《绝地求生》开发商IPO遇冷，原因并不复杂

自上个月开始，《绝地求生》开发商韩国Krafton谋求上市的消息就已传出。然而，尽管背靠着《绝地求生》这一现象级游戏，Krafton的IPO之路却并不那么顺利。据日前韩国相关媒体公布的消息显示，在Krafton此次IPO的散户认购部分中，个人投资者出价总计5.04万亿韩元（约合人民币 284.26 亿元），仅获得7.79倍的超额认购，远低于同期其他谋求上市的韩国企业。

事实上，不仅是投资人对其不感兴趣，韩国金融监管局（下文简称为FSS）同样也对Krafton不太感冒。6月25日FSS发表声明称，因为Krafton的IPO文件“存在误导性或是缺乏招股说明书信息”，已要求其补充计算公开发行价的依据。言下之意，就是Krafton在招股书中将每股价格定为45.8万韩元（约合405美元）到55.7万韩元（约合493美元）之间太高。

按照常理来说，《绝地求生》这样一个爆款游戏，特别是开辟了一个全新游戏品类的产品，背后的开发商不说是万众瞩目，但像Krafton这样遇冷还是很奇怪的。为何投资者不待见Krafton呢？或许是因为Krafton，也就是Bluehole Studio（蓝洞）是有黑历史的。据悉，其初创团队来自韩国游戏巨头NCsoft，准确来说，是来自NCsoft王牌产品《天堂3》源代码泄露事件而“被退出”的团队。

蓝洞与NCsoft之间的故事，直接导致了其所开发的MMORPG《TERA》陷入知识产权纠纷，再加上《TERA》本身与同世代的《剑灵》等RPG网游一样，都是高质量画面下依旧传统“刷刷刷”的“泡菜网游”内核。因此2015年前后MMORPG市场的萎缩，最终使得这款蓝洞曾寄予厚望的RPG游戏在全球市场溃败。

在《TERA》失败后，蓝洞方面又陆续制作了《Project W》和《Project EXA》，但同样都没有掀起什么水花。直到副总裁金昌汉携手“大逃杀”模式MOD作者布莱登·格里尼打造了《绝地求生》，才使得其真正意义上进入了全球游戏玩家的视野。

然而遗憾的是，蓝洞平庸的运营水平再度拖累了《绝地求生》，难以根除的外挂问题让这款风靡全球的游戏巅峰时的steam百万人同时在线，滑落到如今仅二三十万在线玩家的水平。再加上如今“吃鸡”玩法并非仅有《绝地求生》一家，Epic的《堡垒之夜》、EA的《APEX英雄》在欧美可谓是完全压倒了《绝地求生》。

事实上，蓝洞或者说今天的Krafton最核心的问题，在于其研发思路有着不小的赌性，更倾向于押注爆款，从当年的《TERA》到《绝地求生》都是同一思路的产物。但问题是游戏开发本身就充满了不确定性，几乎没有哪个开发商敢确定自己的下一款游戏就一定能火，即便是小岛秀夫、宫崎英高、三上真司这些明星制作人同样也不敢拍着胸脯确保。

这是因为在经过了数十年的发展后，如今游戏行业已呈现出“哑铃型”，一边是大体量的3A游戏，一边是独立游戏，中等体量的产品已经很少见。而大型游戏的开发更是变成了数百人的团队协作，谁都不能保证开发过程的每一个环节都不出错，因此最终呈现出的就是开发商越来越“求稳”。

Krafton与当年一众登陆美股的国内游戏厂商的待遇一样，或许是都被资本市场低估了，而此前盛大游戏、巨人游戏、完美世界、搜狐畅游一个接着一个的从美股退市，理由都是市盈率太低。除了暴雪、育碧、EA这些已经证明自己拥有持续打造合格产品的厂商外，其他游戏企业在上市时，其实通常都会被看成是一个3到5年就需要重新创业（重新开发游戏）的公司。

既然游戏开发本身的赌性很大，那么自然就需要走上过去已经被验证的道路，为什么育碧的《刺客信条》、EA的《FIFA》、2K的《NBA 2K》成为了换汤不换药的年货，其实就是这个道理。同样，为什么国内的游戏开发商曾经非常热衷于“影游联动”，或是推出热门网游的手游版，自然同样也是因为IP的力量已经被市场验证过。但遗憾的是，Krafton对于IP潜力挖掘的能力并不高，《TERA》IP的手游可谓是做一个死一个，而《绝地求生》IP的手游则握在了腾讯手中。

游戏企业的持续盈利能力被市场质疑，正是一般游戏公司在资本市场冷遇的关键。而Krafton除了因为游戏厂商固有的弱点外，股票定价也着实较高。其IPO发行价定在每股49.8万韩元，于每股40万韩元至49.8万韩元发行价区间的上限，基于其865万股的发行数量，Krafton此次IPO将融资4.3万亿韩元（约合38亿美元），估值达24.35万亿韩元（213亿美元）。

要知道，微软收购贝塞斯达母公司也就花了70亿美元，育碧的市值也就63亿欧元左右、EA的市值是399亿、动视暴雪的市值则为633亿美元，而旗下只有一个《绝地求生》的Krafton，这明显是将自己当做了一线巨头看待。所以单薄的产品线+游戏行业本身不受资本市场待见+寻求超高市值的情况下，这一连串“DEBUFF”的加身，如果真有散户敢于跳Krafton这个坑，可能就只能说是艺高人胆大了。

本文来自微信公众号“三易生活”（ID:IT-3eLife），作者：三易菌，36氪经授权发布。