净利润同比下滑22.4%，阅文集团如何稳住“网文一哥”的位置？

编者按：本文来自微信公众号“港股研究社”（ID：ganggushe），36氪经授权发布。

据腾讯新闻显示，9月27日，阅文集团全资附属公司阅文文学与KapokTree、Ookbee或OBU已订立收购协议，拟收购OUB20%的股权。很明显，阅文直指泰国网络文学市场。

众所周知，阅文集团是国内网文第一股，公认的业内第一。随着网络文学市场免费阅读APP的异军突起，阅文集团庞大的市场份额被蚕食不少，股价也是跌跌不休，即使启动多次股票回购计划，目前股价仍没有多大起色。

如今的阅文集团一边要面对免费阅读领域使出的招数，另一方面，仍要在新业务和新市场不断探索，日子并不好过。

昔日叱咤风云的“行业一哥” 成长路线也并不是一帆风顺

阅文集团在2017年11月登陆港交所，获得“网络文学第一股”的称号，目前旗下拥有QQ阅读、起点中文网、创世中文网、云起书院等多个平台。

一直以来，阅文集团在网络文学市场都有着难以撼动的位置。以2016年为例，掌阅科技和中文在线各自年收入加起来也比不上阅文集团25.68亿元的总营收，占据着行业内的半壁江山，可谓是叱咤风云。

如今，地位仍在，但在数字阅读红利正渐趋消失的背景下，却也不及当年般疯狂了。譬如，如今的股价在历经多次股票回购后，并未提振资本市场的信心，目前26.65港元的报价较55港元的发行价已跌去51%。

而最新财报则显示，净利润在下滑。根据阅文集团2019年中期报告显示，上半年，其营收达29.7亿元，同比增长30.1%，净利润同比下降22.4%至3.9亿元。

这其中很大一部分的原因是因为其在线业务的市场规模在不断缩小。这跟其付费用户的下滑不无关系。财报显示，2017年阅文集团月均付费用户为1110万人、2018年为1080万人、2019年上半年为970万人。其付费用户占活跃用户的比例也在逐渐减少，2017年为5.8%、2018年为5.1%、今年上半年为4.5%。

主营业务正面临净利润下滑以及付费用户增长乏力的多重难题。此外，承担其IP资源影视化任务的新丽传媒净利润不及预期，走影视化路线也意味着要面临政策监管以及收视成功与否等一些不确定的因素。下文港股研究社通过对阅文集团的业务分析也看待其未来的发展方向。

业务面临多重挑战 阅文集团突围不易

事实上，从阅文集团上半年布局免费阅读市场的举动便可以看出，对于在线阅读市场的兴起也有所忌惮，毕竟在当前流量红利见顶的背景下，阅文集团也要学会看市场的眼色了。

1、免费阅读的异军突起 主营业务红利期渐消失

阅文集团今年上半年虽然营收同比增长30.1%，但净利润却下滑22.4%。这其中，作为阅文集团支柱性的在线业务板块的规模在不断缩小。财报显示，2019年上半年阅文集团在线业务营收为16.62亿元，同比减少11.53%，占总营收的56%，这个占比创下史上新低。

除了受上文中提到的付费用户下滑的影响之外，还跟平均付费金额的下滑不无关系。上半年每名付费用户平均付费22.5元，去年同期为24.4元，下滑7.78%。当然，面对免费阅读造成的冲击，阅文集团也积极采取了应对措施。上半年，阅文集团推出了免费阅读模式，并希望通过广告变现。比如，在手机QQ及QQ浏览器应用上分发免费内容，第二季度则推出了自有免费阅读应用“飞读”。

免费阅读对付费阅读模式是一种补充，可以捕捉到对于价格比较敏感但可以接受阅读页面广告的用户，但这一市场的竞争对手却也不在少数。在阅文集团推免费阅读之前，这个市场已经涌现出较为强劲的对手。例如Wi-Fi万能钥匙旗下的连尚文学和趣头条旗下的米读小说。相关数据显示，截至2018年12月，连尚文学月活跃用户超3000万人，米读小说平均日活突破500万人。

据相关资料显示，截至8月22日，安卓手机应用商店“应用宝”中，“连尚免费读书”、米读小说”、“飞读免费小说”的下载量分别为1988万次、3109万次、65万次。在苹果“APP store”中，“连尚读书”、“米读小说”、“飞读小说”的下载量分别为47万次、3.87万次、3600次。可见，阅文集团的免费阅读并未取得突破性的进展。

2、引入传媒模式 但新丽传媒业绩承诺难兑现

除了在线阅读这一业务，在阅文集团中备受关注的可能就要数新丽传媒这个新晋角色了。去年8月份阅文集团以155亿元人民币收购新丽传媒100%的股权，在外界看来这是一桩不错的“联姻”。

