七匹狼控股入股深创投，老牌服装企业靠押注投资“出圈”？

编者按：本文来自微信公众号“财经涂鸦”（ID：caijingtuya），作者/步摇，编辑/tuya，36氪经授权发布。

2020年1月1日，深圳市创新投资集团有限公司的工商信息变更显示，新增了股东七匹狼控股集团股份有限公司（简称“七匹狼控股”），在原有股东中，福建七匹狼集团有限公司（简称“七匹狼集团”）也依旧在列，据此，七匹狼通过旗下子公司再次加深与深创投的合作。

2020年1月3日，七匹狼集团旗下创投公司启诚资本投资了福建体育营销服务提供商央体体育，天眼查信息显示，厦门市启诚合仁股权投资合伙企业（有限合伙）认缴100万人民币，持股8.50%。

七匹狼集团的创投业务早已开始布局，公司与深创投早在2010年已开始合作。据公司官网介绍，2010年2月公司投资深圳市创新投资集团有限公司。

据天眼查数据显示，2011年6月七匹狼控股集团股份有限公司出资2500万元人民币入股深圳市红土生物创业投资有限公司（深创投），持股10%，2012年3月，继续投资5568万人民币入股广东红土创业投资有限公司，持股比例为5.57%，2014年12月，七匹狼控股再次投资3000万人民币入股深圳市罗湖红土创业投资有限公司，持有8.33%股份。

七匹狼集团成立于1990年，自2000年推出格子茄克之后在此后16年在中国茄克市场市场占有率第一，2004年七匹狼实业股份有限公司作为中国服装业首家公司上市，目前整个集团旗下有三大业务，公众最为熟知的是以服装为主业的上市公司七匹狼实业股份有限公司（简称“七匹狼实业”），从事股权投资的七匹狼控股集团股份有限公司，以及房地产公司恒禾置地（厦门）股份有限公司（简称“恒禾置地”）。

七匹狼控股成立于2000年，主要从事创业投资和股权投资，旗下有七匹狼创投、七匹狼节能环保基金和启诚资本三个自有平台，同时还有汇鑫小贷（01577.HK）和百应融资租赁（08525.HK）两家金融牌照业务公司，两家公司分别于2016年9月和2018年7月在香港主板和香港联交所创业板上市。

七匹狼创投成立于2009年7月，节能环保基金成立于2014年8月，启诚资本2015年成立，据七匹狼官网介绍，迄今投资了宁德时代、商汤科技、柔宇科技、Wifi万能钥匙、阳光保险等企业。

5年投了43家公司，公开实现退出2家

据烯牛数据显示，从2015年到2019年，七匹狼控股旗下七匹狼创投共投资了23家公司，2015年、2016年和2018年这三年投资较多，分别投资了6家、5家和8家，在整个23家被投公司中，处于初创期的公司占比较多，在这五年的投资中，最为成功的是宁德时代(300750.SZ)。

公司先后在2015年和2016年都投资了宁德时代，后者是新能源动力电池行业的龙头企业，于2018年6月在创业板上市，并以54.62亿元的募资额刷新当时创业板IPO最高记录，七匹狼在其A轮开始投资了宁德时代，上市发行后持股比例为0.16%，当时宁德时代上市估值为1680亿，据报道，此笔投资浮盈数亿。

七匹狼创投投资项目 数据来源：烯牛数据，财经涂鸦

七匹狼创投早在2006年便已经开始投资布局，到2013年，公司先后投资了晋江经济报、国密董酒、龙煤集团、阳光保险、万里石、讯网网络、福慧达，其中万里石（002785.SZ）在2015年12月在深交所上市，其为中国石材行业最大的民营企业之一。 

