八成收入来自学历培训，半年亏超2亿的尚德盈利遥无期 | IPO观察

2月24日，在线职业教育公司尚德机构已正式向美国证券交易所（SEC）提交上市申请，有望成为第一家在美上市的成人线上教育机构。

根据申请书内容，尚德拟募集3亿美元资金，用于课程及教育内容开发、信息技术系统研发、品牌营销、投资和收购等方面。期间，高盛、摩根大通、瑞士信贷将担任财务顾问。

自转型后的这近四年时间里，尚德经历了快速的发展。公司已经在北上广深等城市成立超百所分校，累计培训近百万学生。

回看尚德这几年的成绩，表现不俗。不过，在风光无限的营收和利润背后，则是公司连年的亏损和仍不明确的盈利时间。

上千亿市场待挖掘，不过公司近来还无盈利

幼儿教育和K12教育面向的是一些心智未成熟的青少年，而成年人的教育更具“目的性”和持久性，而这正是尚德创始人欧蓬押注成年人教育培训的逻辑所在。

而且，成人教育培训市场空间也足够大。据调研机构艾瑞的数据，中国在线高等教育及职业教育市场规模，预计将从2017年的336亿元增长至2022年的1301亿元，复合增长率为31.1%。同时，中国在线STE培训市场规模将从近45亿元增长值2022年的447亿元，复合增长率高达58.3%。

纵观尚德这几年的财务数据，公司2015年的亏损最多，2016年有所收窄，但2017年又有所上升。究其背后，公司亏损的主要原因是运营开支较大，尤其是销售以及营销费用。有业内人士对36氪表示，尚德的亏损属于业务扩张期的战略性亏损。

不过为了占有市场份额、扩大销售团队，公司打算进一步加大投入。同时，公司还提醒各位投资人，公司近来都可能无法保证盈利。

而且尚德的收入几乎全部来自学费，因此新生数量的多寡就成了公司收入的“晴雨表”。此外，公司还可能面临牌照、政策等不确定因素所带来的潜在风险。

半年营收3.6亿元，超八成来自学历培训

成立于2003年的尚德，早年间还是一家提供面授课程的传统教育机构，主要提供面向成人的证书和学历培训。2014年6月开始，公司尝试在线教育转型，甚至开启了还未兴盛的直播课程。

押注线上教育后，公司也经历了快速的成长。根据财务数据，公司2015年、2016年及2017年上半年的净收入分别为1.59亿元、4.19亿元及3.62亿元。同期，公司的毛利润为9729.7万元、3.48亿元及3.15亿元。

从公司的收入结构来看，主要由证书培训、学历培训及其他收入构成。2017年上半年，公司来自学历培训和证书培训的收入分别占总收入的比重为80.66%和18.78%。其中，学历培训的收入又主要来自STE培训。

总体来看，学历培训的收入在持续扩大，而证书培训的收入则有所下降。

在此前的一次发布会上，欧蓬曾表示公司过去三年主要在创造行业壁垒。目前，建立行业壁垒的第一阶段转型已经完成，下一阶段则是重构学习价值。

虽然招股书称“尚德如今已经成长为中国最大的在线高等教育及职业教育培训服务提供商”，但收入依赖新生学费、运营支出持续增长、连年巨额亏损等，仍是这家即将上市的教育机构面临的挑战。