彼时，阅文集团表示，此次收购将帮助其完善IP业务结构，进一步深化IP价值链。新丽传媒则承诺，2018-2020年连续三年的净利润分别不低于5亿、7亿和9亿。但从阅文集团公布的2018年年报来看，新丽传媒当年完成的净利润3.24亿元与其承诺的5亿元相差甚远。今年上半年，新丽传媒的净利润仅9550万元。

上半年，由于受吴秀波事件的影响，新丽传媒出品的电视剧《欲望之城》和电影《情圣2》至今没有播出。这也就意味着，在IP影视化的道路上，面临的不确性的因素有很多。一旦出现此类事件，巨额的制作费用等就有可能打水漂。

在阅文集团8月份发布财报后表示，新丽传媒目前有约10部电视剧+网络连续剧作品和约5部电影在2019年的储备中。但是政府对古装剧和改编剧的严格审批会给下半年的四个重要连续剧《狼殿下》《庆余年》《天龙八部》和《鹿鼎记》带来诸多不确定性。在如今古装剧监管趋严的背景下，下半年还能不能弥补今年剩下的近6亿元净利润的缺口，还真不好说。

综合来看，阅文集团在主营业务和新晋业务上的发展均面临着相应的困局，此外，网络文学本身也还面临着跨行业的竞争对手，譬如直播和短视频等的冲击。同为大众娱乐模式，但在消耗用户时长上直播和短视频目前占有绝对的优势。

在线阅读市场仍存挖掘空间 “走出去”或成突围良机

事实上，虽然阅文集团面临着众多的挑战，但仍然具有相应的优势。在线阅读不论是免费的还是付费的都离不开作者的创作，归根结底就是人才的竞争。在优秀作家的资源上，阅文集团还是不可小觑的。

1、“免费阅读+广告”模式占有流量优势 但变现能力遭质疑

作为背靠腾讯的阅文集团，免费阅读产品的渠道和引流优势毋庸置疑。根据QuestMobile7月发布的《2019中国移动互联网半年大报告》显示，飞读小说作为“2019年Q2 中国移动互联网增长黑马案例”被收录，从4月到5月，飞读小说完成了从0到近250万日活用户规模的增长。

可以想见，在免费阅读争相涌现的赛道上，阅文集团的额流量优势依旧明显。免费阅读跟付费阅读一样，离不开优质内容的竞争，优质内容的背后自然是离不开优秀的作者，归根结底就是人才的竞争。

根据其2019年中报数据显示，阅文平台上有780万位作家，作品总数达到1170万部。其中包括阅文自有平台1110万部原创文学作品、第三方在线平台的38万部作品以及23万部电子书。今年上半年，平台新增字数大约200亿。根据2019年6月的百度小说风云榜，排名前20部的网络文学作品中，有17部出自阅文平台。

从这些方面来看，对于今年上半年才上架的免费阅读服务，今后的发展仍然存在较大上升空间。但阅文集团的“免费阅读+广告”模式的变现能力也遭到了质疑。文字阅读不同于直播等视频，也难以与具有互动情景的视频相结合，这是这一模式存在的难以攻克的行业难题。

因此，在线阅读的广告效率并不高。同事，文字阅读的广告模式不同于短视频或者直播，无法反馈到作家身上，无法激励优质内容的产生，这一模式的变现能力仍待市场考验。

2、加速出海 东南亚市场成重要标的

阅文集团在海外市场的布局不遗余力。

据相关消息显示，目前，阅文旗下的起点国际，除已经上线的400余部中国网文英文翻译作品，还拥有超过30000名海外作家创作的44000余部原创英文作品，累计访问用户近4000万。这一平台已经逐渐成长为一个具有众多优势资源的海外网文平台。

而东南亚一直是中国网络文学出海的热门地区。同时，东南亚用户是阅文海外用户的重要组成部分，阅文在东南亚拥有近万名原创作家，东南亚译者占全球整体译者的70%以上。

早在今年6月份阅文集团便和新加坡集团建立了战略合作关系，双方确定了在东南亚网络文学服务以及内容平台业务方面的合作关系。据28日最新消息显示，阅文集团拟以1051万美元收购泰国网文公司OBU20%的股权，这意味着，阅文集团对东南亚市场又实现了进一步的渗透。

随着阅文集团海外市场战略的推进，将持续对海外的网文市场份额进行收割。此外，在影视IP业务上虽然存在众多创收的不确定因素，但对于头部作家而言，开发影视作品，事实上是极具吸引力的一环。阅文收购新丽传媒，短时期内虽然难以实现对净利润的承诺，但从公司的长远发展来看，有利于其加固内容生态护城河，进而更好的推动其商业化。综合来看，多重挑战下，阅文集团的发展空间仍然值得挖掘。