据烯牛数据显示，在七匹狼创投投资的这23家公司中，只有宁德时代和万里石成功实现退出，并取得不错的投资收益。 

启诚资本创始人是七匹狼集团董事长周永伟之子周士渊，该基金对外称主要关注消费和产业升级。自2015年成立，迄今投资了20家公司。公司在2016年和2017年先后投资了8家和6家公司，此后投资频率减缓。启诚资本投资的项目较七匹狼创投更偏早期，除了金斧子是D轮，其他多为A轮或者天使轮融资。在这其中，柔宇科技成为其明星投资案例。

启诚资本投资项目 数据来源：烯牛数据，财经涂鸦

除了投资之外，七匹狼控股还有两家金融公司汇鑫小贷和百应租赁融资两家金融牌照业务公司，且两家公司均在港股上市。

汇鑫小贷提供循环贷款和定期贷款两种产品，是主要以信用为基础的短期贷款，也提供较少的附担保物贷款。2016年9月公司在港交所上市，汇鑫小贷持有小贷牌照，但其经营范围只包括在鲤城区、洛江区、晋江市、南安市内办理各项贷款等，且其小额贷款公司的融资占资本净额比例一般不得高于50%，最高不能高过100%。

在限定经营区域和放贷杠杆比例情况下，汇鑫小贷的盈利空间也相对有限，营业收入稳定在1亿多，且经营活动产生的现金流只有2013年、2015年和2018年才为正，其余年份皆为负数。而资产回报率2013年有13%，在2016年逐渐降到10%以下。

百应租赁主要是为中小型企业和个人企业提供设备融资方案，具有融资租赁和应收账款商业保理及其相关业务的资质。于2018年7月在港交所挂牌上市，2018年其营收为8040万，基本每股收益为0.099，平均净资产收益率为10.23%，而据其2019年二季度财报显示，其二季度每股收益为0.025，净资产收益率为2.55%。

服装主业遇瓶颈：经营模式难改，对外收购陷亏损

根据国家统计局数据，2018年全国服装类商品零售额为9870亿元，同比下降4.8％，服装商品零售额首次出现负增长。服装行业在2012年前后进入新的调整期，迄今行业一直不太景气。

据七匹狼实业2018年年报数据显示，2018年，公司实现营业总收入为 35.17亿元，营业利润4.63亿元，归属于母公司的净利润3.46亿元，较上年分别上升14.01%，17.53%，9.38%。而2019上半年财报显示，期内该集团销售额达15.55亿元，同比增长6.55%，营业利润1.5亿，同比下滑19.84%，归属于上市公司股东净利润则同比下滑8.42%至1.23亿元。

从2013年至2018年年度财报数据显示，在2017年和2018年才出现小幅增长，归属于母公司的利润在2014年到2016年一直徘徊在2.7亿上下，基本每股收益还是在2013年的0.5为高位，此后一直在0.4以下，而加权平均净资产收益率也从2013年的顶峰8.58%不断降低，目前维持在5-6%的水平。

七匹狼实业业务数据 数据来源：七匹狼实业财报

2004年七匹狼上市，此后的8年公司业绩逐年上涨，2012年，七匹狼全年营收34.8亿元，扣非净利润达到5.5亿，进入2013年，随着整体行业遭遇库存压力，进入调整期，七匹狼也遇到了转折点。2012年七匹狼线下终端有4007家，经过两年的关店，2014年已下降到2821家。 

公司在2018年年报中表示，自2012年募集资金到账以后均为购置店面。在开店上进行轻资产模式，在生产上也如此，年报显示，七匹狼目前除茄克类、外套类和休闲裤类的部分产品自制生产外，绝大多数产品是采用外部采购模式进行。 

在营销上，更是把优化渠道布局作为重点推进，年报显示，公司的营销网络升级已经从外延扩张转向内生增长，提升产品力和渠道力，并积极探索新的线上线下互动模式。 

年报中提到，服装行业在经历行业调整，普遍意识到要从粗放的批发经营转向精细化零售过渡，对国内服装企业来说，一种路线是国民化，另一种路线是走中档轻奢路线，多品牌化。 

七匹狼显然是想走后一条路线。在主品牌外，七匹狼还培育了狼图腾“Wolf Totem”，收购了潮品牌“16N”等面向年轻人的品牌，2017年还收购了Karl Lagerfeld，希望借此转型时尚集团。 

