SPACs+教育科技，希望还是泡沫？

本文来自微信公众号“多鲸”（ID:DJEDUINNO），作者：Tony Wan，编译：黄嘉慧，来源：EdSurge，36氪经授权发布。

Special Purpose Acquisition Companies（以下简称 SPACs ）即特殊目的收购公司，正在美国市场上爆火。单单 2020 年一年，就有 248 家 SPACs 模式公司筹集了超过 830 亿美元的资金。SPACs 模式可以帮助私营公司跳过传统 IPO 模式，通过并购打通一条上市捷径。

大众认知中，教育科技公司似乎更容易上市。但事实上，美国成功上市的教育科技公司数量正处于历史低位。尤其是在技术培训公司 Pluralsight 私有化后，2U、Chegg 和 Stride（前身为 K12 Inc.）成为美国公开二级市场上硕果仅存的三家知名教育科技公司。

所幸，这种市场萎靡现象不会持续太久。行业中最早出现、最为活跃的投资者仍然发挥着举足轻重的作用，正操纵着一种席卷美国市场的金融工具即 SPACs 模式，为教育科技领域注入生机。有行业人士预测，未来两年将看到越来越多的教育科技公司上市。

01 SPACs为什么火？

SPACs 模式实打实地在美国公开市场上掀起了一阵风暴。单单在 2020 年，就有 248 家 SPACs 模式公司筹集了超过 830 亿美元的资金，公司数量相比上一年增长了三倍，募得资金数额更达到了上一年的六倍。人们对 SPACs 模式的追捧掀起了一股近乎疯狂的炒作，像 Ciara 和 Shaq 这样的公众人物以及前美国众议院院长 Paul Ryan 等政客们都纷纷为 SPACs 模式公司背书站台。

SPACs 究竟为什么火了？SPACs 除了可称之为特殊目的收购公司，还可称为空白支票公司，它的出现代表着一种全新的商业运营模式。SPACs 没有属于自己的详细商业规划，也不生产任何产品或拥有任何资产，出现在市场上的唯一目的就是收购其他公司。事实上，SPACs 模式公司最大的亮点就是其公司创始团队。拥有雄厚资源背景和丰富行业经验的创始团队让投资者有理由相信他们可以带领 SPACs 模式公司与热门初创公司达成协议并带领后者迅速上市。

对于一开始基本是一无所有的 SPACs 模式公司来说，从公众那里募集的庞大资金和名人自带的流量显然已经够用了。而通过 SPACs 模式展开的并购，也为私营教育科技公司打通了一条上市捷径。只要接受 SPACs 模式公司的收购，这些私营企业就无需进行传统的 IPO 流程，可以直接跳过繁琐的公众审查和路演环节而迅速上市。

而对于投资者来说，他们也并不是在押注一家公司，而是押注 SPACs 的创始团队可以买到具有投资价值的公司。

02 SPACs能替代IPO吗？

今年 1 月，首席执行官 Michael Moe 领导着旗下公司 Class Acceleration(Class . u)启动 IPO，面向公众筹资 2.25 亿美元。作为一家投身教育科技领域的 SPACs 模式公司，Class Acceleration 计划用这笔资金收购一家私营教育公司，并助其在并购交易完成后上市。

Michael Moe 还同时担任着 GSV 的联合创始人，这也是他更为人知晓的身份。GSV 是一家集投资、咨询、金融和教育服务于一体的公司，曾与 Facebook 等一批科技领域巨头公司合作。早在 1996 年，Moe 就撰写了一篇有关教育科技市场的论文。长久以来，他始终认为教育科技行业拥有巨大的发展潜力。

在挑选目标公司上，Moe 独具慧眼——他是美国上市教育科技公司 Chegg 的早期投资者，该公司于 2013 年上市，股价在 2020 年翻了一番有余。他还投资支持了 Coursera 和 Course Hero，当前这两家私营教育科技公司的估值都已超过 10 亿美元。

「纵观整个教育产业，你会发现它就像一座冰山。」Moe 在采访中谈道，「冰山的顶部暴露于水面之上，很容易就被看到，但那仅仅只是冰山一角，就像是上市教育科技公司之于教育科技行业。水面之下，你会发现大量还未上市的私营公司。」当下，大量资金正涌入教育科技领域，对像 Moe 这样的 SPAC 模式公司掌舵人来说是绝佳的契机。

「新冠肺炎疫情期间，教育科技公司已经扭转了曾经的边缘地位，成为了投资市场上的核心选手。」教育战略咨询公司 Tyton Partners 总经理 Trace Urdan 指出：「现在，许多投资者都希望进到教育科技领域来分一杯羹。」

尽管如此，SPACs 模式仍没有完全取代传统的 IPO。Urdan 指出这种募资渠道的弊病：成本高昂，费时费力，成功上市的门槛和投资人期望值也非常高。过去，那些市值低于 5 亿美元的公司以筹集约 2.5 亿美元资金为目标，如今，如 Airbnb、DoorDash 和 Snowflake 等明星公司的同类竞品通常按照 10 倍估值来筹资。不能否认教育科技公司的确很热门，但它们还不足以让人们如此趋之若鹜。尽管有一些像 Coursera、Course Hero、Duolingo 和 Udemy 这样的「独角兽」公司存在，但它们仍无法从公开市场投资者手中获得充足的资金。

根据 SPACs 制度规定，SPACs 模式公司 Class Acceleration 公司有 24 个月的时间用于收购目标公司，否则就必须解散。「这对我们来说已经不是最大的障碍了。」Moe 表示：「我们已经确定了最感兴趣的收购目标。」

Moe 并没有透露 Class Acceleration 欲收购公司的具体名字，但大概指出了几个重点方向，其中包括人工智能被广泛应用的个性化学习、游戏化学习以及事关每个人的终身学习。

03 SPACs+教育科技，转机中的危机

SPACs 的运营模式也带来了难以估量的风险。高盛集团(Goldman Sachs)等投资公司警告称，SPACs 模式公司的激增显示出泡沫迹象。

但作为一名硅谷的乐观主义者，Moe 相信无论是上世纪 90 年代末的互联网公司潮还是加密数字货币，所有泡沫的出现都标志着重大变化即将发生。「历史已经证明，过热事物的出现都有其原因，那就是人们对改变和未来感到兴奋。」

Class Acceleration 并不是美国市场上唯一一家专注教育科技领域的 SPACs 模式公司。市场研究公司 HolonIQ 发现，目前教育行业至少还有 4 家同类公司。其中一家 SPACs 模式 公司叫 Adit EdTech Acquisition，隶属于 Adit Ventures，该公司已投资了一家教育科技公司，并在今年1月助其成功上市并融资 2.76 亿美元。

客观来看，迄今为止被SPACs模式公司收购的少数几家教育科技公司业绩好坏参半。企业培训公司 Skillsoft 与 IT 技能提供商 Global Knowledge Training 合并，并于 2020 年 10 月借助 SPACs模式公司 Churchill Capital 上市。成人英语培训公司美联英语在 2019 年 12 月被总部位于欧洲的 SPACs 模式公司 EdtechX Holdings 公司收购，后于 2020 年 3 月上市，但该公司的股价已经下跌了 80%。

但即使这样的结果也并未减弱投资者们对 SPACs 的热情。事实上，EdtechX Holdings 公司在 2020 年 12 月推出了第二家教育科技领域 SPACs 模式公司 EdtechX Holdings II，充分证明了公众对这一模式仍抱有较大的投资热情。

「未来两年，你将看到更多的教育科技公司上市。」Moe 预测道，「这一定会让人们大开眼界。」