58同城私有化后，下一站是哪里

编者按：本文来自微信公众号“财报看公司”（ID：caibaokangongsi2018），作者：财报看公司，36氪经授权发布。

就在网易、京东二次上市登陆港交所之际，58同城正式宣布已经签署私有化协议，以87亿美元（约合617亿元）的价格完成回购，成为今年规模最大的私有化交易之一，也是美股科技中概股历史上私有化交易规模最大的一次，2016年360私有化市值为 514.6亿元。

受私有化消息的影响，58同城股价大涨9.55%，6月15日收盘价54.58美元，市值约81.80亿美元，按此计算私有化的溢价还有6.36%。

除了华平投资，该回购团成员还包括私募股权公司General Atlantic、鸥翎投资（Ocean Link Partners Limited）和58同城董事长兼CEO姚劲波。

而就在不久前，6月12日，蔚来创始人李斌旗下另一家公司易车网也正式签署私有化协议，4月15日聚美优品也宣布私有化完成正式退市。相比二次上市，私有化则是更直接、彻底退出美股市场。

58同城为何退市？

中概股私有化的原因其实很简单，要么就是认为价值被低估，要么就是公司战略调整认为有更好的去处。

财报看公司在此前文章《 中概股“回归潮”与5年前有何不同？》中提到过当前中概股回流的背景，中美两个资本市场的“一紧一松”，是造成这次中概股回归潮的关键。

58同城价值被低估了吗？从其当前股价表现来看，的确不算高光时刻，距离2018年5月的历史最高点89.9美元，尚有40%的巨大差距。

58同城股价，来源：老虎证券

58同城自2013年10月31日上市，开盘价21美元。上市之后，姚劲波开启了加速扩张的脚步，想要通过资本的力量，甩开与几个竞争对手胶着的竞争状态。

2014年6月28日，58同城发布公告称，已经获得了腾讯7.36亿美元的投资，加上此前IPO融资1.87亿美元，姚劲波已经做好了“大战”的资金准备。

在2015年短短两个月间，58同城先是并购安居客，后又整合赶集网，一举成为中国本地生活信息最大的网站。随着业务规模的进一步寡头化，其营收和利润也双双出现高速增长（见下图），2017年首次扭亏为盈，净利润达到13.9亿元。2018年营收同比增长30.5%，净利润同比增长53.3%，净利率也实现16.2%的新高，股价也随着达到了高光时刻。

制图：财报看公司

不过，高峰之后，58同城也开始遇到业绩增长的瓶颈期，2018年第三季度之后，季度营收增速连续6个季度不断下滑，同比增速从33.2%下降到15.1%。

2019年营收 155.8亿元，同比增长18.6%。不过这其中包括车好多总计为58同城创造了61.4亿元的投资收益，其中47.6亿元为出售股权的收入，13.8亿元为剩余股权的重新估价。

而2019年，中美 贸易摩擦开始加剧，2020年全球疫情的爆发又加剧了各种不确定性因素。在各大互联网公司都在未雨绸缪之际，58同城的私有化选择也是一种顺势而为。

下一站是哪里？

在58同城2019年年报中，我们看到，姚劲波和腾讯是其两大股东。姚劲波目前持有10.2%的普通股，以及42.0%的投票权；腾讯持有22.4%的普通股，以及28.3%的投票权。

58同城目前在美股科技中概股中市值排在第16位，以当前市值和营收能力，回归之后再次登陆港股或者A股市场都是极有可能。

如果登陆港股市场，58同城不用拆除当前的VIE架构，也不再受到同股不同权的限制，加上目前香港对中概股回归的热捧，以及腾讯在港股市场的影响力，财报看公司认为这种可能性相对更大。

不过如果说要再次上市之后的溢价，A股可能并不逊于港股市场。财报看公司整理了6家近年来中概股回A股上市的公司发现，当前A股市值与美股退市相比，市值最少也翻1倍多，最多的高达十几倍。

2016年7月15日，奇虎360以最终价格77 美元，约合人民币 514.6 元正式从纽交所退出。虽然360从私有化成功至A股挂牌，经历了长达一年7个月，这其中还不包括筹备私有化的时间。但刚刚登陆A股时，股价一度高达66.39元，市值高达4000亿元，虽然之后股价一路下跌至目前的18.43元，但市值也有1246.62亿元，是当时退市时的2.4倍。

另外一家芯片服务商澜起科技在美上市不到一年，因突遇质疑面临投资者集体诉讼，在遭纳斯达克启动强制摘牌程序，后以6.93亿美元私有化价格退市。此后拆分云计算和人工智能芯片相关业务，在2019年7月22日再次登陆科创板，首日开盘暴涨272.83%，总市值一度超1000亿元，当前市值为美股退市时的18倍多。

私有化不是业绩解药

私有化后另择市场上市，在资本上对公司的利好已经非常明显，但对于公司业绩的困境而言，却不一定是解药。

三六零在2016年到2019年的营业收入分别为99、122、131、128亿元，归属净利润分别为18.7、33.7、35.3、59.8亿元，年均增长率达54.95%。

三六零营收规模虽然在不断增长，但同比增速不断下滑，三年内由23.23%一直下降到-2.29%，出现一定的负增长。毛利润增速同样也出现下滑现象，由28.17%降至-7.75%。

虽然三六零归属净利润在2019年出现逆势增长，主要原因是当期获得了30.27亿元的投资收益，不是来自于企业经营的驱动增长。

三六零业绩困境来自“老业务遭遇瓶颈，新业务增长乏力”。互联网广告、互联网增值服务以及智能硬件是三六零的主要收入构成，其中互联网广告收入就占总营业收入的70%—80%，是三六零的老牌业务，近些年来随着用户终端的变化，在移动互联网时代失去PC时代的占有率优势；而互联网增值服务、智能硬件2019年营收占比分别为9.58%和16.79%，安全及其他业务的营收占比仍非常低。

再来看58同城，58同城切入的用户人群与腾讯、阿里等互联网公司非常不同，属于一二三线城市中的蓝领人群，而其想打造的58同镇，则是更为下沉的一批用户。

这批用户的服务需求和市场空间是一定存在的，但58同城如何能够将这批用户聚集，并且在信息服务上把控、对接、服务好，是未来下一个天花板的关键。

互联网1.0时代，是解决信息和用户对接的问题，而2.0甚至3.0时代，是内容与服务消费的大时代。战略布局强如姚劲波，能否啃下这块硬骨头？让我们拭目以待。