普华永道预警赴港美上市的TMT企业，回归A股市盈率如何变化？

2017年第四季度，选择赴香港、海外上市的中国TMT企业激增，部分原因或与在美国和香港上市能取得更高估值相关。

目前已有明显迹象显露，资本市场愈发受政治、政策影响，比如中美贸易战、CDR（中国存托凭证）、香港允许不同投票权架构等。

近期声量很响的CDR，吸引众多中概股纷纷考虑回归A股。

针对回归后企业市盈率将如何变化，普华永道中国私募股权基金业务组北方区主管合伙人张勤给36氪的判断是，如果市盈率差别过大，将产生很多问题，“这也是为何先让少数企业试水的原因。”

2017年一扫2016年TMT行业低迷

普华永道10日发布的2017年中国TMT企业IPO数据显示，2017年，中国TMT企业IPO增长势头强劲，共有108家TMT公司IPO，融资总额达人民币760亿元。

无论从数量，还是融资额看，2017年均一扫2016年TMT行业全球资本市场的低迷。

去年中国TMT行业IPO里比较显著的变化是，第四季度探索香港及海外资本市场的企业一季度内猛增了8家，获得约人民币257亿元融资额，占2017下半年总融资额52%。

普华永道中国审计部合伙人张翌告知36氪，这已创下近年中国TMT公司在海外及香港上市的最高纪录。“特别对尚未盈利的TMT公司及一些特定行业，难以逾越境内上市的门槛，该类型企业将更积极考虑香港及海外上市的可能性。”

海外及香港市场高市盈率的诱惑

企业选择非境内上市，海外及香港市场愈渐抬高的市盈率或是吸引因素之一。

过去能满足国内A股上市盈利要求的TMT企业往往会偏向A股上市，因上市后的估值和市盈率可超70倍，比香港和美国均高出不少。

不过，随着国内资本市场相对回归理性，A股TMT公司市盈率这两年逐渐下降。对比截至2016年6月30日和2017年12月31日的数据，降幅达30%。

反观中国TMT企业到美国和香港上市则有估值增长的倾向。2017年第四季度港交所上市的阅文集团首发市盈率就高达三位数，直接拉高中国赴港上市TMT企业的平均值至396，该公司2016年底已实现盈利。

尽管如此，张翌还是判断，短期内中国TMT 企业上市应仍以国内A股市场为主要渠道。放眼全球市场，2018年中国TMT IPO依旧将保持第一或第二的领先地位，是全球最热的IPO融资市场之一。

如果市盈率差别过大，将产生很多问题

然而，资本市场愈渐活跃的变动因素还有政策、政治。政策层面，近期声量很响的CDR，引得众多中概股老板纷纷表态考虑回归A股。

针对回归后企业市盈率将如何变化，普华永道中国私募股权基金业务组北方区主管合伙人张勤给36氪的判断是，如果市盈率差别过大，将产生很多问题，“这也是为何先让少数企业试水的原因。”

香港新修订的上市规则也是资本市场吸引公司上市的很大变量，包括对同股不同权企业及尚未盈利或者没有收入的生物科技公司的放开，这些将提升香港市场对中国TMT企业的吸引力。

另一政治层面的变量是近期备受关注的中美贸易战，张勤表示，这将对全球科技股都有影响，因为其中许多关税措施都针对高科技产品。