5.3亿债券兑付不确定，摩托巨头力帆陷入生死局

编者按：本文来自微信公众号“财经涂鸦”（ID:caijingtuya），作者 苍穹，36氪经授权发布。

据公司情报专家《财经涂鸦》消息，力帆实业（集团）股份有限公司（简称“力帆实业”）于3月5日发布公告称，根据目前资金筹措情况，“16力帆02”公司债券到期全额兑付存在风险。

“16力帆02”是力帆实业在2016年发行的4年期公司债，附第2年末发行人上调票面利率选择权及投资者回售选择权，原定票面利率5.94%，发行规模人民币11亿元，将于2020年3月15日到期。截至目前，“16力帆02”公司债券余额为5.303亿元，债券利率为7.5%。

债券受托管理人国泰君安证券表示，2019年业绩亏损、负债规模较大、面临诉讼等因素的存在，使得力帆实业到期兑付存在重大不确定性。

根据力帆股份披露的2019年预亏公告，当年预计归属于上市公司股东的净利润为-49.81亿元，同比下降2068.77%。当前公司市值尚不足40亿元，相当于一年一家公司亏没了，力帆实业的盈利能力委实糟糕。

经营业绩在下滑，力帆实业负债水平却处于高位。截至2019年9月30日，力帆实业负债总额178.63亿元，资产负债率78.40%。更为不妙的是，其中流动负债就有168.94亿元，占比接近95%，未来偿债压力之大可想而知。

2019年9月力帆实业负债情况 （资料来源：国泰君安证券）

力帆已经身负多起重大诉讼和仲裁，与汽车零配件公司、商业保理公司、融资租赁公司、信托公司等都有纠纷。早在2019年7月，力帆统计出12个月内未披露的累计涉诉事项，诉讼（仲裁）金额合计14.23亿元；到2019年11月，力帆累计诉讼（仲裁）金额又新增8.07亿元。

落魄至此，谁曾想过力帆也有高光时刻。前身追溯至1992年的轰达车辆配件研究所，凭借累计销售184万台发动机、年收入超过38亿元的骄人战绩，力帆于2001年在摩托车领域做到全球第一，力帆摩托同隆鑫摩托、宗申摩托被视为中国摩托车行业三巨头。

2010年11月力帆成为国内首家A股上市的民营乘用车公司，上市速度超过比亚迪等同行，市值一度达到100亿元，也促成其掌门人尹明善成功问鼎重庆首富。

官网信息显示，力帆现已成为以新能源产业战略为发展方向，融科技开发、汽车、摩托车和发动机的生产、销售（包括出口为主），并投资金融于一体的大型民营企业。但有迹象表明，力帆逐步沦为行业的边缘，没有核心竞争力成为硬伤。

此前，力帆在燃油车领域一直走的是模仿之路，如复制宝马MINI做成力帆320、山寨宝马3系做成力帆620等。历史经验表明，能够长久纵横于市场的企业都要有立得住的核心产品支撑。不出意外地，2014-2018年力帆汽车连续4年下滑。

2015年力帆启动总额高达52亿元的“史上最大”增资方案，希望借此转向新能源汽车领域，市场也一度对其转型满怀期待。随着“骗保”风波发生，力帆在新能源车领域的形象崩塌，新能源车销量出现断崖式下跌。

主业不振、新能源领域尚需输血，力帆资金紧张的问题早现端倪。力帆也尝试采取措施自救，相继将旗下一些资产出售。仅在2018年，力帆就将15万辆乘用车项目的生产基地转让给重庆两江新区土地储备整治中心，并将乘用车生产资质出售给车和家，累计获得资金39.65亿元。

流动危机的蝴蝶效应打开，其影响向各方面辐射。战略方向层面，力帆在2019年半年报中提出将重新将摩托车业务作为首要聚焦业务，表示将加大研发投入，巩固并增强摩托车产品竞争力。

人事变动层面，2019年年中有多位高管宣布辞职，其中包括副董事长兼总工程师陈卫、总裁马可、非独立董事岳川等，而陈卫还是此前尹明善理想中的力帆接班人；个人财富层面，最新的中国汽车富豪榜已不见尹明善的踪影。