腾讯投的“微众”估值涨至1200亿元，它会是“民营银行第一股”吗？

互联网银行经过几年的发展，已经有估值超千亿规模的小巨头。

近日，据界面报道，一份北京市某机构的项目推介材料显示，腾讯旗下的前海微众银行目前市场估值为1200亿人民币起，且公司预计在未来几年实现A股上市，届时预计估值5000亿元人民币左右。

相比而言，在2016年6月，微众曾定增融资12亿元，投后估值为50亿美元（320亿元）。今年3月23日科技部发布的《2017年中国独角兽企业发展报告》中，以92.3亿美元（约为640.82亿元）的估值位列第11位。如果按后者计算，7个月的时间里，它的估值涨了1.8倍。

公开资料显示，微众银行是首批获批和首家开业的民营银行和互联网银行，同期还有浙江网商银行、天津金城银行、温州民商银行和上海华瑞银行。2014年12月，微众银行获得深圳银监局颁发的金融许可证，注册资本30亿元。在上述所提及的增资后，腾讯依旧是占股30%的第一大股东。业务上，微众曾于2015年5月中旬推出普惠金融贷款产品“微粒贷”，并先后登陆到QQ和微信的金融服务中。

从微众不足五年的发展史来看，能在这么短的时间有千亿估值及上市蓝图，可能主要在于其向好的收入和盈利的加持。

微众的收入和盈利都在翻倍增长。上述所提推介材料显示，2018年上半年微众收入41.9亿元，净利润11亿元，接近2017年全年水平。而从过去三年的数据来看，微众的收入分别为2.26亿元、24.49亿元和67.48亿元；同期的净利润分别为-5.84亿元、4.01亿元和14.48亿元。

来自微众2017年年报

再看网商银行，2015年下半年、2016年和2017年，它的收入分别为2.53亿元、26.37亿元和42.75亿元；而同期的盈利分别为-0.92亿元、3.16亿元和4.04亿元。

微众的收入和盈利都在赶超网商，这或许也是前者可以实现溢价的点之一。

虽然微众的单笔贷款金额低于网商，但是在腾讯两大流量平台超10亿用户的导流下，累计贷款金额和服务人群更具规模效应。

微众2017年报数据显示，累计向近1200万人在线发放贷款8700亿元。其中，“微粒贷”笔均放款额稳定在8200元左右，近74%的单笔借款为银行带来的收入在100元以内。而网商自开业以来累计服务小微企业和小微经营客户571万户，累计放款额4468亿元，户均贷款余额2.8万元。其中，“余利宝”累计为675万小微经营者提供了现金管理服务。

追溯这两家互联网银行的发展，差异化的定位和发展路径促成了如今的结果。

苏宁金融研究院高级研究员赵卿分析认为，微众的优势在于QQ以及微信积累的超10亿用户，具有有效的数据信息，所以其主业以消费金融为主，主打微粒贷产品，净息差在7%左右，远高于民营银行平均4%的净息差水平，更是高于商业银行整体净息差水平。网商的优势是淘宝商户和支付宝用户，以及线下扫码商户等，所以网商的客户群体目前主要是小微经营者和小微商户，个人贷款业务在蚂蚁金服，和微众的差别较大，净息差也没有微众银行高，所以二者盈利上会有差距。

虽然微众的成长速度很快，成为民营银行中的超级独角兽，但其发展中有很多潜在的问题待解决。

此前，上海新世纪资信评估投资服务有限公司将微众的主体信用等级由AA+上调至AAA，让其成为国内首家获AAA评级的民营银行。但是从微众的资产质量等指标来看，依旧存在隐忧。就不良贷款率来看，已经从15年的0.12%上升至17年的0.64%。这意味着，与贷款金额和用户一起增长的，还有潜在的风险。

也有人担忧，微众过于依赖“微粒贷”。据2017年年报数据，微众的无担保消费贷款业务微粒贷管理的贷款余额逾1000亿元，存在收入结构单一的问题。对于这一担忧，微众相关人士曾表示，“作为初创公司，稳扎稳打，在深入做好‘微粒贷’的基础上再发掘其他业务机会。目前，直通银行和消费金融已步入良性发展阶段，去年也取得了较快增长。”

在过去几年，曾有14家民营银行分两批试运营。作为首家开业的民营银行，微众有可能是“中国民营银行第一股”。随着业务模式的日渐成熟，可以预见将有更多的民营银行落地资本市场。