5G换机潮将至，被低估的美光或迎曙光

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美光科技(MU)于美东时间周三(3月25日)盘后公布第二财季财报。

2020财年第2季度财报

202财年第2季度，尽管美光的收入和净利出现了下降，但其业绩仍大幅超出分析师预期。第二季度的总收入大约为48亿美元，收入环比下降了7% ，同比下降了18% ，高于分析师预期。2020年第二财季净利润为4.05亿美元，去年同期为16.19亿美元，高于分析师预期，调整后每股收益0.45美元，高于分析师预期。

与去年同期相比，2020财年2季度财报仍出现了同比下滑，然而基于对全球半导体行业2020年复苏的预期，以及存储芯片将在2020年和2021年达到供需平衡的预期，美光科技盘后股价大涨5.46%。

相信有不少投资者，看到这份财报都会有疑问，为什么美光这季度营收下滑，股价还在涨？

存储行业供大于求问题得以缓解

老虎证券投研团队认为，这主要是跟预期有关， 2018-2019年，存储行业曾经历了一轮小周期。2017年供需严重不平衡，市场需求量极高，导致DRAM和NAND 闪存涨价，而随后的2018年-2019年扩产产能释放，导致市场供过于求，存储价格大幅下跌。这一情况在2019年下半年得以缓解。

存储行业供需情况有望在 2020 年迎来平衡趋紧俏的局面。其中DRAM有望迎来涨价，全年涨价预期强；而NAND Flash 11 月价格二次反弹后，涨价态势在 2020 年上半年延续的确定性较高。根据Dramexchange 的预测 DRAM 的价格将上涨30% ，NAND 闪存的价格将在2020年上涨15%。

美光多点开花

老虎证券投研团队认为，除了产能周期的影响之外，终端市场产品周期也是影响美光股价走势的重要因素之一。美光科技一直致力于开发高品质的产品，美光是世界上唯一拥有 DRAM、 NAND 和3D XPoint 三种产品的公司，而3D XPoint 是世界上速度最快的固态硬盘，它可以为客户提供不同的高价值产品。 此外，美光所面对的终端市场，包括智能手机，数据中心和汽车等市场都在成长，这些最终也有利于美光的增长。

此外在整个电子产业链中，存储器占据着重要地位，仅对手机产品而言，存储元器件的成本就占整机的2-3成。在智能手机市场，微软的 MCP DRAM 和 NAND 环比增长了50% ，市场份额同比增长了50% 。 真正推动存储需求的是5G手机的发展， 5G手机所带来的换机潮，将进一步推动存储行业发展。为了适应不断增长的5G需求，美光开始生产 LP5 DRAM 产品，该产品具有较高的速率，但较低低的功耗。 美光预计，到2020年，全球将售出约2亿台5G 存储器，这款 LP5 DRAM 存储器有望随着5G 应用的加速而得到广泛应用。

在汽车市场，虽然全球汽车销售放缓，但汽车相关的存储需求一直在增长，随着自动驾驶汽车的上升趋势。 在第一季度，美光已经发货了适用于汽车应用的 BGA NVMe 固态硬盘，它非常适合自动化特性的存储需求。 据估计，到2025年，自动驾驶汽车市场规模将超过2000亿美元，同期，全球汽车芯片系统市场规模将超过20亿美元。目前来看美光在汽车存储相关市场占比最高，如果美光能够成为这个市场的全球领导者，并且独占50% 的市场份额，那么到2025年，它的年销售额将增加10亿美元。

近期随着新型冠状病毒疫情蔓延，对中国第一季度的经济增长产生了重大影响，这反映在智能手机和汽车销量的急剧下滑上。 由于消费电子产品销售疲软以及中国的工厂关闭，对美光2020财年2季度财报造成了一定的影响，不过由于游戏、电子商务和远程工作活动增加，对美光数据中心的需求反而增加，从而抵消了部分业务需求的下降。

而最近由于病毒爆发，随着全球对远程工作的需求增加，而库存低，供应紧张，导致存储产品价格上涨。

最后再来谈谈美光的估值

目前美光市盈率PE 为13.8：

市净率PB 为 1.29

此外，美光有一个强大的资产负债表，截至2020财年第2季度，美光拥有约74.81亿美元的现金和短期投资，而短期债务总额仅为58.22亿美元。它的大部分债务都是长期债务，将在2024年至2033年的未来几年内到期， 短期债务赎回所导致的现金流紧张风险较小。

较低的市盈率和市净率说明美光被低估，随着存储行业进入上行周期之后，美光的估值将会得到修复，再加上美光拥有强大资产负债表，充足的现金流，不知道还有什么更安全的资产负债表了。

总结，老虎证券投研团队认为，随着冠状病毒蔓延，短期内可能会对美光收入造成一定的影响，然而，考虑到低估值、强劲的资产负债表，行业和产品上升周期，美光科技的曙光或至。

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