解读网易财报：游戏营收创新高，在线教育扬眉吐气？

从一季度的业绩表现而言，网易营收实现了新增长，超出市场及分析师的预期，在净利方面，摆脱了连续两个季度的负增长，亦超出分析师预期。 

受财报利好的影响，美股涨幅一度超4.86%。

自开年至今，网易似乎一直站在舆论风口，先是与腾讯旗下的酷狗开撕，后又推出网易云音乐“侃侃”功能，有道近期更是受监管层面的不确定性。 

如今，作为中国八大科技巨头之一的网易，频上舆论风口，背后也能看出市场的关注度颇高。面对行业竞争的日益加剧，网易又该如何应对？透过这份财报，我们或许一探网易的机遇与挑战。 

单季营收破200亿网易交出超预期答卷 

我们先来看网易的基本营收数据。 

从最新披露出的财报数据显示，2021年一季度，网易营收达到205亿元，同比去年一季度增长20.2%，超出市场及分析师的预期范围。环比2020年四季度来看，也有明显增长，数据显示，环比2020年四季度的197.6亿元，增长3.74%。

这主要与中国市场表现强劲以及有道推广费用降低有关。目前，中国网民规模达9.89亿，手机网民规模达9.86亿，互联网普及率达70.4%，占比全球网民的21.22%，未来仍将呈现规模增长。另一方面，一季度，有道等创新业务推广费用的降低，营业成本占比下降至43%，这其实也能够说明，管理层在有道市场推广上的策略有所调整。 

具体来看，网易的业务结构主要由游戏、有道、创新及其他业务组成。游戏作为其第一大业务，与腾讯位居游戏领域的第一梯队，财报显示，游戏业务一季度实现双位数增长；作为网易第二大业务——创新及其他业务，一季度营收达42亿元，同比增长39.7%；受益于营销费用的降低，一季度，网易有道业务实现高位数增长，在三大业务中，营收增速最高。 

另外，需要注意的是，网易定位于线上业务，本季度营收增速，并没有受到2020年一季度基数较低的影响，所以综合来看，一季度网易营收以及各项业务，处在稳定增长阶段。 

但对比业务营收占比，我们能够发现网易三项业务发展依旧不平衡，游戏业务占比仍高达73.17%，可见网易对游戏业务依然具有较高的依赖性，并且从营收增速上看，本季度相比去年四季度近一半下滑，这可能会使网易后续营收增长存在隐忧 

在网易着重发力的游戏领域，头部位置已经被腾讯牢牢占据，而后来的字节跳动，也是来势汹汹，今年字节在游戏上可谓是下了大手笔，先是收购了米哈游、后有收购有爱互娱，自己又成立了游戏官网，这对于网易来讲，隐隐形成了一股压力。 

总的来看，本季度网易超预期的财报表现值得肯定，也说明网易之前的投入得到较好的回报，但落实到具体业务层面上，仍有瑕疵。 

净游戏营收创新高手游业务却遭腾讯、字节围击 

除了营收数据以外，我们再来看网易的盈利以及主营业务数据。 

财报显示，毛利相比2020年同期有所上涨17.86%，达到110.53亿元；毛利的增长，随着而来的是盈利的上升，2021年一季度净利润达到44亿元，同比增长25%。

能够发现的是，上个季度利润大跌主要原因并非经营不善，四季度，美元对人民币汇率降低，持有阿里巴巴股票价格下滑，是造成网易单季度净利润损失的原因。这些风险因素消化后，Q1业绩回归增长也实属正常。

但仔细分析，造成净利润大幅增长的主要原因还在于游戏业务持续发力。目前，网易游戏业务营收占比达到70%以上，贡献着主要的业绩收益，一季度，游戏业务营收达到150亿元，同比增长10.80%，创历史新高。 

具体拆分来看，一季度，国内手游业务营收实现大幅提升，同比增长至109.2亿元，另一方面，端游业务保持稳定增长，营收环比2020年四季度近一步增长，实现营收40.8亿元，

与以往不同的是，今年一季度，网易在手游业务上频频发力，侧重点有意在向手游业务倾斜，新游戏《天谕手游》、《游戏王：决斗链接》和《忘川风华录》首度亮相就频频破圈，这其实也是受腾讯、字节游戏大战影响。 

