跟谁学2019全年营收21亿元，严重依赖前10名顶级讲师

来源：异观财经

异观财经消息，北京时间2月18日晚间，专注K12在线教育的跟谁学（NYSE: GSX）发布了截至2019年12月31日第四季度及全年未经审计的财务业绩报告。

财报发布后，跟谁学股价大涨，截至异观财经发稿，跟谁学收盘价报37.86美元，较10.5美元的发行价涨逾260.6%，市值突破89亿美元。

自教育部1月27日发布《关于2020年春季学期延期开学的通知》，要求部署各高等学校、地方所属院校、中小学校、幼儿园等学校适当推迟春季学期开学时间之后，全国多地发布通知，暂停线下培训活动，鼓励尽可能利用互联网和信息化教育资源为学生提供学习支持。

新型肺炎疫情以来，在开学延迟、线下培训活动暂停的情况下，直播课程成为重要的学习工具。在当前的特殊情况下，众多在线教育平台纷纷推出免费线上课程。资本市场对此也做出了反应，在线教育股纷纷大涨，跟谁学的表现不俗，在2月10日，股价为41.450美元。

营收同比增速连续5个季度超4倍增长 严重依赖顶级讲师

报告显示，跟谁学2019年四季度实现净收入9.35亿元，较上年同期的1.82亿元，增长412.9%。这是跟谁学连续5个季度，营收同比增速超4倍增长。整个2019财年，跟谁学实现21.15亿元净收入，较2018财年3.97亿元的净收入，同比增长432.3%。

（数据来源：财报）

跟谁学表示，营收的增长主要是因为K-12课程的付费课程注册人数的增长。财报显示，2019年四季度总付费人次达1120000，2019年全年总付费人次达2743000。

财报显示，净利润为1.745亿元，较上年同期的2297万元，增长658.7%。非美国通用会计准则净利润为1.978亿元，较上年同期的2760万元，增长616.7%。

2019全年，实现2.26亿元的净利润，较2018全年的1965万元，暴增1050.3%。非美国通用会计准则净利润从去年同期的2557万元人民币增至2.869亿元人民币，同比增长1020.7%。

跟谁学创始人、董事长兼首席执行官陈向东表示：“2019年第四季度跟谁学在许多方面都取得了巨大进展。从一开始，我们就专注于通过在线直播大班课来为客户创造价值。我们始终极度重视提高教学质量、增强组织能力、提升运营效率以及吸引富有才华、热爱教育和极具奋斗精神的人才团队。”

跟谁学CFO沈楠表示，K12在线直播大班课作为公司核心业务仍保持高速发展。优秀业绩归功于组织能力的提高、战略的有效执行和核心运营数据的改善。

异观财经注意到，跟谁学2019年Q4实现的净利润，占2019全年净利润的77.2%。

跟谁学官网信息显示，跟谁学旗下目前有跟谁学、高途课堂、成蹊商学院、金囿学堂、微师、babyABC等品牌。 “跟谁学”和“高途课堂”聚焦在线K12大班直播，“成蹊商学院”对外输出培训机构管理经验，“微师”是微信生态工具，“金囿学堂”提供在线金融培训。

跟谁学采用“名师授课+双师辅导”模式，每班配备一名讲师及多名辅导员。根据跟谁学此前提交给SEC的424B（4）文件显示，截至2019年9月30日，跟谁学共有209名讲师，其中包括149名专职讲师和60名专职签约讲师，以及2574名导师。

不过这里异观财经提醒的是，跟谁学面临着依赖顶级讲师的风险。跟谁学在424B（4）文件风险因素中披露，跟谁学排名前10位的讲师授课的总净收入分别占据2018年营收的46.6%、2019年前9个月营收的40.5%，以及截至2019年9月30日三个月营收的34.6%。一旦失去这些优秀讲师，跟谁学课程的吸引力很可能收到负面影响，可能会对其财务状况和经营结果产生不利影响。

