概览2017新三板创新层初选教育机构：或“升”或“退”，五花八门？

2017年创新层教育机构约34家

2017年5月21日全国股转系统公布的新三板创新层名单共有1329家，鲸媒体通过梳理发现了34家教育公司，名单如下：

（根据公开资料整理）

根据全国股转系统2016年5月发布的《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法（试行）》，挂牌公司进入创新层需要满足以下条件之一：

（一）：最近两年连续盈利，且年平均净利润不少于1200万元（以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据）；最近两年加权平均净资产收益率平均不低于6%（以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据）。

（二）：最近两年营业收入连续增长，且年均复合增长率不低于30%；最近两年营业收入平均不低于4000万元；股本不少于2000万股。

（三）：最近有成交的60个做市转让日的平均市值不少于3.6亿元；最近一年年末股东权益不少于5000万元；做市商家数不少于6家；合格投资者不少于6人。

而满足上述规定进入创新层的挂牌公司，还应当满足合格投资者不少于50人、最近60个可转让日实际成交天数占比不低于50%这两个条件。

据上述规则，本次创新层初选名单共1329家，比起去年953家的数量，创新层扩容基本可以确定。此次创新层初步筛选名单比原有创新层企业名单增加389家。据有关数据分析，此次调层预计有约400家企业调出创新层，将近900家企业新进入创新层。而初选名单前的序号是按照证券代码序号，从4开头再到8开头排列。

鲸媒体在此梳理了34家创新层教育公司，除2012年挂牌新三板的中教股份及2013年挂牌新三板的颂大教育外，其余教育公司挂牌新三板时间基本集中在2014年、2015年与2016年。

从具体领域来看，教育信息化领域机构数量占比最多，约占四分之一，共7家教育公司所从事领域为教育信息化；涉及游学业务的教育机构2家；职业教育培训约4家；早幼教服务机构约5家，其余机构主营业务为教育综合解决方案、教育软件开发、教育技术服务等。 

创新层教育机构2016年营收过亿的有17家，最高营收达19亿元。亿元以下的教育机构2016年营收水平基本在5000-8000万元区间。值得注意的是，芝兰玉树与能龙教育2016年净利润则为亏损。

芝兰玉树2014年、2015年及2016年公司归属于母公司股东的净利润分别为-1607.10万元、-1403.57万元及-4674.13万元，其年报披露是因公司业务不断发展，加之不断增加投入进行业务布局所致。如未来芝兰玉树不能有效利用前期投入实现经济价值，并通过规模效应及成本控制手段降低边际成本，则公司面临继续亏损的风险。同时，芝兰玉树方面表示，自2016年报告期末起至少12个月内具备持续经营能力。

就其净利润情况来看，不适用创新层要求。但芝兰玉树2016年营收5895.95万元，较上年2502.80万元增长135.57%；2016年报告期末其普通股总股本约5460万股。满足创新层对于公司最近两年营业收入、年复合增长率及股本的要求。

能龙教育则是首批进入新三板创新层的企业之一。2016年能龙教育营收8080.41万元；净利润-2600.24万元，较上年555.74万元减少567.88%。其年报披露亏损原因为公司团队规模扩充增加销售费用、研究开发费和管理费用所致。

2016年能龙教育销售费用同比增加1759.87万元，增长比率为141.89%；研究开发费用为1377.80万元，同比增长109.46%；管理费用（除研究开发费外）同比增加779.38万元，增长比率39.08%；营业成本同比增加989.94万元，增长比率35.18%。

通过分析初选名单，我们发现教育机构进入创新层的名单不足4%，所占比例相比其他领域并不算多，是否一定程度上反应了教育机构进入创新层较为困难？对此，中科沃土基金董事长朱为绎告诉鲸媒体，“这个体量的比例其实跟整个教育行业所占的比例是相适应的，而且还高一些，因为教育行业的增长性都比较好。” 

我们也看到，不少新三板教育机构都开始把目标对准了IPO，不管是通过换股吸收、资产重组，还是自主冲击的方式，都可看到IPO对于新三板教育机构的吸引力。也不乏教育机构有IPO之心，却也不放弃创新层，做两手准备，如威科姆、华图教育等。日前，华图教育也发布公告，称公司审议通过了《关于首次公开发行人民币普通股（A股）股票并在上海证券交易所上市的议案》等33个议案，准备重启IPO。

新陈代谢：哪些机构“晋升”？哪些机构调出？

相比2016年的创新层名单，鲸媒体梳理出2017年新“晋升”新三板创新层的教育机构17家，名单如下：

（根据公开资料整理）

纵观“晋升”的这些教育机构，其中4家教育机构挂牌新三板的时间为2015年，剩下13家教育机构挂牌新三板时间为2016年。

新调入创新层的这些教育机构涉及教育信息化、早幼教、职业教育、游学等领域，从事教育信息化业务的教育机构较多，共有3家。从事游学业务的机构有两家。其他领域的教育机构则较为分散。

这些教育机构未能进入首批创新层的原因大多为2016年时相关条件不符合，而挂牌时间晚于首批创新层名单公布时间（首批创新层挂牌公司名单公布于2016年6月24日），可能也是一个因素。如世纪明德，挂牌新三板时间为2016年9月27日。