根据今年4月《光大纺织服装七匹狼年报电话会议纪要》显示，2018年主品牌线下收入15.5亿左右，同比增长17%，线上收入8亿左右、同比增长25%左右，但受制于电商流量增速见顶，2019年增速受限。

而在新收购的品牌中，Karl Lagerfeld在2018年刚整合阶段，收入3100万，亏损4000万左右，据今年半年报数据，该品牌销售额为为2797.46万元，净利润为-1557.47万元，仍处于亏损状态。潮牌16N定2018年收入4300万左右、亏损1800万左右，而狼图腾系列还在扩大品类和尝试开店的过程中。

在这份纪要中提到，七匹狼的生产周期需要提前9个月订货，提前6个月生产，从公司下订单到供应商交货中间的周期大概是100天。

这相比于快时尚品牌，有非常大的差距。例如，快时尚品牌Zara每年可以设计1.8万个新样式，平均每２至３周就能够有新款上架，它可以做到7天生产、14天下柜、30天上柜。

而同为国内的服装品牌雅戈尔，在2018年上线了智能工厂，大单生产周期从45天缩短到32天，量体定制周期也由原先的15个工作日缩短到5个工作日，特殊情况下单件定制周期甚至可缩短至2天。

相比之下，七匹狼在供应链上缺乏竞争力。在线下渠道上，截至2018年，主标七匹狼保持在2000家左右，而其他新品牌KL、16N、狼图腾都是进百货或者购物中心店铺，KL现在有15家左右，16N则有50多家店。

产品周期长，消费端不景气，终端萎缩等因素都导致了其近年来库存的高企，2018年存货9.64亿，占资产比例11.23% 2017年，存货8.61亿，占资产比例10.04%，2016年、2015年和2014年存货分别为，8.99亿、8.43亿和7.43亿，而2012年存货为5.66亿。

靠投资多元化还是专注服装主业？

2013年前后，很多服装集团都选择了“实业+投资”的业务架构，七匹狼在2010年前后开始涉足投资，在2015年之后加码投资业务。

在投资上打拼的几年，公开的退出项目只有两个，其他项目依然还需要经受更多的考验，其投资收益是否能赢回在主业上赚不到的盈利也尚未可知。服装行业如何盈利对各个公司都是考验。

美邦集团（美特斯邦威）披露的2019上半年财报显示，期内营业收入约为27.99亿元，同比下降31.47%。净利润同比暴跌359.61%，约亏损1.38亿元。

而另一边，快时尚在中国不断在关店，今年5月中旬，Forever21宣布退出中国市场，并着手处理线下门店，Gap今年11月表示旗下子品牌Old Navy将从2020年起退出中国市场。

但与之相反的是，运动服装品牌李宁和安踏却持续增长，李宁2018年实现营业收入105.11亿元，同比增长18%，经营溢利7.77亿，同比增长74.4%；净利润7.15亿，同比增长39%。安踏2018年集团收益241亿元，同比增长44.4%，经营溢利增加42.9%至人民币57.0亿元。

显然，服装产业并非不能盈利，只不过是潮流和打法的变化，让传统企业赚钱更难而已。以服装起家却在投资市场风生水起的雅戈尔，其董事长李如成公开表示，2020年对未来发展的思路就是时尚产业，其他无关业务该停的都停掉，该收的就收掉。

2018年4月，七匹狼周少雄也公开表态，经过三十年的发展，七匹狼在走了很多弯路后，终于认识到只有做回自己的老本行才是最正确的选择，“其他业务，都交给专业团队来操作和负责。”

至于做得如何，冷暖自知。