根据招股书信息显示，跟谁学核心专长在K-12课后大班辅导课，课程覆盖小学和中学。跟谁学的收入构成主要有：K-12在线教育、外语和专业兴趣教育和会员收入等其他收入。K-12课程收入是主要收入来源。2018年和截至2019年9月30日的9个月中，K-12业务贡献的营收分别占总收入的73％和79％。

四季度销售费4.42亿元同比暴增660%

跟谁学营收和净利润增长的同时，营业成本也在疯狂增长。

财报显示，跟谁学四季度营收成本为1.96亿元，较上年同期的5790亿万元，增长238.5%，增加的主要是由于增加了讲师和辅导员，学习材料和其他经营相关费用补偿的增加。

教育是受政策影响比较大的行业。2018年，按照教育部办公厅发布的《关于切实做好校外培训机构专项治理整改工作的通知》，培训类学科教师应有相应资质，如未能取得教师资格的，将不得继续聘用期从事学科类培训工作。

2019年7月15日，教育部会同中央网信办、工业和信息化部、公安部、广电总局、全国“扫黄打非”办等部门联合印发了《关于规范校外线上培训的实施意见》（以下简称《意见》），这是国家层面颁布的第一个专门针对校外线上培训活动的规范性文件。

《意见》要求线上培训机构对师资进行规范。其中，学科辅导教师必须有教师资质，同时并非中小学在职教师。政策对教师资质的要求，让原本有限的符合资质的教师变得更加抢手，教育培训机构之间对合格教师资源的争斗会愈发激烈。

这也是跟谁学等在线教育平台营收成本增加的主因。平台想要吸引和留住优秀的教师，需要提升教师报酬和福利，这都将对教育培训机构的业务、管理、运营成本产生压力和不利影响。

跟谁学2019年四季度营业费用为5.714亿元，较上年同期的1.006元，增长468.3%。其中，销售费用为4.420亿元，较上年同期的5819万元，增长659.6%。跟谁学表示，销售费用的增加主要是为了扩大客户群和提升品牌而增加的营销费用，以及销售和营销人员薪酬的增加。

（数据来源：财报）

众多行业竞争者入局K-12在线大课班赛道，导致行业获客成本不断上涨，这也是反映在跟谁学的销售费用率上。2019年四季度，跟谁学销售费用率为47.3%，同比增长28.1%。2019财年全年，跟谁学销售费用率整体在49.2%，整体处于可控范围。

四季度，跟谁学研发费用为8350万元，较上年同期的2655万元，增长215.1%，对应的研发费用率为8.9%。研发费用增长主要是课程内容和技术研发人员增加、员工薪酬增加所致；

四季度，跟谁学管理费用为4596万元，较上年同期的1582万元，增长191.1%，对应管理费用率为4.9%。管理费用增加，主要是是管理行政人员和相关薪酬支出。

年报显示，跟谁学营业费用从去年的2.354亿元，增长至13.632亿元。其中，销售费用从去年同期的1.215亿元，增至10.409亿元；研发费用从去年的7405万元，增至2.122亿元；管理费用从去年的3983万元，增至1.101亿元。

跟谁学创始人、董事长兼首席执行官陈向东表示，2020财年跟谁学将继续大力引进和培养顶尖教师以及各领域的杰出专业人才，继续加大在技术研发和内容研发上的投入，继续投资高ROI的获客和营销渠道来巩固和扩大客户群，继续着力于提升跟谁学的品牌认知，以建立稳固的竞争优势。

截至2019年12月31日，跟谁学的现金、现金等价物、短期投资和长期投资合计余额为27.357亿元，而截至2018年12年31日的余额为2.365亿元。

此前曾有媒体报道，跟谁学高层传出人员变动消息，八位联合创始人已有半数离场。2019年12月其联合创始人、首席运营官张怀亭宣布辞职。原跟谁学CTO李钢江、原天校业务负责人邓弘，以及原财务总监宋欲晓也早已于公司上市前离开。据《晚点LatePost》1月报道，另两位联合创始人苏伟与吕伟胜亦有计划离开公司。