这些教育机构大多在2016年取得了较好的业绩成果及增长。

据2017年5月新公布的创新层名单，鲸媒体梳理出从2016年首批创新层调出的教育机构5家，具体如下：

（根据公开资料整理）

具体来看，幼儿教育整体解决方案提供商亿童文教2016年实现营业收入5.29亿元，同比增长29.78%；实现归属于挂牌公司股东的净利润1.20亿元，同比增长72.41%。亿童文教称，公司已正式启动IPO申报工作，接受东兴证券股份有限公司上市辅导，并于2017年1月16日经湖北证监局备案确认。 

与亿童文教同为早幼教领域的嘉达早教2012年推出婴童系列产品，开始注重内容研发与培训服务，在2016年上半年从传统制造向教育行业转型，更倾向于向幼儿园和早教机构提供产品和服务。截至目前，嘉达早教仍未披露2016年年报。同时，嘉达早教因正在筹划重大资产重组事项，其公告还提示：如果公司于2017年6月30日前（含6月30日）仍无法披露2016年年度报告，存在公司股票被终止挂牌的风险。

分豆教育2016年营收9456.37万元，较上年同期减少1.20亿元；归属挂牌股东净利润则较上年同期减少7678.12万元。分豆教育公告称，报告期内，公司商业模式上调整为通过政府采购及两级合伙人模式，因调整后的运营周期较短，所以收入有所减少。有关报道称，去年分豆教育年报披露时，分豆教育股价曾达22.2元/股，市值近28亿。而今年同期，分豆教育市值仅剩2.8亿，一年时间跌掉25亿，跌幅高达90%。

数智源年度报告因筹划重大事项，而延期两个月披露。2017年2月28日，A股上市公司时代出版拟以4.3亿元收购数智源100%股权，收购完成后数智源将成为时代出版的全资子公司。届时，数智源也将实现曲线IPO。

值得注意的是，数智源2016年营收及净利润均实现了较为可观的增长，但2016年经营活动产生的现金净流量额则为-235.35万元。2016年末数智源应收账款账面价值为5721.53万元，占到了流动资产的48.55%，由此会否产生坏账风险？鲸媒体了解到，上海证券交易所在3月15日向相关方披露的问询函里，也涉及到了此类的问题。此后数智源于3月27日发布公告称与时代出版就相关交易细节未达成一致，双方终止交易。

类似的是，创显科教也涉及到了资产重组交易。2017年5月15日，创显科教发布公告，称此前松发股份拟收购创显科教，但在筹划期间，与松发股份就收购细节存在较大分歧，未能达成一致意见，故而此次重大交易终止。

纵观这些从创新层调出的教育机构，动向各不相同。亿童文教正在启动IPO申报；嘉达早教因重大交易事项停牌；数智源与创显科教纷纷重组失败；分豆教育则大幅度业绩下降。

新三板分层可以选出更为优质的机构，体现挂牌公司的价值，促进高层次企业更好地发展。而过去一年中，创新层却并没有什么动作与制度安排。尽管2016年一些教育企业被分到了创新层，却没有“收获感”，更没有得到新的制度“照顾”，流动性与活跃度并没有过于明显地提高。

与此同时，A股“魅力”只增不减。2016年至今，筹划过重大资产重组的新三板教育机构有华图教育、数智源、创显科教等。华图教育此次在新三板创新层初选名单之列，而数智源与创显科教则已调出创新层。华图教育此前与扬子新材筹划换股吸收，若交易成功，华图教育将登陆主板；数智源也拟通过被A股上市公司时代出版收购达到曲线IPO的效果；创显科教也与松发股份筹划资产重组，但这三起交易后都宣告失败。不过日前华图已宣布重启IPO。

那么在没有新制度“照顾”的情况下，新三板创新层的教育企业能否拥有较高的融资效率？与整个创新层相比如何？一位业内人士向鲸媒体透露，创新层肯定比基础层的融资效率更高。他认为，不管是成长性还是市值、或者是做市的加速、营收利润情况，创新层在这些方面的优势明显高于基础层。所以从优质资产的角度来看，新三板创新层的融资效率是高于基础层的。

这位业内人士还表示，“创新层教育公司的融资效率，当然也更高。不过具体融资效率的高低，还取决于教育公司背后的服务券商。券商对于教育机构体系的帮持、估值定价、融资方案发行渠道以及后续服务，都会影响到教育机构的融资速度，如果券商的整个后续服务体系很到位，那么教育机构的融资效率会更高一些。”

不同于去年经过排查公布创新层企业名单后再让企业报名的做法，此次股转系统在初选名单公布前，已发出通知要求有意创新层的挂牌公司于分层系统填报相关报名数据。此举引发了不少业内人士的寻味猜想。在创新层政策红利不甚明显的“前车之鉴”下，符合标准的机构是否报名，也就无从得知。

未来创新层是否进行调整，以符合其定位及价值？朱为绎表示，“未来创新层肯定会在交易制度上做一些调整，有可能会降低门槛。大宗交易及做市都是围绕交易活动展开的，而创新层的重点是把交易做起来。”