287万美元（投资回报率128.7倍），A轮投资者获得2.08万美元（投资回报率20.8倍）。

关键假定：

——在退出时，使用了标准的清算优先权，A轮投资者从投资中撤出，退出时获得多少回报根据股份计算。

——期权池约为15%，一般来说A轮投资者会坚持这一比例，这种安排对企业的增长有利。

对于大多的VC企业说，即使退出时公司估值达到1亿美元，也并不是特别成功的投资。基金公司越大标准越高，也就是说退出时界定“成功”的估值标准也越高。在自给自足可持续发展时期，企业增长迅猛，然后企业会承受自然而含蓄的压力，追求更高的估值。

如果你打造的企业是下一个Uber或者Pinterest，你可以一路前进，不断融资，如果不是潜力惊人的企业，为什么还要这样做呢？

因为游戏规则就是这样的，你沉迷于创业社区，投钱从一级升到另一级。如果你觉得这样很好，可以继续。接下来工作的对象变了，你要为传统雇主工作，为A轮投资者以及后来的投资者工作。这样更好，只是要理解到是谁在玩游戏。企业不再归你掌控，除非你达到了突破点，占据上风。

我曾经写过了一篇文章，讨论一个问题：对于创始人来说怎样才是有意义的退出？我在文章中说，从种子资金支持的创业公司退出，或者当企业获得D轮融资时退出，创始人获得的回报是一样的。即使创业公司的估值增加了7倍，创始人所获得的财富也是一样的：既然如此，为什么还有人这样做呢？

对于已经踏上道路的人来说，可能是因为避无可避，只是权宜之计。对于那些可以提前规划自己命运的人来说，这个问题值得思考。不要忘了，风投资金会回流到本地经济中去，它会创造职位，资金会通过某种方式转移给消费者，最终每一个人都会过得更好，这不是一件坏事。但是火车必须前进，否则就会突然停车。

正因如此，今天你的选择将会决定未来的选择范围有多大。

创业社区的游戏世界

如果想改变世界，你必须打造一家庞大的、卓越的创业公司。你可以在网站上写一篇漂亮的文章，发表，分享，让它广泛流传，最终文章被某些人读到了，他拥有资源，可以将创意变成现实。你也可以编写一段开源代码，还可以种一棵树。

从本质上讲，人类具有游戏的天性。社会认可、成就感、害怕失去……这些是人类所有活动的基本驱动力。

没错，开发出人人喜爱的产品是一件很棒的事。你可以动手干起来，为自己赢得很大的回报，然后退出。当我们超越某个点，为什么还要继续前进呢？到了这个点，故事的主题变成了你能以多快的速度增长？这是一个全新游戏，你能达到怎样的高度？

在创业社区，有一些游戏大家必须玩：

指标：日活跃用户数、月活跃用户数、平均报酬率(ARR)、周与周对比的增长率、还有其它许多指标。

获得资金：种子基金、A轮融资、B轮融资……如果你没有钱完成目标，就必须接受这一规则。融资可以让社会认可你，可以帮你在创业社区赢得信任。如果你融到了种子资金，但是没有融到A轮融资，意味着你失败了。

吸引追随者，让人喜欢：获得资金，让媒体关注，可以为博客招揽更多读者，可以吸引更多的Twitter追随者，会有更多的人渴望听到你在新闻发布会上讲话。这难道不是终极奖励吗？这就是社会认可，它可以让你获得幸福感，这种感觉取决于其它人怎样看待你。收到了多少评论？你的帖子有多少人点赞？有多少人推荐？有没有人邀请你在产业会议上讲话？有没有参加TED演讲？

创业公司估值：创业者希望将公司变成价值10亿美元的“独角兽”。对于大多人来说，值1000万美元就很富有了，让它成为10亿美元的创业公司才是终极奖品。

被投资者认可：投资者越知名，越受人尊敬，你的自我感觉也会越好。在创业社区，会有更多的人尊敬你。

办公室：将公办场所放在时髦的社区，摆放各种有趣、新奇的设备，画一些画，营造有趣、友好的工作环境。难道这种感觉不好吗？

未来机会：如果你的创业公司发展顺利，你会再度创业，或者成为一名投资者，你的“街头信誉”度会提高，在创业游戏中，你会成为实力更强劲的选手。

媒体、媒体、媒体：你会渴望成为顶尖人物，让自己的肖像出现在企业杂志的封面，让自己被电视台采访，会见政府领导。不只你的创业社区引人注目，你的朋友、家人也开始引人注目。

社交生活丰富起来：如果你有1000万美元，难道不是一件美事吗？拥有2000万美元和5000万美元到底生活会有何不同？根据所购买东西的不同，所参与活动的不同，你所获得的社会认可程度也不同。你利用创业游戏来充实自己的个性，丰富社交生活。

在创业社区中成为世外高人。在创业的过程中，希望你能问自己一些问题：创业对我而言意味着什么？我是不是为了创业游戏而创业，或者是为了有形的东西，比如获得足够的财富？制作一件漂亮的产品，让人们喜欢，这样的事每天都可以做；让100人喜欢和让100万人喜欢是完全不同的；你为何在乎这些呢？

在我看来，最明智的路线就是自己自足，然后让产品与市场吻合，打造一个可以自己持续运营的业务；然后引进种子投资，让资本快速增长；然后出售企业。如果继续融入资金，对于个人财务而言并没有太多意义，除非开发出真正具有突破意义的产品，拥有庞大的增长潜力。