目前，腾讯与字节大战，主要集中在手游领域，两家厮杀必然会引来争夺用户争夺战，网易为了自保也需发力手游业务，根据SensorTower数据显示，2021年Q1，网易旗下《荒野行动》、《第五人格》、《明日之后》收入分别排在出海日本市场的国产手游第2、9、18名，取得不错的反响。 

其次，也是形势所趋，随着移动智能的发展，未来手机将成为各个端口的终端枢纽，手机的需求性也会比PC来的更强，并且端游相比手游更繁琐，用户无法随时随地的体验，这也很直观的体现在了手游与端游的营收占比变化上，近几个季度以来，端游的营收都有小幅度的下滑，而手游占比有在小幅度增加，本季度达到72.8%。 

但需要注意的是，在手游领域，腾讯已经占据着一定位置，多款手游长期霸榜。网易部分手游虽然反响不错，但长期来看，却是无法获得存量用户，《阴阳师》、《率土之滨》、《明日之后》等几款网易热门手游，近期排名也有所变动。此外，字节也在虎视眈眈，旗下的《原神》长期占据着手游排名的前部位置；快手、B站等新兴玩家也在逐渐加快自己的脚步。 

总的来看，本季度净利同比大幅增长，说明网易费用支出以及运营效率上有明显改善，网易发力手游给其带来了一定成效，但前有“腾讯”后有“字节”，夹在中间的网易并不好受。 

有道同比增近150%，行业“内卷”趋势下该如何解读？ 

本季度，除了网易的基本面数据以及游戏业务受市场关注外，一直以来有望成为网易第二增长曲线的有道，也同样在资本市场的放大镜下。 

本季度，网易有道的营收达到13亿元，同比增长147.5%，疫情推动在线学习激增，有道加大了用户获取力度，有道K12新订单的销售额同比增长129%，其中29％为自有流量。从基本数据来看，这离网易的第二增长曲线又近了一步。毕竟网易将有道拆分上市，足以看出对其重视程度。

不过，近期火热的行业“内卷”，以及大批在线教育玩家开始扎堆上市，对于有道这个中年玩家来讲，却不友好。 

在外部环境层面，整个在线教育行业竞争持续加剧，行业加速“内卷”。在线教育机构们最直接的竞争，并不是发生在课程研发或师资建设的战场上，反而在为争夺流量的营销战场上持续鏖战。历来是“有钱人”才玩的娱乐营销，在2020年就有23个教育品牌在影视剧和综艺中做植入式广告。 

行业“内卷”的加速，必然会加快有道对流量用户争夺，而最直接的体现就在于其营销费用的增加，从2020年下半年开始，其营销费用在逐步增多，这无疑会是其净利亏损近一步加大，但不参与流量争夺，又会造成用户的损失，这也让有道陷入两难境地。

此外，猿辅导、作业帮等近期频频传出上市消息，这对位于在线教育第三梯队的网易有道来讲，并不是一个好消息。目前的在线教育市场，已经基本形成了“1+1+4”梯队局面，猿辅导在线教育旗下两大网课品牌，猿辅导网课和斑马AI课，正价用户量已突破400万，成为国内网课用户规模第一的网课品牌。 

反观网易有道仅有80万正价用户量，对于处在在线教育行业低端部分的网易有道来说，头部效应无疑是其发展的最大阻碍。 

而在作业帮最新一轮的融资加持过后，其估值已经来到110亿美元，随着猿辅导以及作业帮的日后上市，在线教育行业的头部效应将更加凸显，深耕在线教育依旧的新东方在线、好未来、跟谁学也在一定程度上给予了网易有道不小了的压力。 

不过值得肯定的是，一直深耕本地化的有道，在一季度多项数据实现大幅增长，在线课程以及K12销售额同比实现50%以上的增长，以满足学生多元化需求的差异化打法，也让其守住了自己的“防御阵地”，以初中课程为例，根据不同学生进行差异化知识的讲解，做到学生课程的精细化，实现超50%的学生本地化覆盖。

总的来看，本季度财报还是不少亮眼之处，不管是净利增长还是手游业务提升，都凸显了网易的用心之处，但面对手游市场竞争愈发激烈，网易手游业务的不稳定性仍存在很多未知数，而在线教育加速内卷，网易有道面对玩家的扎堆上市，接下来的表现又将如何，市场也尤为期待。

本文源自：港股研究社，转载请注明版权